Завершение допэмиссии должно снять давление на котировки банка "Санкт-Петербург"
Прогнозная цена повышена на 33%. Мы обновляем прогнозы для Банка "Санкт-Петербург", чтобы учесть наш новый макропрогноз, дополнительное размещение акций, а также сильные результаты за 2 кв. 2017 г. по РСБУ.
Мы повысили нашу оценку чистой прибыли в 2017 г. на 9% и теперь считаем ROAE на уровне 10% достижимым уже по итогам текущего года. Долгосрочная цель менеджмента по-прежнему составляет 15%, но для этого, на наш взгляд, нужна более серьезная перестройка модели бизнеса. В нашу модель мы закладываем сохранение среднесрочной рентабельности около 10%. Принимая во внимание, среди прочего, более сильный рубль в нашем последнем макропрогнозе, мы повышаем нашу целевую цену на 33% до 1,2 долл./акция и рекомендацию с держать до покупать. Завершение допэмиссии, на наш взгляд, должно снять давление на котировки. Бумага сейчас торгуется с P/BV 2017П, равным 0,4, и этот уровень кажется нам достаточно привлекательным в среднесрочной перспективе с учетом нашего прогноза по среднегодовому росту чистой прибыли примерно на 20% в 2017–2019 гг.
Допэмиссия позволит увеличить показатель Н1.2 на 60–70 б.п. и выполнить ковенант АСВ. В прошлую пятницу банк объявил о том, что наблюдательный совет установил по итогам букбилдинга цену дополнительного размещения на уровне 53 руб./акция, на тот момент это предполагало дисконт порядка 6% к рыночным котировкам. Продажа 60 млн акций означает увеличение капитала на 3,2 млрд руб., что близко к целевому объему в 2–3 млрд руб., который ранее указывал менеджмент как необходимый для выполнения ковенанта АСВ в рамках программы докапитализации через ОФЗ. По условиям этой программы, банк должен был увеличить капитал на 7,3 млрд руб. (половина от полученных средств), чтобы снять ограничения по фонду оплаты труда и по выплате дивидендов. Хотя окончательные итоги допэмиссии еще не подведены, мы закладываем в модель размещение всего заявленного объема. Достаточность капитала Н1.2 по итогам допэмиссии может увеличиться на 60–70 б.п. (на 1 июля она составляла 8,9%).