Тяжелая дилемма для Банка России
Вчера опубликовали данные по декабрьской инфляции в России. Если кратко — лучше ожиданий, но все равно плохо.
Годовой рост цен составил 9,5%. Это, конечно, чуть лучше, чем мы видели по недельным данным (выходило 9,7%), но цены всё равно идут вверх чересчур быстро.
По нашим оценкам, если цены будут расти с декабрьскими темпами год (сезонность устранена), то годовая инфляция сложится на уровне 14,2%. В ноябре, для сравнения, этот показатель был 13,7%. То есть рост цен ускоряется.
А если посмотреть на базовую инфляцию — без волатильных компонентов — цифры еще хуже: 14,5% в декабре против 12% в ноябре. Начало года встречаем с мощным инфляционным трендом, а ЦБ при этом всё ещё надеется вернуть рост цен к 5% по итогам 2025 года.
Свежие данные за первую половину января тоже тревожные: цены выросли на 0,67% всего за две недели. Даже с учётом сезонности, это много.
В декабре выдача кредитов сильно упала.
Настолько, что ЦБ решил взять паузу и не трогать ставку. Похоже, что и в январе будет та же история: инфляция бешеная, а кредитный рынок тормозит.
Вот и дилемма для ЦБ: повышать ставку, чтобы сдержать цены, или оставить её в покое, чтобы не убить кредитование окончательно.
Что будет с ключевой ставкой в феврале?
Важный момент. Высокая инфляция и слабый рост кредитов — это временная комбинация. Если кредиты выдавать меньше, то совокупный спрос в экономике начнёт снижаться. Что, в свою очередь, должно замедлить инфляцию. Похоже, ЦБ именно на это и рассчитывает. Поэтому ставку в феврале скорее оставят неизменной, обратив больше внимания на кредит.
Однако февральское решение ЦБ будет зависеть от конкретных цифр, которые мы получим через месяц.