TSMC остается ключевым бенефициаром роста спроса на ИИ-чипы

Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, связанную с торговой напряженностью между Китаем и США, а также с геополитической напряженностью вокруг Тайваня и ситуацией на Ближнем Востоке, TSMC продолжает оставаться одним из ключевых бенефициаров роста спроса на передовые чипы для ИИ-вычислений. В их производстве TSMC занимает доминирующее положение и сохраняет технологическое лидерство. Параллельно активные инвестиции в новые техпроцессы и географическую диверсификацию производства способствуют снижению внешних рисков и формируют основу для дальнейшего роста.

Хотите торговать акциями на американском рынке? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям TSMC с целевой ценой $485,9 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 25,4%.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) — крупнейший в мире контрактный производитель чипов и микросхем.

TSMC позитивно завершила 1К 2026. Выручка выросла на 35,1% г/г, до NT$1 134,1 млрд. Валовая маржа достигла 66,2%, что на 7,4 п. п. выше уровня прошлого года и выше собственного ориентира менеджмента в 63–65%. Операционная маржа увеличилась до 58,1%, прибавив 9,6 п. п. г/г и превысив прогнозный диапазон 54–56%. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила NT$572,48 млрд, что на 58,3% выше уровня прошлого года, а прибыль на акцию достигла NT$22,08, увеличившись на те же 58,3% г/г. Объем поставок вырос на 28,1% г/г, до 4 174 тыс. пластин в 12-дюймовом эквиваленте.

Несмотря на активную экспансию зарубежных производственных мощностей, TSMC продолжает развивать самые передовые технологии на Тайване. В Центральном научно-технологическом парке Тайчжуна компания расширяет производственный кластер Fab 25, в рамках которого ведется строительство новых корпусов для выпуска чипов по 1,4-нм техпроцессу. Работы стартовали в 2025 г., общий объем инвестиций оценивается в $49 млрд, а запуск массового производства запланирован на первую половину 2028 г. Первая линия ориентирована на пробный выпуск продукции к концу 2027 г.

Ключевым этапом для TSMC остается запуск массового производства 2-нм чипов. Новый техпроцесс на архитектуре Gate-All-Around обеспечит рост производительности и энергоэффективности по сравнению с 3-нм нормами, при этом мощности на 2026 г. уже полностью зарезервированы крупнейшими заказчиками MediaTek и AMD.

В ближайшие 12 месяцев дивиденды TSMC могут составить $4,03 на одну ADS. Это соответствует текущей дивидендной доходности в размере 1,1%.

Мы оценили американские депозитарные расписки TSMC, торгующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, на основе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA 2026П сопоставимых компаний, а также исторических значений самой TSMC. Потенциал роста стоимости бумаг относительно текущей цены составляет 25,4%.

Геополитические риски. Сохраняется угроза эскалации конфликта между Китаем и США вокруг статуса Тайваня, что может привести к обрыву логистических цепочек и нанесению ущерба передовым производственным мощностям TSMC.

Конфликт на Ближнем Востоке. TSMC отмечает риск роста цен на отдельные химикаты и газы, используемые в производстве, что может негативно повлиять на прибыльность компании.

Регуляторные и кадровые риски. Ужесточение контроля над передачей ноу-хау и кадровыми переходами на фоне расследований тайваньских властей может привести к усилению требований по защите интеллектуальной собственности, росту регуляторной нагрузки и дополнительных издержек, а также осложнению взаимодействия TSMC с иностранными клиентами и поставщиками.

Описание эмитента

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) — крупнейший тайваньский контрактный производитель микросхем и полупроводниковых компонентов. Компания специализируется на изготовлении, тестировании, упаковке и автоматизированном проектировании интегральных схем и другой полупроводниковой продукции. При этом TSMC не выпускает чипы под собственным брендом, а работает исключительно с заказами клиентов фаблесс-сегмента по всему миру. В свободном обращении находятся 24,3 млрд акций TSMC. Бумаги компании торгуются на Тайваньской фондовой бирже (TWSE) под тикером 2330.TW, а также представлены на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) в виде американских депозитарных расписок (ADS) под тикером TSM. Одна ADS соответствует пяти обыкновенным акциям, торгующимся на TWSE. Крупнейшим акционером компании выступает Национальный фонд развития Тайваня, владеющий 6,38% капитала.

TSMC: структура выручки по технологическим нормам, 1К 2026

TSMC: структура выручки по направлениям использования, 1К 2026

Перспективы компании

Развитие передовых производственных мощностей TSMC на Тайване. В Центральном научно-технологическом парке Тайчжуна компания приступила к строительству новой фабрики для выпуска чипов по передовому 1,4-нм технологическому процессу с планируемым запуском массового производства в первой половине 2028 г. Общие инвестиции в проект оцениваются в $49 млрд, строительство начато в 2025 г. и включает несколько производственных корпусов в рамках комплекса Fab 25, при этом первая линия ориентирована на пробный выпуск продукции к концу 2027 г. Несмотря на активное развитие зарубежных фабрик, компания сохраняет наиболее технологически сложные узлы производства на Тайване.

Производство за пределами Тайваня продолжает расширяться. В Аризоне уже работает первая фабрика компании, выпускающая чипы по 4-нм техпроцессу. При этом строительство второго (ориентирован на 3-нм производство с запуском в 2027 г.) и третьего (ориентирован на 2-нм производство с запуском в 2027 г.) заводов продолжается. Совокупный объем инвестиций в фабрики Аризоны составил $165 млрд. В Японии действует первый завод совместного предприятия JASM в Кумамото, а рядом строится вторая фабрика, рассчитанная на выпуск 6-нм чипов с планируемым вводом в эксплуатацию в 2027 г. Параллельно TSMC реализует европейский проект в Дрездене (Германия), где начало монтажа оборудования запланировано на 2026 г., а производство будет ориентировано на техпроцессы 12–28-нм для автомобильной и промышленной электроники. Развитие зарубежных производственных мощностей позволяет TSMC снижать геополитические риски, связанные с потенциальным обострением конфликта между Китаем и США из-за статуса Тайваня.

Запуск производства с использованием техпроцесса 2-нм. TSMC начала массовое производство чипов по 2-нм техпроцессу. Техпроцесс основан на архитектуре Gate-All-Around (GAA), обеспечивающей более высокую плотность транзисторов и улучшенные показатели производительности и энергопотребления по сравнению с 3-нм нормами. Производственные мощности 2-нм техпроцесса на 2026 г. уже полностью зарезервированы. Среди подтвержденных заказчиков называются MediaTek и AMD. На начальном этапе выпуск 2-нм продукции будет сосредоточен на предприятиях TSMC на Тайване.

Выплаты акционерам

Стабильная дивидендная политика. TSMC продолжает придерживаться регулярных выплат дивидендов, однако норма выплат снижается, поскольку прибыль на акцию растет быстрее, чем сами дивиденды. По нашим оценкам, в течение следующих 12 месяцев дивиденды могут достичь NT$25,2 ($0,80) на одну обыкновенную акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 1,2%. Поскольку одна американская депозитарная расписка (ADS) эквивалентна пяти обыкновенным акциям, выплаты на одну ADS могут составить около $4,03, обеспечивая доходность на уровне 1,1%.

TSMC: историческая и прогнозная динамика дивидендных выплат

Риски компании

Ужесточение контроля над передачей ноу-хау и кадровыми переходами. В конце 2025 г. тайваньские власти начали расследования, связанные с возможной утечкой передовых технологических данных TSMC, включая обыски и проверку действий бывшего старшего вице-президента компании, перешедшего в Intel, а также отдельное дело в отношении дочерней структуры Tokyo Electron, обвиненной в неспособности предотвратить хищение торговых секретов TSMC. В январе 2026 г. это дело получило дальнейшее развитие. Прокуратура Тайваня предъявила дополнительные обвинения, что подтверждает переход от единичных эпизодов к более жесткому правоприменению в сфере защиты технологического ноу-хау. Дополнительным негативным фактором является высокая геополитическая чувствительность подобных расследований, которые потенциально могут осложнять отношения TSMC с иностранными клиентами и поставщиками из США и Японии.

Торговые войны. Торговая политика США на рынке полупроводников становится более жесткой и менее предсказуемой. После введения в январе 25%-х пошлин в отношении отдельных высокопроизводительных ИИ-чипов американские власти обсуждают новый режим экспортного регулирования. В частности, рассматривается возможность увязать поставки ИИ-чипов объемом от 200 тыс. шт. и более с готовностью иностранных государств инвестировать в ИИ-инфраструктуру США. Хотя эти правила еще не утверждены, сам факт обсуждения усиливает регуляторную неопределенность и повышает риски для международных поставок, что может оказывать сдерживающее влияние на полупроводниковый сектор в среднесрочной перспективе.

Геополитика. Риски эскалации конфликта между США и Китаем в связи со статусом Тайваня остаются значительными. Вашингтон продолжает усиливать военную поддержку острова, а Китай в ответ регулярно проводит масштабные военные учения в регионе. Потенциальный горячий конфликт в Тайваньском проливе является ключевым геополитическим риском в инвестиционном кейсе TSMC с учетом концентрации передовых производственных мощностей компании на Тайване.

Конфликт на Ближнем Востоке. На фоне текущей ситуации на Ближнем Востоке TSMC отмечает риск роста цен на отдельные химикаты и газы, используемые в производстве. Это может оказать негативное влияние на прибыльность компании, хотя на данном этапе менеджмент считает преждевременным количественно оценивать возможный эффект.

Финансовые показатели

TSMC в целом успешно завершила 1К 2026. Выручка составила NT$1 134,1 млрд, увеличившись на 35,1% г/г. Валовая маржа достигла 66,2%, что на 7,4 п. п. выше, чем годом ранее, и выше ориентира менеджмента 63–65%. Операционная маржа выросла до 58,1%, улучшившись на 9,6 п. п. г/г и превысив прогнозный диапазон 54–56%. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила NT$572,48 млрд, что на 58,3% больше, чем годом ранее, а прибыль на акцию достигла NT$22,08, увеличившись на 58,3% г/г. Объем поставок вырос на 28,1% г/г, до 4 174 тыс. пластин в 12-дюймовом эквиваленте.

TSMC: данные отчетности, трлн NT$

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

TSMC: историческая и прогнозная динамика основных финансовых показателей, трлн NT$

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

TSMC: историческая и прогнозная динамика основных показателей рентабельности

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка

Для оценки справедливой стоимости акций TSMC мы использовали сравнительный подход, опираясь на форвардные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA на 2026 финансовый год у сопоставимых компаний в полупроводниковой отрасли. Дополнительно мы сравнили текущие значения этих мультипликаторов для TSMC с их собственными историческими средними. Целевая цена акций определена на основе средневзвешенной капитализации компании, рассчитанной по результатам обоих методов.

Оценка на основе форвардных мультипликаторов компаний-аналогов предполагает целевую капитализацию на уровне NT$105,2 трлн, что соответствует цене акции NT$4 058,4. В то же время оценка на основе исторических мультипликаторов P/E FY1 и EV/EBITDA FY1 за последние три года дает целевую капитализацию в размере NT$52,3 трлн и целевую цену акции NT$2 015,3.

Таким образом, комбинированная целевая капитализация акций 2330.TW составляет NT$78,8 трлн, а целевая цена NT$3 036,8, что предполагает потенциал роста на 46,0% по сравнению с текущей рыночной ценой.

TSMC: оценка по сравнительному методу

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

TSMC: расчет целевой стоимости акций 2330.TW

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Для оценки стоимости ADS TSMC на бирже Нью-Йорка мы учли текущий обменный курс NT$/USD, а также соотношение ADS к обыкновенным акциям. Согласно нашим расчетам, целевая цена TSM составляет $485,9, что соответствует потенциалу роста на 25,4% относительно текущей цены. Исходя из этого, мы присваиваем ADS TSMC рейтинг «Покупать».

TSMC: расчет целевой стоимости акций TSM

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Медианная целевая цена ADS TSMC (TSM) по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $480,8 (апсайд 24,0% от текущего уровня), а рейтинг акций равен 4,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).

Аналитики Bocom International securities оценивают акции TSM в $468,0 («Покупать»), HSBC GLOBAL INVESTMENT RESEARCH — в $520,6 («Покупать»).

Технический анализ

Акции TSMC торгуются в боковом диапазоне $313–391 и сейчас находятся на уровне $387,4. Закрепление цены выше сопротивления $390 станет сигналом для роста в диапазон $390–425. В то же время пробой поддержки вблизи $313 существенно усилит риски более глубокой коррекции с возможным снижением в диапазон $275–313.

Научитесь торговать внутри боковиков. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.04.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».