Цикл снижения ставки начнется не ранее марта 2024 года

Банк России принял решение оставить ключевую ставку без изменений, на уровне 16%. Регулятор при принятии решения опирается на данные по инфляции и инфляционным ожиданиям. Инфляция стала подавать признаки замедления: так, по итогам января темпы роста цен сохранились на уровне декабря в размере 7,4%. Тем не менее недельная инфляция пока не повторяет динамики января. За неделю с 6 по 12 февраля составила 0,21% после 0,16% на предыдущей неделе. Инфляция в годовом выражении также выросла до 7,57% после 7,27% неделей ранее.

Инфляционные ожидания в январе снизились на 1,5 п. п. до 12,7%, но такое снижение было вызвано эффектом высокой базы декабря. Таким образом, на прошедшем заседании у регулятора не было веских причин возвращаться к смягчению денежно-кредитной политики.

Что касается политики банков, то мы не ожидаем роста ставок по кредитам и депозитам после решения о ключевой ставке, поскольку, на наш взгляд,  кредитные организации уже заложили в цены решение о неизменности ставки.

Судя по отсутствию какой-либо динамики в индексе государственных облигаций (RGBI), инвесторы также не ожидали изменений в уровне ключевой ставки.

Если говорить о дальнейшей динамике ключевой ставки, то мы рассматриваем три базовых сценария. В нейтральном сценарии ключевая ставка на конец года оказывается на уровне 11%, а цикл снижения начинается не ранее марта 2024 года. Главным условием снижения ставки, как мы ожидаем, должно стать устойчивое снижение инфляции.