Цена на нефть упала – что это значит для российского бюджета

На прошлой неделе нефть марки Brent падала до трехлетних минимумов. Попытки быстрого отскока пока не увенчаются успехом. Участники рынка ожидают увеличения добычи сырья странами ОПЕК+, а также оценивают риски торговых войн.

Низкие цены на нефть создают опасения для российской экономики. Бюджет страны на 2025 год рассчитывался из цены Urals в $69,7 за баррель при средней стоимости доллара 96,5 рубля. Однако в феврале основной российский экспортный сорт стоил чуть менее $62 за баррель, а рубль укреплялся ниже 90 за доллар, что уже повлияло на нефтегазовые доходы.

Как российская экономика справится с низкими ценами на нефть? Удастся ли властям не допустить бюджетных проблем? Вернутся ли цены на «черное золото» к росту? Finam.ru подготовил обзор.

Нефть трясет – в чем причины?

5 марта стоимость эталонного сорта нефти Brent падала до отметки $68,33 за баррель. Последний раз такой уровень наблюдался в декабре 2021 года, когда мировая экономика еще испытывала сложности с восстановлением в связи с пандемией COVID-19.

С точки зрения фундаментальных факторов, сейчас давление на нефтяные котировки оказывают тарифная политика администрации президента США Дональда Трампа, опасения по поводу темпов роста экономики Китая и планы ОПЕК+ по возобновлению части добычи, считает эксперт по фондовому рынку в БКС Людмила Рокотянская.

Так, 4 марта Трамп ввел пошлины на товары из Мексики и Канады, в том числе и на нефть. «Черное золото» из Канады в США обложили 10% пошлинами, а мексиканскую – 25% налогом. Однако несколькими днями позже американский президент отсрочил до 2 апреля пошлины для товаров из Мексики и Канады, подпадающие под действие соглашения USMCA.

Страны-участницы ОПЕК+, ранее придерживающиеся добровольных сокращениях добычи нефти, начнут постепенное ее увеличение с апреля. Члены соглашения приступят к постепенному возврату сокращенных добровольно объемов добычи в размере 2,2 млн баррелей в сутки. В ОПЕК+ заявили, что постепенное увеличение может быть приостановлено или отменено в зависимости от рыночных условий. «Это позволит альянсу продолжать поддерживать стабильность нефтяных рынков», – говорится в сообщении ОПЕК+

Еще одним признаком усиления «медвежьих» настроений стали данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, пишет Bloomberg. Так, хедж-фонды сократили длинные позиции по сорту WTI на 2 266 лотов до 172 576, что близко к минимумам, не наблюдавшимся с 2010 года. Ставки только на рост Brent снизились на 41 583 лота, что, согласно данным ICE Futures Europe, стало крупнейшим снижением с июля 2024 года.

Дальнейшие перспективы нефти

10 марта стоимость Brent торгуется около отметки $70 за баррель, но остается примерно на 15% ниже от пикового значения середины января.

Глобальная картина в нефти остается нисходящей, считает Рокотянская. «При этом усиление «медвежьих» настроений, заметное в заголовках СМИ, может стимулировать накопление шортовой массы и хороший локальный отскок», – добавила она.

«Часовая картина указывает на то, что котировки в пятницу (7 марта - прим. Finam.ru) не смогли преодолеть локальное нисходящее сопротивление. Однако цена протестировала на прочность уровень $69,8, после чего развернулась наверх. Для более уверенного отскока надо пробивать сопротивление на $70,6, далее – $71,3. Это откроет дорогу к уровню $73,75-74», – подытожила эксперт.

Аналитик «Финама» Николай Дудченко так же обращает внимание, что ситуация для «быков» довольно сильно осложнилась, «поэтому для возвращения цены на трек роста необходимо не просто возвращение выше $71,2 за баррель, но и пробой кластера $72-72,2 за баррель».

«Приблизительно на этом же уровне располагается также уровень коррекции Фибоначчи 23,6%, если строить сетку от максимума 15 января до минимума 5 марта», – пояснил он.

Проводите технический анализ самостоятельно и принимайте взвешенные решения на рынке. Качественный теханализ ценных бумаг в приложении для инвесторов FinamTrade. Описания и подсказки помогают подобрать наиболее подходящие инструменты для вашей стратегии. Сигналы на графике позволяют оценивать тенденции движения котировок ценных бумаг и принимать решения о сделках.

Пессимистические настроения в отношении китайской экономики также затрудняют ценам на нефть перейти к стабильному росту, указывает Bloomberg. Национальное бюро статистики КНР сообщило, что потребительская инфляция в стране впервые за 13 месяцев опустилась ниже нуля.

В ближайшие дни Китай может быть объявить о дополнительных мерах стимулирования экономики. «Если этого не произойдет, цены на нефть рискуют уйти в сторону $69 за баррель», – допустил аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев.

Влияние низких цен на нефть на бюджет России

Продажа нефти является основным источником поступления доходов в российский бюджет. Финансовые власти заложили нефтегазовые доходы (НГД) на 2025 год, которые составляют около трети поступлений в федеральную казну, в размере 10,94 трлн рублей при цене на российскую нефть Urals $69,7 за баррель и среднем курсе рубля – 96,5 за доллар.

Низкие цены на сырье в феврале – $61,69 за баррель Urals против $67,66 в январе – уже сказались на нефтегазовых доходах России. Так, в прошлом месяце они упали на 2,2% относительно января и на 18,4% по сравнению с февралем прошлого года, составив 771,3 млрд рублей.

Складывается уникальная ситуация для бюджета России, когда нефть сильно дешевле прогноза, а рубль сильно крепче, обращает внимание экономист Евгений Суворов. Он не исключает, что нефтегазовые доходы бюджета могут сильно просесть и в дальнейшем.

«В марте Минфин все еще ожидает допдоходы, но со 2 квартала ситуация ухудшится. Критической для России мы считаем цену нефти ниже $50, в этом случае Минфину точно нужно будет проводить секвестр (сокращение - прим. Finam.ru) бюджетных расходов с 2026 года. Как это сделать при продолжающихся военных действиях, непонятно», – написал Суворов.

Однако президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов считает снижение нефтегазовых доходов на 2,2% в месячном выражении несущественным ущербом для бюджета России. Он отмечает, что возможности монетарных ведомств по доходу из других сфер смогут временно перекрыть недостающие НГД.

«Вдобавок Россия имеет значительный резерв в виде ФНБ, который может быть использован для покрытия дефицита бюджета. Механизм выпуска облигационных займов для внутреннего рынка тоже может быть использован более широко и помочь покрыть дефицит», – пояснил эксперт. Фофанов ожидает, что в среднем в 2025 году баррель Brent будет стоить около $77, а баррель Urals превысит целевое значение, заложенное в бюджетную модель на этот год.

При этом траектория расходов бюджета вряд ли уложится в заложенные в бюджет цифры, предполагающие рост всего на 3% к уровню 2024 года, считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Она обращает внимание, что в январе расходы бюджета выросли более чем на 73% (г/г), а дефицит бюджета достиг 1,7 трлн рублей или 0,8% ожидаемого ВВП на 2025, что больше годового плана в 1,17 трлн рублей или 0,5% ВВП.

Она подчеркивает, что для Минфина важно, чтобы цена нефти по году была не ниже $60 за баррель. «То, что выше базового уровня, то есть дополнительные нефтегазовые доходы, должны направляться на пополнение ФНБ в будущем году, который должен использоваться для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов в периоды низких цен на нефть – ниже $60 за баррель», – пояснила эксперт.

По ее оценкам, если средняя цена на нефть Urals в этом году будет ближе к $60 за баррель, то дополнительных НГД по итогам этого года для пополнения ФНБ в 2026 году может не быть, или они могут оказаться ниже плана.

Если средняя цена Urals в этом году сложится ниже цены отсечки, то выпадающие НГД должны финансироваться за счет продажи активов из ликвидной части ФНБ. «Здесь важно, как сильно упадут цены и как долго они будут удерживаться на низком уровне. Например, при цене от $50 за баррель в течение года ликвидной части ФНБ должно хватить», – заявила Беленькая.

«Если же средняя цена Urals окажется выше $60 за баррель, но недобор НГД произойдет из-за более крепкого курса рубля, то этот дефицит должен покрываться не за счет продажи валютных активов ФНБ, а из расходования ранее накопленных бюджетных резервов или увеличения заимствований», – заключила Беленькая.