Целевая цена по акциям AbbVie повышена после отчета за 3 квартал

Акции американской биофармкомпании AbbVie с начала года показывают рост с опережением рынка и сектора — доходность в размере 31% YTD, отчетность за 3К стала подтверждением перспектив роста компании. Сокращение продаж устаревающего препарата Humira заложено в прогнозы, и даже с учетом потерь выручки от блокбастера эмитент выглядит фундаментально недооцененным. Стремительный рост продаж более новых препаратов Skyrizi и Rinvoq вселяет оптимизм, равно как и перспективы открытий AbbVie в области лечения психических заболеваний.

Мы присваиваем акциям AbbVie целевую цену $247,5 на горизонте 12 мес., что соответствует потенциалу роста в размере 21,6% и рейтингу «Покупать».

AbbVie — американская биофармацевтическая компания, разрабатывающая и выпускающая препараты по широкому спектру направлений медицины:

• Иммунология
• Онкология
• Неврология
• Вирусология
• Офтальмология
• Эстетическая медицина
• Гастроэнтерология

Иммунологическое направление приносит больше 50% годовой выручки компании. Ключевой препарат AbbVie — селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab), который являлся самым продаваемым в мире лекарством до 2023 года. С января 2023 года Humira столкнулся с конкуренцией биосимиляров в США, и выручка от Humira в 2023 году упала на 32,2%, до $14,4 млрд. В третьем квартале 2024 года продажи препарата сократились на 37% г/г.

AbbVie рассчитывает заместить большую часть потерь выручки от Humira своими другими успешными препаратами в области иммунологии, Skyrizi и Rinvoq. Процесс замещения потоков выручки в пользу более новых наименований идет вполне успешно, и в текущем году выручка компании может возобновить рост после просадки в 2023 году.

В августе AbbVie завершила приобретение Cerevel, усилив свой портфель в области неврологии новыми перспективными препаратами, такими как Emraclidine — для лечения шизофрении. Emraclidine — препарат, принимаемый один раз в день, сейчас проходит вторую фазу клинических испытаний в рамках подготовки к регуляторному рассмотрению. Как мы ожидаем, AbbVie подаст заявку на его одобрение во второй половине 2025 года.

По итогам третьего квартала 2024 года выручка AbbVie увеличилась на 3,8% г/г и составила $14,46 млрд, превысив прогнозы на $180 млн. Глобальная выручка иммунологического сегмента увеличилась на 3,9% г/г, до $7,046 млрд, сегмента онкологии — выросла на 11,6%, до $1,687 млрд, эстетического сегмента — сократилась на 0,1%, до $1,239 млрд, а неврологического — показала рост на 15,6%, до $2,363 млрд. Выручка от бестселлера компании Humira сократилась на 37,2% г/г, до $2,227 млрд. Продажи препарата Skyrizi взлетели на 50,8%, до $3,205 млрд, Rinvoq — на 45,3%, до $1,614 млрд. Скорректированная чистая прибыль AbbVie на акцию составила $3,00 и превысила прогнозы на 8 центов.

AbbVie является дивидендным аристократом, прогнозная дивидендная доходность NTM составляет 3,2%. AbbVie недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 21,6% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).

К числу рисков для AbbVie можно отнести дальнейшее усиление конкуренции со стороны препаратов-аналогов и сохраняющуюся высокую степень зависимости выручки компании от блокбастера Humira.

Описание эмитента и факторы роста

AbbVie — американская биофармацевтическая компания, разрабатывающая и выпускающая препараты по широкому спектру направлений медицины:

• Иммунология
• Онкология
• Неврология
• Вирусология
• Офтальмология
• Эстетическая медицина
• Гастроэнтерология

Разработки AbbVie меняют к лучшему жизни миллионов людей, страдающих аутоиммунными заболеваниями.

Иммунологическое направление приносит больше 50% годовой выручки компании. Перечень заболеваний аутоиммунного происхождения, к лечению которых имеют отношение продукты AbbVie, весьма внушителен: ревматоидный артрит, ювенильный идиопатический артрит, псориатический артрит, аксиальный спондилоартрит, увеит, системная красная волчанка, псориаз, атопический дерматит, гнойный гидраденит, болезнь Крона и язвенный колит.

AbbVie в цифрах:

• 50 000+ сотрудников более чем в 70 странах;
• исследовательские и производственные базы в 20 странах мира;
• 250+ исследовательских партнерств;
• ежегодно 50+ млн больных, страдающих более чем 75 недугами, лечатся препаратами AbbVie.

Ключевой препарат AbbVie — селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab), который являлся самым продаваемым в мире лекарством до 2023 года, когда этот статус «отобрал» у него блокбастер Merck Keytruda. Препарат Humira одобрен еще в конце 2002 года, изначально как препарат для лечения ревматоидного артрита. В последующие годы показания препарата расширялись, и продажи Humira динамично росли, достигнув в 2022 году $21,2 млрд. А с января 2023 года Humira столкнулся с конкуренцией биосимиляров в США, и выручка от Humira в 2023 году упала на 32,2%, до $14,4 млрд. В третьем квартале 2024 года продажи препарата составили $2,23 млрд, это на 37% меньше, чем годом ранее.

AbbVie рассчитывает заместить большую часть потерь выручки от Humira своими другими успешными препаратами в области иммунологии, Skyrizi и Rinvoq. Препарат Rinvoq получил одобрение для применения по целому ряду показаний: тяжелый ревматоидный артрит, активный псориатический артрит, умеренный и тяжелый ульцеративный колит, активный анкилозирующий спондилит, нерадиографический аксиальный спондилоартрит и атопический дерматит умеренного и тяжелого течения. Skyrizi, в свою очередь, одобрен для лечения бляшечного псориаза, активного псориатического артрита и болезни Крона умеренного и тяжелого течения.

Процесс замещения потоков выручки в пользу более новых наименований идет вполне успешно, и в текущем году выручка компании может возобновить рост после просадки в 2023 году.

В экспериментальной линейке AbbVie наибольшего внимания заслуживают разработки в области психофармакологии. Традиционные препараты для лечения шизофрении часто ограничены в своей эффективности и вызывают значительные побочные эффекты, из-за которых многие пациенты прекращают их прием. Современные подходы к лечению шизофрении фокусируются на разработке новых препаратов с улучшенной эффективностью и меньшими побочными эффектами по сравнению с традиционными антипсихотиками. Одним из перспективных направлений является использование препаратов, воздействующих на мускариновые рецепторы. Среди таких препаратов находится Emraclidine, который AbbVie включила в свой портфель после приобретения компании Cerevel Therapeutics за $8,7 млрд.

Emraclidine — препарат, принимаемый один раз в день, сейчас проходит вторую фазу клинических испытаний в рамках подготовки к регуляторному рассмотрению. Как мы ожидаем, AbbVie подаст заявку на его одобрение во второй половине 2025 года. В конце сентября препарат из этого же класса от компании Bristol Myers Squibb, Cobenfy, получил одобрение FDA. Хотя Cobenfy имеет фору по времени, почти в полтора-два года величиной, есть вероятность, что лекарство от AbbVie имеет лучшую переносимость. Мы считаем, что Emraclidine способен стать сильным пополнением продуктовой линейки AbbVie.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Ключевые корпоративные события AbbVie за последние месяцы весьма обнадеживают с инвестиционной точки зрения:

• В конце июля Европейская комиссия одобрила Skyrizi для лечения язвенного колита, что стало четвертым показанием к применению препарата в ЕС.
• В августе AbbVie завершила приобретение Cerevel, усилив свой портфель в области неврологии новыми перспективными препаратами, такими как Emraclidine для лечения шизофрении, Tavapadon от болезни Паркинсона и CVL-354 от депрессии.
• В сентябре компания объявила о положительных результатах исследования, в котором Tavapadon показал значительное улучшение у пациентов с болезнью Паркинсона.
• В октябре FDA одобрило Vyalev в качестве первого подкожного 24-часового препарата на основе леводопы для лечения двигательных нарушений у взрослых с продвинутой стадией болезни Паркинсона.
• В октябре стало известно, что AbbVie приобретет Aliada Therapeutics за $1,4 млрд.
• AbbVie получила условное одобрение от Европейской комиссии на препарат Tepkinly для лечения рецидивирующей (рефрактерной) фолликулярной лимфомы.
• AbbVie подала заявку на ускоренное одобрение Teliso-V для лечения специфичной разновидности рака легких, что может стать первым в своем классе терапевтическим средством для этой конкретной разновидности недуга.

Акции AbbVie за период с начала года показали доходность выше рыночной — подорожали на 31,4%: для сравнения, индекс S&P 500 за тот же период вырос на 20,1%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Pharmaceuticals ETF (IHE) окреп лишь на 11,5%.

Мы констатируем, что сокращение продаж Humira уже заложено в прогнозы по выручке и другим финансовым показателям, тогда как перспективы будущих (еще не одобренных) препаратов из соображений консервативной оценки пока не заложены в прогнозы, даже с учетом потерь выручки от блокбастера компания по-прежнему выглядит фундаментально недооцененной.

Динамика доходности акций Abbvie по сравнению с Ishares U.S. Pharmaceuticals ETF и индексом S&P 500 YTD

Финансовые показатели

Выручка AbbVie вплоть до 2023 года показывала положительную тенденцию, а в минувшем году ожидаемо имело место сокращение на 6,4%, до $54,3 млрд, в связи с истечением патентной защиты блокбастера Humira. Чистая прибыль на акцию по GAAP в 2023 году упала на 59%, до $2,72, а скорректированная EPS сократилась на 19,3%, до $11,11.

В 2024 году ожидается возвращение к росту выручки, а в 2025–2026 гг. — дальнейшее ее укрепление за счет наращивания продаж новых наименований. По динамике чистой прибыли ожидания аналогичные. Долговая нагрузка у AbbVie является нормативной и не вызывает беспокойства.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам третьего квартала 2024 года выручка AbbVie увеличилась на 3,8% г/г и составила $14,46 млрд, превысив прогнозы на $180 млн. Глобальная выручка иммунологического сегмента увеличилась на 3,9% г/г, до $7,046 млрд, сегмента онкологии — увеличилась на 11,6%, до $1,687 млрд, эстетического сегмента — сократилась на 0,1%, до $1,239 млрд, а неврологического — выросла на 15,6%, до $2,363 млрд.

Выручка от бестселлера компании Humira сократилась на 37,2% г/г, до $2,227 млрд. Продажи препарата Skyrizi взлетели на 50,8%, до $3,205 млрд, Rinvoq — на 45,3%, до $1,614 млрд. Выручка от Imbruvica снизилась на 8,8%, до $828 млн, в то время как Venclexta увеличилась на 14,8%, до $677 млн.

Скорректированная чистая прибыль AbbVie на акцию составила $3,00 и превысила прогнозы на 8 центов. Мы отмечаем, что сокращение выручки от Humira было ожидаемым, однако обнадеживающая динамика продаж новых препаратов, таких как Skyrizi и Rinvoq, внушает уверенность в дальнейшем улучшении финансовых показателей.

Стоит отметить, что AbbVie можно считать дивидендным вложением — компания выплачивает дивиденды 11 лет кряду, наращивает их все 11 лет. Прогнозная дивидендная доходность NTM составляет 3,2%.

Оценка

Мы провели оценку AbbVie методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях P/E и EV/EBITDA на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая капитализация AbbVie составила $437,1 млрд, или $247,5 на акцию на горизонте 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу роста на 21,6% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям AbbVie.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций AbbVie по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $211,1 (апсайд — 3,7%), а рейтинг акции эквивалентен 3,1 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций AbbVie аналитиками Cantor Fitzgerald — $240 («Лучше рынка»), Raymond James — $221 («Лучше рынка»).

Технический анализ

На дневном графике AbbVie формируется среднесрочный восходящий тренд, который на данном этапе по-прежнему ничем не скомпрометирован и имеет шансы продолжиться в ближайшие месяцы.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.11.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.