ЦБ в марте сохранит консервативную позицию

Инфляция за короткую неделю с 25 февраля по 2 марта составила 0,08%, сообщил Росстат. Инфляция замедлилась после 0,19% и 0,12% двумя неделями ранее на фоне всплеска цен на яйца на масленицу. С начала года рост цен составил 2,19%, в годовом выражении — 5,8%. Накопленная с начала месяца инфляция оценивается в 0,56%, что соответствует скорректированному на сезонность показателю в 4%, по оценкам ЦБ.

• Скорректированный на сезонность показатель за квартал (3M SAAR) будет около 7–8%, что снова на 2 п.п. ниже оценок Банка России (10%). В марте инфляция продолжит замедляться на фоне слабой экономической активности.
• Минэкономразвития считает, что в январе ВВП упал на 2,1%. Есть фактор сезонности: в этом году в январе много отдыхали — на два дня больше, чем в прошлом. Но это не ключевая причина.
• Рост зарплат замедлился сильнее ожиданий и в декабре составил 8,1% против 12,8% и 14,3% двумя месяцами ранее. Тут фактор базы тоже играет роль (ранее был перенос выплат бонусов из-за повышения НФДЛ), но просадка существенная.
• Потребление замедляется: розничная торговля показывает рост всего на 0,7% г/г, услуги — на 2,7% г/г.

Влияние

Что выберет ЦБ? Если бы не неопределенность с ценой отсечения по бюджетному правилу, то регулятор мог бы смело снижать ставку на 100 б.п. Полагаем, что в марте сохранится консервативная позиция, и ставка будет снижена на 50 б.п. Дело в том, что прекращение продажи валюты и снижение цены отсечения ослабят курс рубля, а вопрос, как будет финансироваться образовавшийся дефицит, пока остается открытым. Возможно, ЦБ придется выбирать между паузой или уменьшением темпа снижения ставки ближе к концу II квартала.