ЦБ РФ сохранит жесткую денежно-кредитную политику как минимум до лета

Инфляция по итогам года уложилась в верхний прогноз ЦБ — 7.5% г/г. Остаться в рамках прогноза помогло резкое замедление роста цен на услуги (0.1% м/м в декабре против 1.2% м/м в ноябре). При этом транспорт, ЖКХ и туризм — по-прежнему основные драйверы инфляции. Продовольственные и промышленные товары в декабре подорожали на 1.5% и 0.4% м/м соответственно ( в ноябре — на 1.55% и 0.53% м/м).

Инфляция в услугах замедлилась из-за серьезного роста в ноябре и отчасти погодных условий в конце декабря. Рост цен на продукты питания продолжается из-за перекладки издержек предприятий на фоне увеличения доходов населения. Заработные платы в октябре показали рекордный рост — 17% г/г в номинальном выражении.

Реальный розничный оборот продуктами питания превысил 5% г/г в ноябре. Потенциал роста цен на продовольствие сохраняется. Возможность сдерживания инфляции в продовольственном сегменте со стороны Банка России минимальна, так как в отличие от непродовольственных товаров на спрос влияет текущий номинальный доход, а не доступность кредита.

В то же время рост цен на продовольствие замедляется благодаря стабилизации рубля и снижению темпов розничного кредитования. По данным Frank RG, в декабре необеспеченное кредитование достигло RUB 430 млрд (соответствует уровню января–февраля, пик в RUB 740 млрд был в августе).

Инфляционные риски изменились незначительно и остаются высокими. Банк России сохранит жесткую денежно-кредитную политику как минимум до лета.