ЦБ РФ просигнализировал о точках контроля в ближайшие месяцы
Недельная инфляция продолжает разворот в сторону роста. По данным Росстата, за неделю с 11 по 17 октября рост потребительских цен составил +0.02% н/н, что в силу сохраняющегося эффекта высокой базы подвело годовую оценку инфляции к 13.1% г/г.
Разворот в сторону ускорения роста цен с конца сентября происходит неравномерно, однако сигнализирует об окончании периода дезинфляционного давления августа-сентября. Банк России в своем регулярном исследовании «О чем говорят тренды» отмечает ключевые причины возобновления давления на потребительские цены: (1) ослабление эффекта переноса от укрепления рубля в 3к’22 в ценовую динамику, (2) усиление эффекта от снижения ключевой ставки, (3) завершение (чуть раньше предыдущих лет) сезонного снижения цен на плодоовощную продукцию, (4) возобновление роста цен наименее волатильных товаров и услуг (в первую очередь, нерегулируемых) потребительской корзины. По совокупности этих причин, регулятор ожидает ускорения роста цен к концу года, что может не мешать снижению годовой оценки инфляции по причине эффекта высокой статистической базы прошлого года.
Мы полагаем, что опубликованный комментарий сигнализирует о точках контроля, на которых будет сосредоточено внимание Банка России в ближайшие месяцы. Дополнят их к концу года интенсивные бюджетные траты и индексация тарифов. В последнем случае, озвученная экспертами Банка России оценка первичного и вторичного эффектов от индексации тарифов составляет 1.1 пп (из которых на первичный шок приходятся 0.6 пп), однако к концу 2023 года позитивный эффект переноса срока индексации снизит прогнозную инфляцию на 0.5 пп. Наши оценки этих факторов несколько отличаются – первичный и вторичный эффект в 2022 году может составить до 1.3 пп (из которых 1.0 пп приходится на первичный шок), а в 2023 году сдерживание инфляции составит порядка 1.0 пп.
В подобном контексте мы ожидаем от октябрьского заседания Банка России (28 октября) сохранения ключевой ставки без изменения на уровне 7.5% годовых.