ЦБ РФ ограничен в потенциале роста ключевой ставки

Реальная ставка (ключевая ставка минус инфляция) уже находится на высоком уровне, более высокого ее уровня может и не потребоваться, заявил в четверг зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин. «Скорее всего, более высокой реальной ставки все-таки не потребуется. Реальная ставка уже очень высокая, и мы видим, что и инфляция, и инфляционные ожидания начинают показывать признаки снижения», - сообщил Заботкин на финансовом форуме, организованном АКРА.

Новость носит важный позитивный характер с точки зрения оценок инвестиционной привлекательности рублевых вложений. Регулятор впервые с начала цикла ужесточения кредитной политики снял для рынка неопределенность, связанную с перспективами динамики реальной стоимости кредитования.

Новость – на данный момент – позволяет рассчитывать на то, что повышение Ключевой ставки в ближайшие несколько кварталов возможно или вероятно не превысит ускорения потребительской инфляции в РФ в годовом исчислении.

Информация не противоречит нашим оценкам. При этом, неоднократно отмечали в последние месяцы, что Банк России сейчас, как представляется, ограничен в потенциале роста ключевой ставки. Несмотря на декабрьские решения ЦБ, судя по поступающей макроэкономической, рыночной информации, регуляторы – в рамках политики ужесточения кредитных условий – по-прежнему близки сейчас к выходу на «неисследованную территорию», что чревато формированием значительных дополнительных рисков при принятии решений в области монетарной политики.

По-прежнему полагаем, что в рамках нашего базового сценария, реальная ставка Банка России по итогам года, несмотря на снижение, составив порядка 5% (против порядка 11% на середину марта), останется в относительной близости от своих исторических максимумов и будет значительно превышать средние исторические значения. 

На этом фоне, с учетом информации последних недель, в рамках базового сценария по-прежнему ожидаем сохранения неизменной ключевой ставки по итогам заседания 21 марта. 

По расчетам ЦБ, рост ВВП в IV квартале 2024 года составил 3,3% в годовом выражении. В I квартале 2025 года регулятор ожидает рост на 2,9% в годовом выражении с дальнейшим замедлением до 0,0/1,0% в IV квартале 2025 г, заявил журналистам в кулуарах форума финансового рынка зампред Банка России Алексей Заботкин. 

ЦБ, таким образом, продолжает поддерживать инвестиционный оптимизм рынка демонстрируя уверенность в том, что жесткие кредитные условия на фоне ужесточения налоговой политики не приведут к резкому сжатию спроса, по крайней мере – в ближайшие несколько кварталов. Наш прогноз динамики ВВП РФ по итогам второго полугодия 2025 г. составляет по прежнему -1%/2%. 

На основе представленных фактов, предположений и оценок, принимая во внимание также проявленную рынком РФ в последние годы представляющуюся относительно низкой эластичность к изменениям внешних условий, наш базовый прогноз изменения индекса Мосбиржи на середину 2025 г. был ранее повышен с -10% г./г., до 0% г./г. ожидаем повышения котировок рынка в марте - апреле. Целевой диапазон значений индекса Мосбиржи по итогам I пг. 2025 г. с положительной вероятностью по нашим оценкам составляет 2600 – 3500 пунктов. 

В апреле, с учетом поступающей информации, данная оценка, будет пересмотрена. Прогноз носит высоко рискованный характер.