ЦБ РФ может ориентировать рынок на первое снижение ставки осенью 2024 года

ЦБ РФ представил статистику по банковскому сектору за март, которая демонстрирует рост проинфляционных рисков. С одной стороны, динамика кредитования оставалась сильной в марте. Розничный кредитный портфель рос темпом 23% г/г четвертый месяц подряд и вырос на 1,7% м/м в марте: ипотечный кредитный портфель вырос на 1,2% м/м против 0,5% в феврале, главным образом, благодаря поддержке льготной ипотеки; сегмент неипотечного кредитования также продемонстрировал сильные показатели роста. Корпоративный кредитный портфель в марте вырос на 1,8% м/м, однако сильные показатели за март могут объясняться высоким спросом на кредиты на фоне необходимости уплаты крупных налогов, в том числе за 2023 г. В то же время рост средств домохозяйств в марте продолжал опережать ожидания, и, несмотря на то что 78% из притока на депозиты в размере 913 млрд руб. поступило на срочные вклады, почти 200 млрд руб. пришлось на текущие счета, что мы считаем наряду с сильной кредитной активностью еще одним проинфляционным сигналом. В целом, статистика по банковскому сектору за март никак не свидетельствует о возможности разворота ключевой ставки и скорее служит аргументом в пользу переноса сроков ее снижения. Таким образом, мы подтверждаем свой прогноз паузы в решении по ставке на заседании ЦБ РФ 26 апреля и считаем, что ЦБ РФ может ориентировать рынок на первое снижение ставки осенью 2024 г.

Согласно опросам российских СМИ, консенсус-прогноз ожидает, что ЦБ РФ сохранит ключевую ставку на уровне 16% на заседании в эту пятницу, 26 апреля, что согласуется с нашими ожиданиями. Отметить, что новостной поток указывает на ряд инфляционных рисков накануне заседания. Во-первых, цены на бензин, которые демонстрировали умеренную и стабильную динамику в 1К24, выросли на 0,16% н/н за первую неделю апреля и на 0,26% н/н за вторую неделю апреля, создав потенциал для ускорения роста цен по широкому спектру товаров. Негативный инфляционный фон в связи со скачком цен на бензин усиливает уже высокие инфляционные ожидания компаний – они выросли до 19,9% в апреле, впервые с осени 2023 г. В то же время статистика банковского сектора за март демонстрирует сильную кредитную активность по всем сегментам и рост притока средств на текущие счета, что мы считаем проинфляционными сигналами. Таким образом, из-за этих факторов ЦБ РФ потенциально может ориентировать рынок на возможность первого понижения ставки только осенью 2024 г. Таким образом, особого внимания на заседании в эту пятницу будет заслуживать риторика ЦБ РФ.