ЦБ придется снижать ставку до 14–15%

Росстат вчера опубликовал данные по развитию экономики РФ за июль и оценку инфляции за неделю. Рост цен с 19 по 25 августа составил 0,02%. Инфляция год к году осталась на уровне 8,5%. Зарплаты в июле выросли на 15% г/г, ВВП — на 0,4% г/г.

Оценка

Дефляция прекратилась, данные по экономике за июль оказались смешанными. Цены вновь перешли к росту прежде всего за счет волатильных компонентов. Ожидаем по итогам августа сезонно скорректированную (SAAR) инфляцию 3,5-4%. Более полная картина по ценам в августе будет через пару недель, перед заседанием Банка России.

Смешанные данные по экономике за июль говорят о неоднородности тенденций в секторах. Несмотря на существенное замедление инфляции за последние полгода, динамика заработных плат остается повышенной. Рост зарплат в июле составил 15% г/г против 14,5 и 15.3% в предыдущие два месяца — зарплаты не падают.

Минэк оценил рост ВВП в июле в скромные 0,4%. Налицо существенное замедление экономического роста несмотря на ускоренное исполнение расходной части бюджета. Накопленный дефицит достиг 5 трлн руб., чуть более 2% ВВП по ориентиру Минэка. Планы ведомства увидеть по итогам года +1,5% ВВП вновь выглядят оптимистично: в начале года ожидали 2,5%.

Наступает тот самый сложный период возвращения экономики к потенциалу, где важно не попасть в стагфляцию. С одной стороны, текущая инфляция держится около 4% SAAR и по итогам квартала с учетом июльской индексации тарифов мы видим среднеквартальное значение 5,5–6% против прогноза ЦБ в 8,5%. Ожидаем, что ЦБ придется снижать ставку далее до 14–15%, чтобы нормализовать жесткость денежно-кредитной политики. Но далее, чтобы не допустить ощутимого отклонения инфляции от 4%, регулятору нужно будет замедлить темпы снижения ставки или взять передышку. Вопрос, когда Банку России придется брать паузу, остается открытым.