ЦБ повысит ставку до 18% со скорой перспективой разворота

До начала недели тишины перед заседанием 26 июля, Банк России опубликовал серию отчетов, которые будут формировать повестку для Совета Директоров.

Во-первых, оценка инфляционных ожиданий населения показала их рост до 12.4% (+0.5 пп с июня), вероятно, на фоне повышенной индексации тарифов ЖКХ с 1 июля. Однако детали вызывают вопросы к необходимости повышения ставки  – рост вызван оценкой респондентов без сбережений (14.5%, +1.4 пп) против неизменной оценки респондентов со сбережениями (10.2% -0.1 пп).

Во-вторых, недельная инфляция постепенно начала приходить в норму (+0.11% н/н, 9.18% г/г) после индексации тарифов ЖКХ (с начала июля их вклад в накопленную с 1 июля инфляцию 0.88% составил +0.5 пп).

В-третьих, тезисы из отчетов «требуют» ужесточения ДКУ в 2п’24, в связи с устойчивостью внутреннего спроса и рисками для инфляции (нехваткой ресурсов на рынке труда, узкими местами в логистике и ростом издержек для трансграничных переводов). Новый консенсус-прогноз экономистов (слайд 4) отвечает этому запросу повышением среднесрочных прогнозов по ставке.

В то же время, регулятор отмечает ужесточение ДКУ из-за роста доходностей ОФЗ в июне, а данные пока не учитывают сокращение доступности льготной ипотеки.

Мы полагаем, что одним из неучтенных к текущему моменту факторов ужесточения ДКУ во 2п’24 станет снижение доступности льготной ипотеки с 1 июля, поэтому накопленную к заседанию информацию трактуем как к повышению ставки не более, чем на +200 бп до 18.0%, со скорой перспективой разворота.

Консенсус поверил в рост ставок «надолго»

Макроопрос аналитиков Банком России отражает ожидание ужесточения денежно-кредитной политики на продолжительное время на фоне возросших проинфляционных рисков, что также подкрепляется жесткой риторикой регулятора. При этом аналитики не видят значимых рисков от внешнего сектора.