ЦБ пока не меняет траекторию снижения ставки
Банк России снизил ставку на 0,5 п.п. до 15,5% на заседании 13 февраля, как мы и ожидали. Регулятор проигнорировал всплеск инфляции в начале января и не стал менять траекторию снижения ставки. Полагаем, что ставка может быть снижена и на заседании 20 марта, если текущие тенденции инфляции сохранятся.
Главное:
- Банк России ожидаемо повысил прогноз по инфляции на конец года из-за эффекта базы — до 4,5–5,5%.
- Банк России немного снизил прогноз по среднегодовой инфляции на 2026 г. — до 5,1–5,6%.
- Размер дефицита бюджета будет определяющим фактором дальнейшего движения ставки.
- Есть риск, что увеличение дефицита бюджета затормозит снижение ставки во II полугодии.
- Базовый сценарий ЦБ на 2026 г.: средняя ставка 13,5–14,5%.
- Наш прогноз на 2026 г.: ставка в среднем 14,1%, на конец года — 12%.
ЦБ снизил ставку, согласно нашим ожиданиям
Банк России проигнорировал всплеск инфляции в начале января и сделал упор на устойчивые компоненты инфляции в ноябре–январе. Как поясняет регулятор, экономика возвращается к траектории сбалансированного роста. Всплеск инфляция в январе был вызван разовыми факторами, тогда как устойчивые показатели текущего роста цен существенно не изменились.
Экономическая ситуация развивается в соответствии с ожиданиями ЦБ.
- По итогам 2025 г. рост ВВП сложился по верхней границе октябрьского прогнозного диапазона — 1%. Рост экономической активности в целом за год замедлился, но в IV квартале усилился благодаря потребительскому спросу.
- Напряженность на рынке труда постепенно снижается, хотя безработица остается на исторических минимумах, а рост зарплат сохраняется.
- Кредитная активность в конце 2025 г. и начале 2026 г. замедлилась после скачка в осенние месяцы.
Прогноз по экономике обновлен
По итогам заседания по ключевой ставке Банк России обновил среднесрочный прогноз.
- Банк России ожидаемо повысил прогноз по инфляции на конец года из-за эффекта базы. Новый прогноз — 4,5–5,5%.
- При этом Банк России немного снизил прогноз по среднегодовой инфляции на 2026 г. — 5,1–5,6%.
- Траектория ключевой ставки на следующий год также ожидаемо повышена на 0,5 п.п. до 13,5–14,5%. Интервал прогноза по ставке сужен на 0,5 п.п, отражая решение на февральском заседании.
Бюджет в части размера дефицита остается краеугольным камнем в дальнейшем движении ставки вниз.
Прогноз по ставке на текущий год сохраняем
Ожидаем, что в 2026 г. ставка в среднем составит 14,1%, а на конец года опустится до 12%. Полагаем, что есть риск пересмотра параметров бюджета на текущий год. Увеличение дефицита бюджета может привести к более медленному снижению ставки во II полугодии.
При сохранении текущих тенденций по инфляции ожидаем снижение ставки на мартовском заседании.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.