ЦБ отбил атаку спекулянтов на рубль, ОФЗ и акции пострадали

Валютный рынок

На этой неделе рубль вернулся в середину диапазона 11-11,75 к юаню, текущие значения для 2025 года были достаточно устойчивыми. Отлично отработан прогноз прошлой недели – к экспирации мы вышли к целевым значениям 11,35-11,50, но в пятницу спекулянты решили поставить на возможное дополнительное ослабление рубля при снижении ключевой ставки на 1%. В третий раз подряд на решении по ключевой ставке рубль укрепляется. Ястребиная политика ЦБ дает эффект против спекулянтов.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин 19 декабря уточнил, что курс не будет проинфляционным, пока не превысит ожидания бизнеса на следующий год. Медианное значение прогноза курса доллара на следующий год от ведущих аналитиков – 90 рублей за доллар (почему-то ЦБ собирает именно курс доллара, хотя он не торгуется на бирже и исчисляется лишь кросс-курсом). Следовательно, значения 90+ по доллару и примерно 12,10 по юаню будут для ЦБ значимыми с точки зрения воздействия на инфляцию.

Рынок ОФЗ

ЦБ избрал осторожную тактику в преддверии повышения налогов, но отметил необычно низкую инфляцию, достигнутую разовыми факторами и действиями правительства на рынке нефтепродуктов. Пока опасения 1000 человек без сбережений в опросе инФОМ, повысивших свои инфляционные ожидания, оказываются важнее фактических данных. Главное, что в очередной раз подтвержден цикл смягчения ДКП с возможными паузами. С каждым месяцем негативные данные по инвестициям, дефолтам и ВВП будут все больше давить на ЦБ, в результате вероятно ускорение снижения ключевой ставки весной 2026 года. К тому же Минфин опубликовал план заимствований на 2026 год, который существенно меньше текущих объемов, т.е. давление на котировки ОФЗ от новых размещений будет ниже.

Рынок акций

Все готово к росту акций, кроме инвесторов:

• Процентные расходы в отчетности за 1 квартал 2026 года снизятся на четверть год к году и окажут положительное влияние на чистую прибыль;
• Курс доллара с 76 возвращается к нормальным значениям и может достичь 85-90 в следующем году;
• Технический анализ поддерживает рост. Важная поддержка 1066 п. по RTSI устояла. На IMOEX неделя принесла новый максимум с октября - 2791 п., а поддержка 2720 п. уже оттестирована на прошлой неделе;
• Инвесторы с начала года вывели из ПИФов на акции 30,3 млрд. руб., но внесли 1 139 млрд руб. в фонды облигаций и денежного рынка. Инвесторы идут на фондовый рынок. Нужен лишь повод переместить часть этих денег в рынок акций, и мы увидим быстрый рост индекса.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Telegram-канале.