ЦБ опустит ставку на 0,5 процентных пункта

Мы считаем, что по совокупности факторов ЦБ опустит ставку на 0,5 процентных пункта. Аргументы против более сильного шага — высокие инфляционные ожидания, рост расходов бюджета и предстоящее ослабление рубля на фоне досрочного возвращения Минфина на валютный рынок.

Крепкий рубль остановил рост цен. Оценка инфляции на прошлой неделе опустилась до нуля после роста почти на 0,2% в предыдущие недели. Торможение стало возможным за счет разворота рубля. Скоротечная слабость рубля и кризис в Ормузском заливе изменили цены на выездной туризм и часть товаров, чувствительных к курсу. Сейчас рубль крепкий и то, что дорожало в предыдущие недели, просто перестало дорожать. Мы ожидаем слабо положительные темпы оценки роста цен в ближайшую среду. По итогам апреля ждем рост цен на 5,8% год к году (г/г) и около 5% с поправкой на сезонность (SAAR).

Инфляционные ожидания снижаются. По итогам опроса в начале апреля инфляционные ожидания населения на год впервые за пять месяцев опустились ниже 13% — до 12,9%. Полагаем, что тренд на снижение инфляционных ожиданий сохранится по итогам мая и июня, что позволит ЦБ и дальше снижать ставку.

Кредитование постепенно восстанавливается, но остается под давлением. Выдача кредитов физлицам в марте выросла на 7,6% г/г против +7,2% г/г в феврале. Немного оживилась ипотека на фоне снижения депозитных ставок и ожиданий смягчения ключевой ставки. Спрос на авто подрос на фоне краткосрочного, но быстрого, ослабления рубля в марте. Динамика потребительского кредитования остается слабой из-за все еще высоких ставок. Корпоративный кредит в марте вырос на 12,2% в годовом сравнении, как и в феврале. Кредитовал в основном Сбер.

Экономика оживляется. Просадку января–февраля мы считаем временным явлением. Настроения бизнеса постепенно улучшаются. Оптимистично настроен в основном добывающий сектор, где растут экспортные цены. В секторах, ориентированных на внутренний спрос, оптимизма меньше. Медленное улучшение ситуации ожидаем летом, когда деньги из бюджета (мартовские авансовые платежи выше плана) постепенно дойдут до потребления.

Рубль на перепутье. Пока Минфин думает о сроках возврата на валютный рынок, рубль все еще возвращает позиции, утраченные после комментариев главы ведомства Антона Силуанова. Налоговая неделя продолжает поддерживать курс, вплотную приближая его к 75 рублям за доллар. Курс легко может уйти ниже этой отметки. Если же Минфин повременит с объявлением покупок в мае, что, по нашим оценкам, уже возможно, так как доходы апреля перекрывают недопродажи валюты в мае, рубль развернется и пойдет в сторону 80 руб. за доллар. Если же покупки отложат до июня, то курс уйдет в диапазон 70–72 руб. за доллар США.