ЦБ не будет спешить с отказом от жесткой риторики

Пакет данных по инфляции пока не позволяет прояснить перспективу заседания Банка России 20 декабря.

На первый взгляд, инфляция по итогам октября (0.75% м/м) оказалась выше сентябрьского значения. Тем не менее, с учетом коррекции на сезонность наша оценка сск анн* показателя осталась в пределах 7.4%, таким образом, почти не меняясь третий месяц подряд.

Проблема в том, что трактовка данных будет зависеть от собственной оценки сск анн* показателя Банком России, и в последние пару месяцев они были выше наших. Как минимум по этой причине мы не ожидаем от регулятора спешки с отказом от жесткой риторики.

Кроме того, в составе корзины ИПЦ отметился перенос повышенного ценового давления из сегмента услуг (7.0% м/м сск) в сегмент продовольствия (9.3%). По этой причине и вопреки умеренному давлению цен в сегменте непродов (6.2%) инфляционные ожидания населения все еще могут оставаться дезориентированы.

Дополнительную настороженность вызывает оценка ИПЦ +0.3% н/н за период 6-11 ноября. Она отклонилась вверх от траектории, способной обеспечить годовую оценку по нижней границе Банка России (8.0-8.5%), и потребует нарастить усилия в борьбе (если она еще возможна) за верхнюю границу.

Хотя наша оценка сезонной модели ИПЦ не требует повышения КС 20 декабря, поводов для смягчения риторики пока нет. Во-первых, оценка сезонной модели ИПЦ регулятором более консервативна. Во-вторых, компоненты ИПЦ и недельные данные по инфляции говорят о не спадающем ценовом давлении. 

*сск анн = сезонно скорректированная оценка, в годовом выражении