ЦБ испугался краха рубля

ЦБ пришлось принимать меры для стабилизации рубля. Как полагают эксперты, регулятор обеспокоен его падением до 98 за доллар, которое потенциально может разогнать инфляцию. Для поддержки курса Центробанк решил с 10 августа и до конца года не покупать валюту в рамках бюджетного правила, и при этом продолжит продажи валюты на 2,3 млрд рублей в день, связанные с инвестированием средств ФНБ. Рубль отреагировал слабо – накануне вечером слегка окреп в район 97 за доллар, но сегодня сползает в район 97,3 по состоянию на 15:07 мск.

Загадочная катастрофа

Между тем, пока нет ясности, почему рубль упал так сильно. ЦБ ранее называл основной причиной ослабления рубля динамику экспорта и импорта. Накануне регулятор как раз опубликовал статистику по этой теме за 7 месяцев: профицит торгового баланса в январе-июле упал в 3,2 раза в годовом выражении, до 64,4 млрд долларов. Профицит счета текущих операций за тот уже период упал в 6,6 раза, до 25,2 млрд долларов.

Такой уровень профицита текущего счета практически соответствует годовому прогнозу ЦБ, который составлял 26 млрд долларов, обращает внимание автор Telegram-канала MMI Евгений Суворов. Он считает, что причины краха рубля – не только экспорт и импорт. «При таком счете текущих операций катастрофы, случившейся с рублем, не должно было быть. Что это за гигантский отток капитала, обваливший рубль, мы можем только гадать. Одна из версий – замещение валютных кредитов рублевыми (в том числе операции с замещающими бондами)», - полагает Суворов.

Подобный взгляд и у Виктора Тунёва, автора Telegram-канала Truevalue. «Тезис, что импорт растет, а экспорт падает становится все несостоятельней в объяснении динамики курса. За последние месяцы экспорт пересмотрен в плюс, а импорт в минус. По факту, импорт товаров ходит вокруг отметки $25 млрд уже целый год, а экспорт – вокруг $33 млрд в 2023. Баланс услуг соответствует тому, что было в 2018-19 годах. Баланс по товарам чуть меньше, но тогда ЦБ активно покупал и валюту, и золото в резервы», - отмечает Тунёв и задается вопросами: «Что случилось? Почему не хватает баланса торговли ~$5 млрд в месяц для удовлетворения потребности в оттоке капитала? Кто и что купил на $9,1 млрд в июле из иностранных активов (рекорд с 2022)?».

Спасут ли рубль меры ЦБ?

Александр Арутюнян, главный экономист ИК «РУСС-Инвест», считает, что решение ЦБ вкупе с грядущим повышением ключевой ставки хоть как-то поможет рублю, но данные меры не приведут к слому образовавшейся негативной тенденции. «Мы уже отмечали, что, на наш взгляд, при данных обстоятельствах необходимо более резкое повышение ставки, если власти действительно заинтересованы в укреплении рубля», - добавил он.

Руководитель направления инвестиционного консультирования «АЛОР Брокер» Алексей Антонов также считает, что новость позитивна, но ее не хватит для начала укрепления рубля. «Ждем увеличения поступления нефтяной выручки и снижения спроса на доллар и юань со стороны импортеров», - добавил он.

Дмитрий Донецкий, главный аналитик ИФК «Солид», полагает, что прежнее решение ЦБ возобновить покупки валюты выглядело «мягко говоря, странным». Поэтому, видя нестабильность курса и ослабление практически каждый день, регулятор решил не покупать валюту, а продолжить продажу в рамках трат из ФНБ. Объем продажи будет равен 2,3 млрд рублей в день, что очень мало относительно оборота торгов, но уже постепенно начнет влиять на курс. При этом, по его мнению, курс рубля все-таки должен начать укрепление, поскольку ближе ко второй половине августа ожидается приток «нефтедолларов» из-за роста цен на нефть.

ЦБ придется повышать ставку

Экономист Никита Митрофанов, автор Telegram-канала «Китайская угроза», считает, что Центробанку осенью придется повышать ставку, причина - растущий уровень инфляции.

«Девальвация рубля перекладывается в рост цен, и по подсчетам экспертов, слабая национальная валюта внесет дополнительные 3% инфляции. К концу года Минэк и ЦБ ожидают инфляцию не выше 6,5%, и инфляция в 9,5% будет если не катастрофой, то как минимум большой проблемой. У регулятора серьезные планы сделать инфляцию 4% любой ценой в следующем году», - отмечает Митрофанов.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин уже отмечал накануне в интервью «Известиям», что повышение ставки вероятно на следующем заседании регулятора в сентябре. «Как показывает предыдущий опыт коммуникации, если совет директоров допустил возможность повышения ставки на одном из ближайших заседаний, есть вероятность, что это сделают уже на следующем», - подчеркнул Заботкин.

При этом Митрофанов считает, что ставка не остановит рост цен. «Если не принимать комплексных мер по сдерживанию рубля, хоть 15 или 20-процентную ставку делай, напрямую на курс это не повлияет. Такая ставка может задушить спрос на импортную продукцию и темпы ее потребления сократятся», - добавляет эксперт.

Митрофанов считает в связи с этим, что при желании открыть депозит лучше подождать месяц до большей ставки. А если нужны кредиты, лучше поторопиться, иначе займ будет дороже. «Обычно при росте ставок корректируются еще и рынки ценных бумаг. От прошлого повышения рынок акций не заметил оттока капитала, номинал некоторых длинных облигаций просел, а доходность выросла. Нечто подобное от облигаций можно ожидать и после осеннего повышения», - ожидает он.

Евгений Суворов считает, что крах рубля уже запустил раскручивание инфляционной спирали. «Остановить ее можно, только вернув доллар ниже 90. Если это не получается сделать ограничениями на капитальные операции, то ЦБ будет вынужден дергать стоп-кран (ставку), как это было в феврале-22. Мы не удивимся, если произойдет это уже весьма скоро», - подчеркнул он.

По мнению Суворова, если в августе инфляция не замедлится, а доллар пробьет 100, то в сентябре ЦБ наверняка поднимет ставку более чем на 100 бп. При панике на валютном рынке, особенно если она перекинется на ОФЗ и вызовет отток вкладов из банков, ЦБ может внепланово поднять ставку на 3-5 п.п.

В период нестабильности очень важно планирование личных финансов – в этом поможет сервис «Финам Горизонт». Воспользуйтесь им для осознанных инвестиций.

Прогнозы по курсу

Эксперты в целом не ожидают дальнейшего ослабления рубля. В частности, главный аналитик ПСБ Денис Попов полагает, что при дальнейшем ослаблении рубля вероятны новые меры по стабилизации ситуации на валютном рынке. «При этом курс вряд ли изменится кардинально. Наш прогноз на ближайшие полгода 95-100 руб.», - спрогнозировал он.

Независимый финансовый эксперт Андрей Верников считает, что «денежные власти будут разруливать ситуацию и стабилизировать рубль чуть позже». По его мнению, в октябре-ноябре будет подготовка к выборам президента. «Перед этим можно ожидать словесных интервенции в пользу рубля, ограничений на вывоз капитала, возвращение к обязательной продаже валютной выручки на МосБирже. До конца года курс доллара протестирует отметку 84,5, но я считаю что активы, номинированные в долларах, к примеру золото можно покупать при курсе ниже 90. Сейчас покупать преждевременно. Это все рассуждения актуальны при текущей геополитической реальности… старая реальность это сопротивление по доллару 84,5, а теперь новая реальность, 84,5 - это поддержка», - поделился взглядом Верников.

Дмитрий Донецкий ожидает укрепления рубля в район 85-90 по мере притока «нефтедолларов».

Евгений Коган, инвестбанкир и профессор НИУ ВШЭ, ожидает, что властям в целом придется удерживать курс на текущем уровне, не допуская ухода доллара выше 100 рублей.

«Увидим ли мы 100 рублей за доллар? Тут все зависит от ЦБ. Ну и от административного ресурса. Точнее, работы с экспортерами. Очевидно, что дальнейшее ослабление рубля не только еще больше разгонит инфляцию, но и подорвет доверие к самой валюте и к экономике в целом… В случае пробоя очень важного психологического уровня 100 импортеры могут начать вновь и вновь серьезно пересчитывать цены, да и население может занервничать. И тут может сработать достаточно жесткий вариант перехода количества в качество. Так что… текущий уровень нужно держать. Не до сентиментов», - резюмировал Коган.