ЦБ будет стараться удержать рубль в диапазоне 100-101 за доллар
Риск очередного повышения ставки в октябре
По оценке Росстата, рост ВВП во 2К23 составил 4.9% г/г. Росстат по-прежнему скрывает долю экспорта и импорта в ВВП, но, по нашей оценке, вклад чистого экспорта в динамику ВВП был отрицательный на уровне 4 п.п. во 2К. Фактор поддержки — увеличение потребления и инвестиций (последнее за счет бюджета). Несмотря на увеличение расходов бюджета за квартал, государственное потребление росло умеренными темпами — правительство направило расходы на инвестиции.
Недельная инфляция замедлилась до 0.2% против 0.3% на предыдущей неделе. Цены на топливо начали снижаться (бензин -0.4% н/н, дизельное топливо -0.1%) вслед за снижением оптовых цен и усилением давления со стороны ФАС. Годовая инфляция ускорилась до 5.8% г/г, и мы отмечаем повышенные риски очередного повышения ставки в октябре.
Индекс PMI от Markit показывает, что экономическая активность в сентябре осталась высокой, особенно в обрабатывающей промышленности, где индекс вырос до 54.5 с 52.7 в августе. В сфере услуг индекс PMI снизился до 55.4 с 57.6 в августе — быстрый рост сохраняется. Ужесточение денежно-кредитной политики обычно сказывается на экономической активности с отставанием на 2-3 месяца. Однако регулятор мог ожидать более быстрой реакции, учитывая экстренное повышение ставки в августе. Сильная экономическая активность также повышает вероятность очередного повышения ставки в октябре.
Дефицит бюджета в январе-сентябре снизился до RUB 1.7 млрд, после того как в сентябре федеральный бюджет показал профицит в размере RUB 0.6 млрд. Бюджетные доходы достигли уровня 2022 г. благодаря быстрому росту ненефтегазовых доходов. Суммарный профицит за последние шесть месяцев увеличился до RUB 0.4 трлн. Фискальный импульс ослабевает, что будет способствовать охлаждению экономики в 4К23. На этом фоне ЦБ сможет избежать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в сентябре. Однако вероятность повышения ставки пока выглядит более высокой.
Первая неделя месяца, как мы и ожидали, стала негативной для рубля: курс национальной валюты к доллару настойчиво тестировал и не раз пробивал отметку 100. Мы ожидаем, что давление на рубль продолжится и на этой неделе, учитывая снижение валютной выручки в связи с запретом на экспорт топлива и введением правительством пошлин на экспорт. Если рубль вновь начнет слабеть, мы можем ожидать усиления интервенций со стороны ЦБ, чтобы удержать его в диапазоне 100-101.