"Троянский конь" валютного рынка набирает бег

23.05.22 12:11 Разбор полетов
Аналитики
"Росбанк"

Сегодня в "Ведомостях" появился комментарий о том, что Банк России осуществляет покупку валюты на внутреннем рынке через уполномоченные банки в обмен на рублевую ликвидность. Проверить данную информацию без официальных подтверждений регулятора не представляется возможным – напротив, в Интерфаксе уже опубликовано опровержение со стороны ЦБ.

На наш взгляд, важен общий контекст функционирования внутреннего валютного рынка, а не формирование единого концентрированного покупателя. Хотя в последнем случае непосредственный заказчик покупок – Минфин или Банк России – может изменить факторы формирования рублевой ликвидности.

В случае с Минфином формирование новой рублевой ликвидности не произойдет, так как не произойдет обращения к уже накопленным валютным резервам, а могут быть использованы лишь уже сформированные накопления на счетах расширенного правительства (либо в форме остатков на едином казначейском счете, либо на банковских депозитах). Однако вопрос фондирования расходных инициатив в условиях трат рублевых накоплений на покупку валюты станет крайне актуальным, что может обернуться либо потребностью в возобновлении заимствований на рынке ОФЗ, либо формированием банковского кредита правительству (под залог валюты).

В случае с покупкой валюты от имени Банка России накопление валютной ликвидности на банковских счетах взамен на предоставление рублевой ликвидности будет эквивалентно количественному смягчению. Регулятор, конечно, может активнее использовать инструменты абсорбирования рублевой ликвидности, но подобная эмиссия ликвидности будет нарушать негласный принцип режима инфляционного таргетирования.

В последние дни рубль активно укрепляет свои позиции, что формально связывают с подготовкой к налоговому периоду. В контексте требований по обязательной продаже валютной выручки в объеме 80% налоговый период ставят на первое место в качестве причин укрепления. Второй формальной причиной называют снижение импортных закупок и падение спроса на валюту со стороны импортеров услуг.

И с тем, и с другим фактором мы согласны, однако видим их далеко не на первом месте. На наш взгляд, корневой проблемой является наличие формальных (от Банка России и правительства) и неформальных (от зарубежных финансовых институтов) ограничений на движение капитала. Россия в силу положительного сальдо текущего счета исторически выступала в роли кредитора внешнего сектора, учитывая, что спрос на валютный кредит внутри страны не был столь высоким. С марта внешний сектор не заинтересован или не способен пользоваться кредитом России, а значит, внутренний валютный рынок оказался переполнен валютной ликвидностью.

Казалось бы, регуляторы могут ослабить ограничения на движение капитала, но ограничения извне сами собой никуда не исчезнут, а факт послаблений может иметь репутационные и политические издержки ввиду отсутствия прогресса в высвобождении российских золотовалютных резервов из недружественных юрисдикций. Иными словами, кто бы ни выступал покупателем валюты – российские банки или единый "заказчик" от финансово-экономического блока – избыток валюты никуда не исчезнет.

Справиться с данным "Троянским конем" для финансовой системы политически приемлемыми (неприемлемые даже озвучивать не стоит – уж слишком они контрастируют с желаемой парадигмой) средствами до момента снижения профицита текущего счета не представляется возможным.

В подобных условиях рубль достиг уровней 2017-2018 года (и частично 2015 года –на короткое время, до момента пополнения резервов Банком России). Пара доллар-рубль сегодня продолжила торговаться ниже отметки 59 рублей, а евро-доллар – сохранила стремление к отметке 60 рублей.

Наши прогнозы

На конец периода

2к'22

3к'22

4к'22

1к'23

2021

2022

USD/RUB (Мосбиржа)

78.0

85.0

90.0

90.0

74.2

90.0

EUR/RUB (Мосбиржа)

79.6

88.4

95.4

97.2

83.8

95.4

EUR/USD

1.02

1.04

1.06

1.08

1.13

1.06

Brent, $/барр. (SG)

120.0

105.0

95.0

90.0

78.8

95.0

Ключевая ставка ЦБ, %

12.0

10.0

10.0

9.0

8.5

10.0

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
fn767468 25.05.22 05:47
Поразительно, у ЦБ ума не хватает на избыток доллара и евро закупать юани и гонконгские доллары, зарубежное золото. Также швейцарцы вроде бы одумались и разблокировали российские ЗВР - значит можно покупать швейцарский франк. Все недалекие люди работают в ЦБ - 300 миллиардов ЗВР спустить коту под хвост на фоне ухудшающейся геополитики в течении прошлого года. Легко могли перекинуть их в дружественные валюты, золото и недружественную наличную валюту. Но тут же надо голову не только для еды использовать.
Ответить
ВГМ 23.05.22 15:11
Путин же обещал ср.зарплату 1000$, к этому и ведут.
Ответить
fn867931 23.05.22 15:02
Не очень понятно в чем "троянский конь" заключается. Избыток западной валюты приведет к увеличению импорта. Если увеличение импорта будет ограничено и не покроет избыток этой валюты, экспорт упадет (с предсказуемым эффектом на мировые цены известных экспортных наименований). Упадет но немного, экспортерам как-то функционировать надо ведь, выплачивать зарплаты, итд. Недостаток рублевых поступлений (из-за сильного рубля) заставит экспортеров заключать новые контракты в рублях. В чем "троянский конь"?
Ответить
fn826684 23.05.22 14:41
Нерезов из росс.бумаг не выпустят - это факт. Даже если ЗВР вернут. Потому как смысла в ЗВР уже нет. Токсичность западных валют слишком велика. 
Ответить
германик 23.05.22 13:40
Ждём 25- ое!...
Ответить
fn837427 23.05.22 12:30
Вывод - необходимо снять все ограничения на разграбление и вывоз капитала.
Ответить
Загружаем...