Триллионный убыток "ЛУКОЙЛа" испугал рынок
Рынок, увидев цифры, очень сильно испугался. После публикации отчёта "ЛУКОЙЛа" акции компании снизились на 1,3%, но уже через 10 минут бумаги начали восстанавливаться: значительная часть убытка оказалась связана со списанием зарубежных активов.
Поэтому показатели, которые мы видим в отчете о прибылях и убытках, отражают результаты той части бизнеса, которая осталась под контролем "ЛУКОЙЛа".
И результаты, мягко говоря, слабые.
Несмотря на это, совет директоров "ЛУКОЙЛа" рекомендовал выплатить дивиденды. Почему?
Ответ кроется в отчёте о движении денежных средств.
За прошлый год "ЛУКОЙЛ" получил 1,4 трлн рублей денежного потока от операционной деятельности, что лишь на 20,9% ниже уровня 2024 года.
Свободный денежный поток составил 640 млрд рублей против 1 трлн рублей годом ранее.
Да, на первый взгляд всё выглядит не слишком хорошо. Но не стоит забывать про крепкий рубль, снижение цен на нефть и санкционное давление. На этом фоне FCF в 640 млрд рублей выглядит вполне достойно, особенно по сравнению с чистой прибылью.
Результаты ожидаемо слабые и в этом сюрприза нет. Главный вопрос был в объёме списаний, который отразится в отчётности. Согласно отчёту, сумма списаний "ЛУКОЙЛа" составила 1,667 трлн рублей.
Если же смотреть на результаты оставшейся части бизнеса, то после корректировок на курсовые разницы и обесценение чистая прибыль составляет почти 404 млрд рублей. Это, конечно, заметно меньше, чем в 2024 году, но о какой-то катастрофе говорить точно не приходится.
В таком случае получаем P/E на уровне 10x, что выглядит довольно дорого. Собственно, именно поэтому акции "ЛУКОЙЛа" с момента атаки США и Израиля на Иран выросли всего на 13%, тогда как цены на нефть прибавили 48%.
Чтобы мультипликаторы вернулись к более привычным уровням, прибыль "ЛУКОЙЛа" в 2026 году должна составить около 620 млрд рублей, то есть вырасти примерно на 54%.
Только в таком случае текущие котировки можно будет назвать справедливыми. Именно поэтому мы пока не видим интересной идеи в акциях "ЛУКОЙЛа".
Краткие итоги 2025 года:
- Выручка — 3,8 трлн рублей (-14,8%),
- Операционная прибыль — 526,7 млрд рублей (-50,2%),
- EBITDA — 892,1 млрд рублей (-35,6%).
Комментарии