Три сценария для "Самолета"
Про русские горки с "Самолётом" написали примерно все. Посмотрим на эту историю шире.
Общие обязательства группы — около 1 трлн руб. На выплату процентов по кредитам тратят >10 млрд руб. в месяц. Кредиторы топ-3:
- Сбербанк — ₽274 млрд (30,6% общего долга). Для Сбера - семечки, переживёт и “пережуёт”, если войдёт в капитал;
- ВТБ — ₽86 млрд (9,6%), риск для самого банка, из-за хронической недостаточности капитала.
- Альфа Банк — договор поручительства с лимитом ₽119,4 млрд (текущий статус не выяснял).
15 выпусков облигаций — самая токсичная часть долга: в отличие от проектного финансирования, требует “живых” денег.
Чистый долг/EBITDA (без учёта эскроу) около 6,5х. В среднем по сектору 5-6х. Т.е. не смертельно, но:
- Экстремальная зависимость от льготной ипотеки (до 70%);
- Операционная прибыль покрывает менее 10% платежей.
Когда "Самолёт" запросил у правительства льготный кредит на 50 млрд руб., это стало тем самым "жжж". Сокращение пакета казахстанского фонда с 18% до 5% - еще один звоночек.
Оптимисты ссылаются на принцип "Too big to fail", но он не работает по умолчанию:
- Банк Lehman Brothers (2008), активы $600+ млрд.
- Швейцарский Credit Suisse (2023), активы $1,5 трлн.
- Китайский девелопер Evergrande, №1 в мире (2024).
- СУ-155 (2016) — сработал принцип «Too big to save» (слишком большой, чтобы спасать). "Самолет" балансирует на этой грани.
Вероятные сценарии
- Все супер, ставку быстро снижают, льготы возрождают, акции и бонды — "ракета" (ну, такое...).
- Реструктуризация кредитов, распродажа земельного банка, в т.ч. для выплат по облигациям. Новый акционер размывает акции.
- Банки забирают и достраивают объекты (на деньги с эскроу), часть распродают с дисконтом.
Государство если и поможет, то только физикам - фантомные боли после обманутых дольщиков. Спасать тонущих — наша традиция. Но СВО вносит в неё свои коррективы. Читайте проект бюджета 2027-2029, скоро опубликуют.
Комментарии