Три лучших инструмента для участия в росте потребительского сектора в России Аналитики ИК "Атон" Благодаря коррекции рынка, в результате которой индекс РТС с 6 мая снизился на 25%, и хорошим

Три лучших инструмента для участия в росте потребительского сектора в России

Аналитики ИК "Атон" Благодаря коррекции рынка, в результате которой индекс РТС с 6 мая снизился на 25%, и хорошим результатам потребительских компаний в I квартале, акции "Лебедянского", "Седьмого Континента" и "Балтики" обладают высоким потенциалом роста (см. график выше) и сильными фундаментальными характеристиками. Концерн "Ледебянский" занимает ведущие позиции на соковом рынке – его рыночная доля составляет 30%. Среднегодовые темпы роста выручки в 2003-2005 годы составляли 42%, а рентабельность более чем в два раза превосходит показатели ближайшего конкурента – "Вимм-Билль-Данна". Для сравнения, рентабельность EBITDA "Лебедянского" в 2005 году составила 22.3%, а чистая рентабельность –14.4%, тогда как у "Вимм-Билль-Данна" аналогичные показатели составляли 10.1% и 2.2% соответственно. Выручка "Седьмого Континента" в 2005 году составила $714 млн., увеличившись на 44%, тогда как показатели EBITDA и чистой прибыли почти удвоились, что привело к росту рентабельности на 1-2 п.п. Компания планирует укрепить позиции в регионах путем открытия фирменных магазинов в Санкт-Петербурге, Уфе, Челябинске, Красноярске и других городах в ближайшее время. Консолидированная "Балтика" контролирует 40% рынка по объему производства и в настоящее время является единственной компанией, чьи возможности роста не сдерживаются недостатком производственных мощностей, поскольку менеджмент предвидел повышение спроса. В 2005 году выручка предприятия (как самостоятельного бизнеса) выросла на 22% (в 4 раза больше рынка), а чистая прибыль – в два раза. На наш взгляд, это весьма впечатляющие показатели на уже консолидированном рынке. В то же время, показатели рентабельности EBITDA и чистой рентабельности повысились на 5.5 п.п. и 5.7 п.п. соответственно, достигнув рекордных уровней (30.8% и 19.5%). Все три компании продемонстрировали сильные результаты I квартала 2006 года по МСФО, подтвердив обоснованность наших прогнозов на текущий год:

• Выручка "Лебедянского" выросла на 37%, а рентабельность EBITDA составила 22.4%. Эти показатели близки к нашим прогнозам на весь год (27% и 23% соответственно).
• Рост выручки "Седьмого Континента", согласно оценкам самой компании, должен составить 37%. Это достаточно близко к нашему прогнозу на весь год, равному 50%;
• Поскольку данные о росте выручки (13%) и чистой прибыли "Балтики" (14%) были приведены как для самостоятельного предприятия, они оказались непригодны для прямого сопоставления с нашими прогнозами.

Помимо того, что три предприятия занимают ведущие позиции на рынке и обладают хорошими перспективами роста, их акции обеспечивают еще и высокую дивидендную доходность. В частности, дивиденды "Лебедянского" по итогам 2005 года могут составить $52 млн. (70% чистой прибыли), что обеспечит инвесторам дивидендную доходность на уровне 5.1%. "Балтика" по итогам минувшего года выплатит дивиденды в размере $115 млн. Дивидендная доходность при этом составит 2.6% по обыкновенным и 3.3% по привилегированным акциям. Даже "Седьмой Континент", который активно осуществляет региональную экспансию, выплатит в качестве дивидендов $5 млн. (12% чистой прибыли), что в два раза больше по сравнению с выплатами 2004 года. Заметим, что после недавней коррекции рынка акции "Лебедянского" торгуются с дисконтом к международным аналогам на уровне 35- 40% (по коэффициентам EV/EBITDA 2006П и P/E 2006П), в то время как показатели "Седьмого Континента" и "Балтики" близки к средним коэффициентам международных аналогов. Мы считаем такую оценку неоправданной, учитывая лидирующие позиции компаний на рынке, прекрасные перспективы роста и относительно низкие операционные риски. На наш взгляд, сочетание снижения котировок и сильных фундаментальных показателей делает акции "Лебедянского", "Седьмого Континента" и "Балтики" лучшими инструментами для участия в росте потребления в России. Акции трех компаний обладают потенциалом роста на 22-50% до прогнозируемых цен и, несмотря на наличие более сильных рыночных перспектив, торгуются лишь на уровне мировых аналогов. Мы полагаем, что сочетание этих факторов должно привлечь пристальное внимание инвесторов. Подробнее...