Три ключевые причины майского роста рубля

После боковой динамики, которую демонстрировал курс рубля почти весь апрель, российская валюта неожиданно перешла к удорожанию в мае. Впервые с начала марта курс юаня опускался ниже 11 рублей, тогда как курс евро оказался сегодня ниже 83 впервые с 3 апреля. В то же время курс доллара находится к текущему времени вблизи отметки 77 рублей, на которой пребывал в конце марта. К середине сегодняшних торгов на MOEX внешний фон для рубля несколько ухудшился, что было преимущественно связано с заметной просадкой нефтяных цен и привело к некоторому ослаблению российской валюты. Но надолго ли?

В своем последнем прогнозе Минэкономразвития РФ заявляло, что с учетом снижения торгового баланса курс рубля в среднем в 2023 году оценивается на уровне 76,5 рубля за доллар, при этом, по словам министра экономического развития Максима Решетникова, чистый экспорт в текущем году будет играть отрицательную роль.

О причинах наблюдающегося в последние дни укрепления рубля Finam.ru решил узнать у экспертов.  

Экспортная выручка

За последний месяц цены на российскую экспортную нефть значительно повысились благодаря сокращению дисконта Urals относительно Brent. По словам аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, по этой причине нефтегазовые доходы России также выросли, увеличился и приток иностранной валюты от российских экспортеров. По данным Минфина РФ, средняя цена на нефть марки Urals в апреле 2023 года сложилась в размере $58,63 за баррель, что более, чем на 20% выше, чем было месяцем ранее. При этом, как отмечает Потавин, объемы экспорта российской нефти за последний месяц даже немного поднялись, вопреки обещаниям Москвы их снизить, в результате чего мы видим эффект влияния на рубль более высоких объемов экспортной выручки.

Между тем зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин в кулуарах XI Петербургского международного юридического форума заявил сегодня журналистам о том, что нижняя точка поступления экспортной выручки, по всей видимости, уже пройдена, что объясняет текущее укрепление рубля. «Скорее всего, происходит некоторое улучшение потоков по текущему счету, то, о чем мы говорили в начале апреля, то, что произошло снижение экспортной выручки при продолжающемся росте импорта. Нижняя точка экспортной выручки, по всей видимости, уже пройдена, и мы имеем обратное движение курса», - приводят его слова «РИА Новости».

Продажа валюты

Среди дополнительных факторов удорожания рубля эксперты выделяют продажу валюты со стороны экспортеров для выплаты рублевых дивидендов и ее продажу со стороны спекулянтов. Александр Потавин подчеркивает, что весна – то время года, когда ведущие российские экспортеры (прежде всего нефтяные компании) отчитываются о годовой прибыли и продают валюту (в основном, доллары США), чтобы иметь рубли для выплаты дивидендов. «Судя по размеру уже анонсированных дивидендных выплат, наши экспортеры должны будут продать около $10 млрд для совершения платежей своим акционерам. В текущих условиях это значительный объем предложения валюты, который влияет на курс рубля, независимо от текущей динамики цен на нефть», - заявляет эксперт. Более того, он отмечает, что в настоящее время наблюдается рост продажи валюты со стороны спекулянтов. «Поскольку курс рубля в апреле прекратил активное ослабление и стал разворачиваться в обратную сторону, участники рынка предпочитают продавать валюту, купленную ранее, фиксируя прибыль», - комментирует аналитик «Финама».

Аналогичного мнения придерживается и Дмитрий Донецкий, главный аналитик ИФК «Солид», который одной из причин укрепления курса рубля видит продажу валюты со стороны экспортеров. «Рекордные объемы торгов лишь подтверждают это предположение. Впереди выплаты дивидендов «ЛУКОЙЛа», «Татнефти», а также других экспортеров, которые пока еще не объявили дивиденды. Поэтому пока давление продавцов валюты сохраняется», - подчеркивает эксперт.

Между тем аналитик «Алор Брокер» Андрей Эшкинин также заявляет, что усиленное укрепление рубля после майских праздников обусловлено тем, что экспортеры стали продавать накопленную за длинные выходные валюту. По мнению эксперта, увеличенное предложение долларов и юаней сохранится на рынке в течение нескольких дней.

Техническая коррекция

Еще одной причиной укрепления российской валюты, по словам Андрея Эшкинина, является техническая коррекция. «Валютная пара USD/RUB показывала сильное восходящее движение с отметок 66,35 рубля до 82 рублей в течение 4 месяцев без откатов. Это было обусловлено низкими ценами на нефть и ростом дефицита бюджета. Текущая коррекция была ожидаемой благодаря следующим факторам: во-первых, в рублевых фьючерсах сохранялась бэквордация. Во-вторых, DXY (индекс доллара) снижался с начала весны. Это означает, что рост котировок валютных пар, у которых доллар является базовой валютой, маловероятен. В-третьих, индикатор RSI сообщал о технической перекупленности на протяжении двух месяцев», - заметил эксперт, отвечая на вопросы Finam.ru.

О том, что текущее укрепление рубля является скорее возвратом к равновесным уровням, говорит и Александр Джиоев, аналитик УК «Альфа-Капитал». Эксперт подчеркивает, что наблюдавшееся ранее ослабление рубля до уровня 82 за доллар носило эмоциональный характер на фоне геополитических новостей и сочетания единовременных факторов, сконцентрированных на узком временном отрезке (например, крупные продажи иностранными компаниями долей в российских дочках). Сейчас же, по словам Джиоева, влияние тех факторов ослабело. «Если же смотреть на более фундаментальные факторы, которые определяют курс на длинном временном горизонте, то они говорят в пользу российской валюты: это и умеренная инфляция, и улучшающиеся прогнозы по российской экономике, и профицитный счет текущих операций», - заявляет эксперт.

Куда движется рубль?

Период адаптации российской экономики и сырьевых экспортеров к внешним санкциям может завершиться уже весной этого года, считает Александр Потавин из Финама». Соответственно курс рубля в этот период, по словам эксперта, будет укрепляться. «Ожидаемый торговый диапазон на этот период по USD/RUB – 72-80 руб., а до конца года котировки доллара будут в районе 72-85 руб.», - полагает он.

По мнению Богдана Зварича, главного аналитика «Банки.ру», стабильная ситуация в ценах на нефть и опасения относительно возможного снижения спроса на иностранные валюты со стороны импортеров могут поддержать рубль и способствовать его дальнейшему росту.

Как отмечает Наталья Лаврова, аналитик «БКС Мир инвестиций», в ближайшие дни торговые потоки России останутся главным фактором, определяющим краткосрочный тренд рубля. По ее оценкам, в случае относительно устойчивых уровней, рубль, вероятно, останется вблизи текущих отметок, однако волатильность на валютном рынке будет сохраняться высокой, учитывая санкционные риски и риски глобальной рецессии.

Между тем ее коллега, Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», подчеркивает, что поддержку рублю оказывают меры, принятые властями для ограничения вывода капитала иностранными владельцами российского бизнеса. В то же время очередной пакет санкций ЕС будет в основном направлен на предотвращение обхода третьими странами ограничений на экспорт товаров в РФ, что способно сократить спрос на иностранную валюту со стороны российских импортеров. При этом он заметил, что из-за преобладания на российском валютном рынке экспортеров и импортеров затруднительно заложить в курс рубля какие-то будущие изменения ключевых факторов, даже очевидные. «Внешнеторговые игроки совершают операции с валютой исходя из своих текущих потребностей, зачастую отражающих прошлые изменения динамики экспорта и импорта, которые уже могут быть неактуальными», - полагает Дмитрий Бабин.

Ничего удивительного в текущей динамике курса рубля не видит первый вице-президент «Опоры России» Павел Сигал. Отвечая на вопросы Finam.ru, он заметил, что тенденция, которую мы наблюдаем в течение последнего месяца, объясняется ростом валютной выручки экспортеров, а также балансом по импорту и экспорту, который также влияет на укрепление национальной валюты. Эксперт подчеркнул, что рубль движется в таком ценовом коридоре, к которому он привык и колеблется в зависимости от сальдо торгового баланса и притока экспортной выручки.

Фундаментально курс рубля может ослабиться вновь в район 80 рублей за доллар после прохождения дивидендного периода, полагает Дмитрий Донецкий. «Мы считаем, что сейчас уже хорошее время для постепенных покупок и докупок замещающих облигаций и других валютных инструментов, а также покупки наличной валюты в преддверии летних отпусков», - советует аналитик ИФК «Солид».