Три белых коня в 2026 году: ставка, налоги и рубль
Похмелье для российской экономики после перегрева 2023-2024 годов продолжится. В 2025 году она удивила устойчивостью: высокая ключевая ставка, сжатие розничного кредитования, но ВВП все же рос, а стройка и промышленность держались.
НО! Рост во многом обеспечивался бюджетным стимулом, тогда как рыночная часть экономики уже близка к нулевой динамике.
Налоги
Главная интрига 2026 года — бюджетная консолидация и налоги. Судя по планам, правительство будет усиливать налоговую нагрузку и жестче администрировать сборы.
Путин уже говорил о необходимости бороться с теневой экономикой и уходом от уплаты налогов.
При этом доходная часть бюджета выглядит уязвимой. Бюджетная цена нефти — около $59 за баррель, тогда как текущий уровень заметно ниже, разница — порядка $20. Это означает, что при такой конъюнктуре деньги придется искать. Вариантов немного: заимствования или налоги.
Ключевая ставка
К концу 2025 года видно, что ЦБ продолжает добиваться замедления инфляции. Это создает пространство для более активного смягчения политики и теоретически позволяет опуститься к 13% в первой половине 2026 года.
Однако во втором полугодии темп снижения ставки почти наверняка упрется в бюджетные траты, рост корпоративного кредитования и риск ослабления рубля.
Темпы роста экономики
Консенсус все больше выглядит как «ниже потенциала». Оценки на 2026 год колеблются от 0,5% до 1,5%, медианные ожидания аналитиков — около 1,1%.
Наш базовый сценарий — не рецессия, а вязкий рост в рамках 1%. Экономика продолжит функционировать, но без прежнего импульса. Цена стабильности — привыкание бизнеса к более дорогим деньгам, более высоким налогам и нервному валютному курсу.
Конечно, при серьезных геополитических сдвигах мы будем говорить уже о другой реальности и других цифрах. Диалог вроде бы появляется, переговоров много, но итог по-прежнему не определен.
Рубль
Исходя из текущих вводных, на первое полугодие 2026 года базовые ожидания по рублю — в сторону ослабления, со смещением к 91 рублю за доллар.
Комментарии