Третий квартал выглядит все более благоприятным моментом для смягчения риторики ЦБ РФ

Апрельская инфляция вблизи цели, в начале мая по-прежнему нет поводов для беспокойства. В прошлую пятницу Росстат опубликовал расширенный пакет статданных по инфляции. В него вошли месячная статистика по итогам апреля, а также данные за первую декаду мая. Сюрпризы со стороны инфляционной статистики не поступили – лишь нижняя точка годовой оценки сдвинулась к 2.3% г/г.

В составе месячной инфляции по итогам апреля (+0.38% м/м) наибольший интерес по-прежнему вызывают данные в сфере услуг (+0.8% м/м), в числе которых опережающую динамику сохранили услуги пассажирского транспорта (+2.9% м/м) и услуги связи (+0.9% м/м). Продовольственные (+0.29% м/м) и непродовольственные товары (+0.15% м/м) сохранили умеренную динамику, сопоставимую с предыдущими месяцами.

С учетом сезонной коррекции инфляция ускорилась до 3.93% в годовом выражении, что соответствует целевым показателям Банка России и не ухудшает картину в сравнении с мартом и февралем (3.64% и 4.18%, соответственно). В этом контексте весьма неоднозначной остается жесткая риторика Банка России от апрельского заседания, направленная на готовность при случае повысить ключевую ставку.

Возможно, объяснением жесткости риторики является сочетание инфляционных факторов – интенсивное выполнение плана по бюджетным расходам в апреле, повышенная волатильность валютного курса рубля и быстрое восстановление экономической активности (включая рынок труда). Однако к этим аргументам мы можем добавить предстоящий пересмотр нейтрального диапазона ключевой ставки, в преддверии чего смягчение риторики может выглядеть непоследовательным.

При сохранении прежней инфляционной динамики в продовольственных и непродовольственных товарах, а также наметившегося поступательного замедления инфляции в сфере услуг в июне регулятор может сохранить ключевую ставку без изменения (7.50% годовых). Однако, руководствуясь преимущественно инфляционной статистикой (вкупе с инфляционными ожиданиями), 3к’23 выглядит все более благоприятным моментом для смягчения риторики и поступательного перехода к снижению ключевой ставки.