Тренды российской экономики (август 2006 года)

В промышленности июльский слабый рост сменился динамичным подъемом. С учетом сезонного и календарного факторов, среднесуточный выпуск продукции увеличился на 0,6% (против тех же 0,2% в июле и тех же 0,6% в среднем в месяц во втором квартале, сезонность исключена). Таким образом, тенденция роста промышленного производства в конце лета 2006 г. начинает повторять ту позитивную динамику, которая сложилась за год до этого.

Продолжается интенсивное расширение инвестиций в основной капитал. В июле-августе их прирост составил 1% в среднем за месяц (в том числе август -1,4%, сезонность исключена). При этом, в августе расширение инвестиций в машины и оборудование вновь стали опережать динамику подрядных строительных работ. Можно ли в этой связи говорить о восстановлении тенденции, существовавшей во втором квартале и прервавшейся летом, покажут ближайшие месяцы.

После июльской паузы в августе возобновился ускоренный рост реальных располагаемых доходов населения (1,9%, сезонность исключена), что даже выше их динамики во втором квартале (1,7% в среднем за месяц, сезонность исключена).

В последние месяцы наметилось некоторое замедление роста заработной платы. Если во тором квартале ее приращение составляло в среднем 1,4% в месяц (сезонность устранена), в июле-августе оно снизилось до 0,8%. Пока не понятно, сохранится ли подобная динамика в перспективе (что будет означать, в частности, сближение роста заработной платы и производительности труда), или рост заработной платы вновь ускорится – например, под воздействие ее повышения в бюджетном секторе.

В июле-августе динамика оборота розничной торговли несколько снизилась (1,0% в среднем за месяц, сезонность исключена). Как и раньше, расширение потребительского рынка было в основном было результатом значительного увеличения продаж непродовольственных товаров (1,3% в месяц). В то же время, в отличие от второго квартала, в июле-августе существенно замедлилось расширение рынков продовольственных товаров: приросты продаж здесь понизились с 1,1% до 0,8% в месяц.

Динамика экспорта снизилась. Если во втором квартале среднемесячные темпы прироста экспорта составляли 3,1%, то в июле-августе – 0,6% (сезонность исключена). Причина – в том, что сократился (в физическом выражении) экспорт нефти, цветных и черных металлов.

Одновременно замедлился и рост импорта. Если во втором квартале он расширялся с темпом 4,4% в среднем за месяц, то в июле-августе – всего 0,5% за месяц. При этом, снизился ввоз по широкому кругу товаров: машин и оборудования, продовольствия, ряда видов сырьевых товаров. Вероятно, причина этого – в изменении поведения импортеров, взявших паузу после резкого наращивания ввоза товаров весной.

В июле-августе мировые цены на нефть достигли пиковых значений, после чего начали снижаться. Цена на российскую нефть Urals в отдельные дни превышала $72 за баррель. Как и в предыдущие месяцы, самым значимым фактором, определившим такую динамику, был политический фактор: ситуация на Ближнем Востоке (Иран, Ливан), перманентные сбои в работе нефтяной промышленности Нигерии, отдельных латиноамериканских стран.

Ослабление напряженности в этих регионах привело к значительному снижению цен, происходящему в настоящее время – несмотря на продолжающийся быстрый рост мировой экономики.

В июле и августе инфляция на потребительском рынке оказалась несколько выше прошлогоднего уровня: 100,7% в июле, 100,2% в августе (то есть "августовская дефляция", против ожидания, в этом году не состоялась). Повышение уровня инфляции связано, в основном, с ростом ее монетарной компоненты, которая, в свою очередь, объясняется скачком денежных выплат в бюджетном секторе во втором квартале. Кроме того, начался сезонный рост цен на бензин и удорожание тарифов на пассажирские перевозки. Учитывая, что на 18.09.2006 г. инфляция составила 107,2%, можно надеяться, что в целом за год она не превысит 109%.

Обменный курс рубля к доллару продолжал оставаться относительно стабильным. Он не выходил за пределы "коридора" 26,6 – 27,1 руб./долл., сохраняющегося на протяжении уже четырех месяцев. В основе этого – отсутствие на мировых рынках значительных изменений курса доллара по отношению к другим ключевым валютам.

Чистые покупки валюты Банком России на внутреннем рынке в июле-августе сохранялись на среднемесячном уровне второго квартала. Однако, вследствие досрочного погашения долга Парижскому клубу ($21,6 млрд) в августе объем резервов уменьшился.

Рост денежной базы в августе, тем не менее, ускорился, что связано с ростом бюджетных расходов и замедлением стерилизации эмиссии на счетах расширенного правительства в Банке России.

Динамика денежной базы в целом соответствует динамике спроса на деньги. Благодаря этому ликвидность банковской системы поддерживается на достаточном уровне.

Приток в экономику доходов, связанный с благоприятной внешнеторговой конъюктурой, пока позволяет одновременно и расширять выплаты в бюджетном секторе, и поддерживать значительный бюджетный профицит, обеспечивающий формирование Стабилизационного фонда и выплаты по внешнему долгу. Соответственно, уровень непроцентных расходов в последние месяцы выше сезонной "нормы", как она сложилась за последние годы – что связано как с ростом бюджетных назначений, так, вероятно, и с больше ритмичностью их выполнения, чем в прошлые годы.

Сильное и продолжительное снижение цен на нефть препятствует росту российского фондового рынка. В то же время, позитивные внутренние факторы (экономический подъем, реформа электроэнергетики, благоприятные показатели деятельности компаний) не дают индексу РТС упасть. По всей видимости, происходит смена основных факторов, определяющих динамику рынка: вместо котировок нефти на первый план выходит положительный внутренний потенциал.

12.30   22.09.06

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Россия вновь хочет списать задолженности беднейших стран мира	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Иркутскэнерго выпустит облигаций на 10 млрд. рублей	C
HeidelbergCement за 2 года вложит $430 млн. в российские предприятия	D
ТГК-1 проведет допэмиссию акций на $1-2 млрд. в 2007 году	C
РУСАЛ увеличил инвестпрограмму до 2013 г. в два раза до $16,7 млрд.	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный