"Транснефть" остается "дивидендной фишкой"
Транснефть отчиталась по МСФО за I кв. 2025 г. Ключевые результаты:
- Чистая прибыль: 80,3 млрд руб. (94,4 млрд руб. годом ранее);
- Выручка: 361,6 млрд руб. (-2% г/г);
- EBITDA: 159 млрд руб.(осталась на уровне прошлого года);
- Свободный денежный поток: -10 млрд руб. (+12,2 млрд руб в I кв. 2024 г.);
- Долговая нагрузка: 0,3х (0,25х годом ранее);
Данные по чистой прибыли лучше ожиданий, консенсус предполагал показатель на уровне 65 млрд руб. Свободный денежный поток оказался отрицательным из-за влияния роста капзатрат и платежей по налогу на прибыль.
Несмотря на индексацию тарифов на 9,9%, выручка у компании сократилась из-за снижения объемов транспортировки по системе в связи с необходимостью участвовать в сделке ОПЕК+. За счет сокращения операционных расходов Транснефть удержала EBITDA на уровне прошлого года. Отметим, что компания находится под давлением налоговой нагрузки: с 1 января ставка налога на прибыль поднята до 40% до 2030 г. включительно. И если бы не это (Транснефть в 1,8 раз г/г увеличила расход по налогу на прибыль), то чистая прибыль за отчетный период бы выросла. В любом случае, факт оказался заметно выше консенсуса за счет роста прочих доходов, доходов от «дочек», процентного дохода и дохода от курсовых разниц. Мы в целом положительно оцениваем результаты Транснефти, полагаем, что поддержкой может стать наращивание добычи ОПЕК+.
Компания остается дивидендной фишкой: СД рекомендовал выплату дивидендов в размере 198,25 руб. на акцию, что близко к нашему прогнозу в 200 руб. Вклад I кв. в дивиденд текущего года оцениваем в ~49 руб./акцию.