"Транснефть" - дивидендная ловушка или подарок рынка?
Акции "Транснефти" вчера рухнули сразу на 8%, продолжив распродажи июня. Что привело к падению, дроны ВСУ, атаковавшие НПЗ в Омской области или общая коррекция рынка, пока не ясно. НПЗ тот принадлежит "Газпром нефти", а с "Транснефтью" связан лишь транспортировкой нефти до него. Сегодня попытаемся ответить на вопрос, справедливо ли снижение котировок или перед нами одна из самых недооцененных дивидендных историй?
Сперва пробежимся по результатам первого квартала 2026 года. Итак, выручка компании практически не изменилась и составила 361,2 млрд рублей. Операционная прибыль снизилась на 2,4% до 96,7 млрд рублей, а чистая прибыль сократилась на 8,6% до 77 млрд. Основное давление на результаты оказывают не проблемы бизнеса, а внешние факторы. Повышенная ставка налога на прибыль действует до 2030 года и ежегодно изымает существенную часть заработанных средств.
Кроме того, компания продолжает активно инвестировать в модернизацию инфраструктуры. Только за первый квартал CAPEX превысил 76 млрд рублей. При этом финансовое положение "Транснефти" остается практически образцовым. Общий долг за квартал сократился со 207 до 149 млрд рублей, а объем денежных средств и депозитов вырос до 340 млрд. Фактически компания сохраняет чистую денежную позицию и продолжает зарабатывать на высокой ключевой ставке.
Операционный денежный поток за квартал вырос почти на 40% до 94,6 млрд рублей. Для зрелой инфраструктурной компании результат более чем достойный. Напомню, что "Транснефть" направляет на дивиденды не менее 50% нормализованной прибыли по МСФО. По итогам 2025 года рынок ориентируется на выплаты в диапазоне 180–200 рублей на привилегированную акцию. При текущих котировках это дает около 15% дивидендной доходности.
Но самое интересное сейчас - оценка бизнеса. "Транснефть" торгуется примерно по P/E 4,4 и EV/EBITDA 1,7х. Для естественной монополии с минимальным долгом, стабильным денежным потоком и двузначной дивидендной доходностью такие мультипликаторы выглядят крайне скромно. На мой взгляд, рынок сейчас закладывает не столько ухудшение бизнеса, сколько опасения по поводу дальнейшего налогового давления, а атак БПЛА и общих страновых и военных рисков. При этом сама компания остается одной из самых устойчивых историй на рынке.
Кратного роста прибыли здесь ждать не стоит. Да и государство периодически заглядывает в карман компании. Но если инвестор ищет сочетание надежного бизнеса, высокой дивидендной доходности и низкой оценки, то "Транснефть" выглядит значительно интереснее многих более популярных бумаг. Меня, правда, смущает такая активная распродажа, надо бы понаблюдать еще за новостями.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Комментарии