Трансальтас: Почему мы все еще предпочитаем Родительский
Примечание: Все обсуждаемые суммы указаны в канадских долларах
TransAlta Corporation (NYSE:TAC) (TSX:TA:CA) и TransAlta Renewables Inc. (OTCPK: TRSWF) (TSX:RNW:CA) - это акции, которые мы рассматривали много раз ранее. История до сих пор заключалась в том, что мы предпочли TAC TRSWF просто на основе оценки. В то время как TAC владеет огромным процентом (60,1%) TRSWF, большая ценность исходит от его доли, не связанной с TRSWF. В прошлый раз мы подчеркнули это следующим образом.
TAC остается источником свободного денежного потока и может продолжать развивать проекты собственными силами. Этот свободный денежный поток поступает от дивидендов, распределяемых акционерам TRSWF, из которых TAC, безусловно, является крупнейшим на сегодняшний день. В то время как TAC мог бы сохранить все эти разрабатываемые проекты, логичной альтернативой является переход к TRSWF. Это позволяет TAC затем выкупать свои акции с высокой скидкой на рынке. Несмотря на превосходство по сравнению с TRSWF, доля ex-TRSWF по-прежнему торгуется на уровне менее 5,5X EV к EBITDA.
Сегодня мы продвигаем историю вперед, основываясь на обновлениях от обеих компаний и их относительных показателях.
Как обстояли дела с Акциями
С момента отзыва в мае TAC разочаровал и в значительной степени отслеживал доходность iShares S & P / TSX с ограничениями Utilities (XUT:CA). По сравнению с этим TRSWF был настоящей катастрофой.
Это общая доходность, которая включает в себя большую дивидендную доходность от TRSWF, и доходность показывает, что любой бычий тезис может развалиться. Наше позиционирование было избавлено от большей части этого, поскольку мы работали почти исключительно в режиме TAC наряду с закрытыми звонками, что сократило наши потери на сегодняшний день всего до 4%. Наш TRSWF возник в результате случайного реинвестирования по плану DRIP после того, как мы продали все акции два года назад. Тем не менее, следует признать свою вину, поскольку ни одна из акций с рейтингом покупки не принесла ничего даже отдаленно положительного.
Для TRSWF история кажется легкой для анализа. Вам просто нужно посмотреть на диаграмму выше, где она рассталась с TAC. Это было 15 декабря 2022 года, когда TRSWF объявила о своем прогнозе на 2023 год и изменении направления планов роста. TAC будет нести эту эстафету, благодаря тому, что TRSWF столкнулась с еще одним слабым годом впереди.
TRSWF ориентировался на скорректированный показатель EBITDA в диапазоне от $495 млн до $535 млн, свободный денежный поток в диапазоне от $340 млн до $380 млн и CAFD (денежные средства, доступные для распределения) в диапазоне от $230 млн до $270 млн. CAFD примерно на 6% ниже, чем в 2022 году, несмотря на ожидания, что Kent Hills начнет функционировать во второй половине 2023 года. Это снижение обусловлено гораздо более высокими капитальными затратами на поддержание
Источник seekingalpha.com, автоматический перевод