Трамп хочет отменить квартальные отчеты. Как это отразится на рынке

В середине сентября мировое инвестсообщество всколыхнула очередная инициатива президента США Дональда Трампа освободить американские компании от обязанности публиковать квартальную финансовую отчетность 4 раза в год, заменив эту процедуру на полугодовые отчеты, соответственно два раза в год. В соцсети Truth Social он призвал компании отчитываться о доходах каждые шесть месяцев, что, по его словам, принесёт большую пользу стране.

«Это сэкономит деньги и позволит менеджерам сосредоточиться на правильном управлении своими компаниями», - считает президент, подразумевая, по всей видимости, долгосрочные стратегии планирования. Именно поэтому в том же посте ссылается на опыт Китая, где, по его словам, при управлении компанией смотрят на 50-100 лет вперед.

В американских СМИ на этой неделе развернулась дискуссия между сторонниками нововведения и ее противниками. Finam.ru попытался разобраться в плюсах и минусах такого подхода, а также в перспективности реформы.

50-летняя традиция

Печально известный мировой финансовый кризис 1929 года, вошедший в историю как «Великая депрессия», привел к тому, что в США в 1934 году в США приняли Закон о ценных бумагах, который обязал публичные компании периодически раскрывать финансовую информацию. А в 1970 году Комиссия по ценным бумагам и рынкам (The United States Securities and Exchange Commission, SEC) решила, что таким обязательным периодом раскрытия информации будет именно квартал.

Так что этой практике в США уже более 50 лет. И за столь долгую историю корпоративная отчетность в США создала себе репутацию одной из самых прозрачных и надежных в мире. Между тем на других развитых и развивающихся рынках такого жесткого правила отчитываться каждые три месяца нет. Например, в ЕС и Великобритании, несмотря на то что многие компании так же, как и американские, публикуют отчетность раз в квартал, такого обязательного правила сейчас нет (подают лишь полугодовые отчеты), они это делают по собственной инициативе. Китайские компании обязаны показывать квартальные отчеты о доходах, полугодовые и годовые результаты, но компании, зарегистрированные на Гонконгской фондовой бирже, отчитываются только раз в полгода.

В России в последние три года из-за санкций ситуация с раскрытием эмитентами финансовой отчетности совсем печальная, поскольку ряд крупных публичных компаний получили от правительства право не раскрывать чувствительную информацию, особенно представители нефтегазового и финансового секторов. Это крайне осложнило инвесторам оценку компаний. Эксперты признают, что непрозрачность бизнеса может приводить к несправедливой стоимости актива и возможности заработать на неэффективности рынка.

Новые инвестиционные идеи каждый месяц — будьте в курсе самых топовых инвестиционных продуктов «Финама». Получите прямой доступ к редким активам и перспективным проектам. Только для квалифицированных инвесторов - клиентов «Финама». 

Кто поддерживает Трампа?

Есть мнение, что поскольку компании пытаются угодить инвесторам каждые три месяца, то это приводит к краткосрочному мышлению менеджмента.
К примеру, об этом в СМИ еще несколько лет назад высказывались миллиардер-инвестор Уоррен Баффетт из Berkshire Hathaway и главный исполнительный директор JPMorgan Chase&Co Джейми Даймон. Они убеждены, что установка краткосрочных целей вредит экономике, и публичным компаниям необходимо отказаться от этой практики, поскольку она препятствует долгосрочным инвестициям.

Yahoo Finance напоминает, как в 2022 году в своём письме акционерам Баффетт, который сам никогда не проводил ежеквартальных телеконференций по итогам года, на протяжении многих лет выступал против использования скорректированных финансовых показателей и в целом против этих регулярных отчётов, предупредил: «Даже показатель операционной прибыли, который нам нравится, может быть легко сфальсифицирован менеджерами, если они этого пожелают. Генеральные директора и их советники часто считают подобные манипуляции приемлемыми… Превзойти "ожидания“ считается триумфом менеджмента. Эта деятельность отвратительна. Чтобы манипулировать цифрами, не нужен талант: требуется лишь сильное желание обмануть».

Это мнение разделяет главный стратег по акциям США, BCA Research Ирен Танкель, которая говорит о том, что квартальная отчётность стала скорее игрой с ожиданиями, чем предоставлением аналитической информации. Поскольку почти 80% компаний каждый квартал «перевыполняют» прогнозы, доверие к ним подрывается, а давление, связанное с необходимостью достижения краткосрочных целей, искажает бизнес-решения. «Высокие расходы на отчётность также способствуют продолжающемуся снижению доли акций на американских рынках. Хотя я ценю прозрачность и данные, менее частая отчётность в конечном итоге может быть полезна для корпоративной Америки», - считает она.

Биржа Nasdaq также поддерживает реформы, направленные на снижение нагрузки на публичные компании, включая предоставление возможности отчитываться ежеквартально или раз в полгода, пишет Bloomberg, ссылаясь на заявление Адены Фридман , председателя совета директоров и генерального директора торговой площадки в LinkedIn. Ранее в этом году биржа предложила компаниям возможность предоставлять полугодовую отчетность в своем программном документе.

В Morning Brew отмечают, что многие сторонники изменения правил утверждают, что требование ежеквартальной отчетности приводит к сокращению числа IPO. Например, число публичных компаний, зарегистрированных на бирже США, резко сократилось с более чем 7500 в 1997 году до 3700 в 2025 году.

Противники реформы

Многие рядовые инвесторы опасаются, что реформа снизит прозрачность, увеличит волатильность рынка и ограничит их возможности принимать обоснованные решения. Некоторые финансовые эксперты предупреждают, что ежеквартальные отчёты для инвесторов служат важным инструментом контроля поведения компании.

Отказ от квартальной отчётности «будет гигантским шагом назад», считает Нелл Миноу, председатель совета директоров ValueEdge Advisors, консультирующей институциональных инвесторов по вопросам корпоративного управления. По её словам, американские рынки остаются устойчивыми именно благодаря высокому уровню прозрачности, который укрепляет доверие инвесторов к финансовой системе.

Руководитель отдела глобальных акций и реальных активов инвестиционного института Wells Fargo Самир Самана считает, что из-за более длительных периодов между отчётами, возрастет рыночная неопределенность, которая выльется в повышенную волатильность цен в периоды публикации. «Когда речь идёт об инвестициях, больше информации с большей частотой всегда предпочтительнее меньше информации с меньшей частотой», - говорит он в интервью Bloomberg.

National Public Radio приводит мнение профессора Салмана Арифа из Школы менеджмента Карлсона при Университете Миннесоты, который утверждает, что переход к представлению отчетности о прибылях и убытках дважды в год может потенциально привести к незаконной деятельности компаний, поскольку у инвесторов будет меньше возможностей тщательно проверить их финансовые показатели. «Если мы хотим снизить количество случаев мошенничества с бухгалтерской отчетностью, сократить возможности инсайдерской торговли, укрепить наши рынки капитала и позволить компаниям инвестировать в долгосрочной перспективе, я думаю, что большая прозрачность необходима рынку», - говорит Ариф.

По мнению Мэтта Мейли, главного рыночного стратега Miller Tabak + Co, отсутствие прозрачности усложнит жизнь инвесторам, но также позволит руководству компаний сосредоточиться на своих бизнес-процессах в долгосрочной перспективе. «Так что это, безусловно, палка о двух концах. Точный анализ с Уолл-стрит станет более ценным. Это также негативно скажется на трейдерах опционами, поскольку они получают значительную прибыль, когда компании отчитываются о своих доходах», говорит он Bloomberg.

Перспективы перехода на новый порядок предоставления отчётов

Текущая попытка протолкнуть эту реформу у Дональда Трампа уже не первая. Он поднимал этот вопрос еще во время своего первого срока в 2018 году, но тогда Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) так и не рассмотрела это предложение. Теперь американский регулятор заявил, что «отдает приоритет» предложению Дональда Трампа о сокращении частоты предоставления отчетов о доходах корпораций после того, как президент вновь вмешался в давние дебаты о прозрачности американского капитализма, пишет Bloomberg. Мнения экспертов, опрошенных изданием, разделились, однако большинство пока скептически относится к перспективе внедрения нового правила.