Информационный фон в 2014 году был исключительно богатым на сенсации. По количеству важнейших событий, серьезно изменивших внешнеполитический ландшафт и повлиявших на локальную и мировую экономическую картину, этот год можно смело назвать самым насыщенным в новом десятилетии. Да и вообще с момента финансового кризиса в 2008 г. и войны с Грузией ничего похожего по накалу страстей и масштабу изменений, пожалуй, не было.
Информационный фон в 2014 году был исключительно богатым на сенсации. По количеству важнейших событий, серьезно изменивших внешнеполитический ландшафт и повлиявших на локальную и мировую экономическую картину, этот год можно смело назвать самым насыщенным в новом десятилетии. Да и вообще с момента финансового кризиса в 2008 г. и войны с Грузией ничего похожего по накалу страстей и масштабу изменений, пожалуй, не было.
Олимпиада
Началось все достаточно позитивно. Несмотря на определенные опасения, Россия очень успешно провела Зимнюю Олимпиаду в Сочи. Конечно, не обошлось без некоторых сбоев (например, заклинившее на церемонии открытия кольцо Северной Америки), но в целом это без преувеличения грандиозное мероприятие прошло на самом высоком уровне, что по достоинству было оценено мировым спортивным сообществом и вполне способствовало укреплению положительного российского имиджа на международной арене.
Влияние Игр 2014 на экономику страны также оценивается весьма позитивно. Ключевую роль играют, конечно, не прямые доходы, объем которых не сравним с затратами, а существенный долгосрочный вклад в ВВП за счет мощного инфраструктурного строительства. Основной профит формируется благодаря созданию и обслуживанию современных рекреационных и коммерческих объектов, новому жилищному строительству, расширению транспортной сети, развитию потребительского сектора, а в перспективе устойчивому увеличению туристического и бизнес-трафика. В совокупности это очень сильные драйверы внутреннего спроса и фундамент для долгосрочного роста. Олимпийская стройка на годы вперед сделала Сочи наиболее конкурентным внутренним курортом.
Кризис на Украине
Однако успех российской Олимпиады, практически сразу, еще до окончания Игр, оказался в значительной степени обесценен. Случилось то, что еще вчера сложно было себе даже представить: на Украине разразился тяжелейший социально-политический кризис, за которым последовала фактически гражданская война, обернувшаяся для страны настоящей гуманитарной катастрофой.
Эти события были катализатором резкого обострения накопившихся противоречий между Россией и ее крупнейшими западными внешнеполитическими контрагентами и развязали взаимную "войну санкций". Отправной точкой для острой критики политического курса РФ стало присоединение Крыма, которое ЕС и США объявили аннексией, грубо противоречащей международным правовым нормам, и до сих пор не признают, считая полуостров частью Украины.
Крым
Для России присутствие в Крыму - это, прежде всего, вопрос социальной и политической целесообразности. Такой шаг продиктован стратегическими вызовами и в экономическом плане, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, не обещает выигрыша, а сулит скорее заметный рост издержек. Учитывая низкие текущие показатели, которые пока не дотягивает до средних по России уровней, новый регион будет оставаться дотационным, так что в ближайшие несколько лет федеральный бюджет почувствует определенное давление. Но, одновременно, уже в краткосрочной перспективе есть все основания ожидать ускоренного развития полуострова в результате интеграции в российскую экономику, реализации крупных государственных инфраструктурных проектов, бюджетных интервенций и привлечения частных инвестиций, распространения на население Крыма российских социальных гарантий. Кроме того, в перспективе - это отличный внутренний курорт, который при должном уровне инвестиционной активности вполне может "перетянуть" на себя заметную часть внешнего туристического трафика. Особенно актуально это теперь, когда рубль серьезно подешевел, и стоимость зарубежного отдыха для соотечественников значительно выросла, что делает индустрию внутреннего туризма намного более конкурентоспособной.
"Война санкций"
Реакцией западных стран стало введение секторальных санкций. Для крупнейших системообразующих российских компаний из финансового сектора и нефтегазовой индустрии были ограничены возможности экспорта и доступа на зарубежные рынки капитала, а также был ограничен импорт отдельных видов высокотехнологичного оборудования для добывающих отраслей. Ряду чиновников и руководителей корпораций отказали во въезде в страны, поддержавшие санкции.
Основное давление таких мер пришлось на кредитные организации. Во-первых, сокращение ликвидности спровоцировало повышение ставок на внутреннем денежном рынке - ключевая ставка выросла с 5,5% уже до 9,5%. Запрет на покупку долгосрочных долговых бумаг оказался наиболее негативным - российские компании сейчас не имеют возможности рефинансировать свои долговые обязательства на Западе, а на площадках АТР получить необходимый объем пока невозможно. Здесь, скорее всего, еще предстоит поработать российскому регулятору (хотя на него и так уже выпала большая нагрузка), от которого ждут эффективных механизмов, который поможет госбанкам пережить санкции без существенных потерь. Пока принимаемые им решения нельзя назвать меняющими ситуацию.
На такие решения российские власти ответили продуктовым эмбарго, серьезно ограничив импорт продовольственных товаров из США и ЕС, что привело к росту внутренних цен на продукты и ускорению инфляции.
В условиях геополитического кризиса речь идет о вынужденном создании дополнительных инструментов влияния на внешнеторговых партнеров. Однако избежать издержек не удалось. Резкое прекращение поставок отдельных видов продукции привело к дисбалансам в розничной торговле и росту цен на фоне сокращения предложения. Тем не менее, есть основания считать, что этот негативный эффект все-таки носит разовый характер, связан преимущественно с издержками изменения логистики поставок, и в ближайшей перспективе, по мере переориентации закупок на альтернативных поставщиков, будет в значительной степени преодолён. Нивелировать дефицит возможно в основном за счет расширения импорта из других стран, а также за счет дальнейшего увеличения доли продукции внутреннего производства. Впрочем, заметное замещение импорта отечественной продукцией, несомненно, возможно только в рамках сравнительно длительного периода времени и требует дополнительных условий, в частности, крупных капитальных инвестиций.
Азиатский разворот
Следствием геополитического противостояния на международной арене стал резкий разворот РФ в сторону Азии и ряда развивающихся стран: за короткий срок было заключено рекордное количество различных соглашений о сотрудничестве со странами БРИКС, в частности, на поставку нефти и газа в Китай на долгосрочной основе.
В перспективе приток инвестиций из Азии может отчасти решить возникающую проблему дефицита ликвидности. Одновременно вполне можно ожидать и заметного расширения товарооборота. Это и раньше была, несомненно, актуальная задача (например, в части развития восточного экспорта российских зерновых и оптимизации в других сегментах внешнеторговых операций), но резкое осложнение отношений с американскими и европейскими внешнеполитическими партнерами стало серьезным дополнительным стимулом, подтолкнувшим правительство к конкретным шагам в этом направлении.
Также логично и планируемое расширение торговли с зарубежными партнерами в обход доллара.
Таким странам, как Япония, Китай и ЕС, не говоря уже о России, действительно не выгодно вести свою торговлю в долларах США, т.к. это увеличивает транзакционные издержки участников экономических отношений. Расширение влияния юаня, иены и рубля, в том числе может происходить в контексте формирования ключевых резервных региональных валют, на звание которых вполне претендуют валюты Китая и России. На текущий момент данный тренд только зарождается (подавляющее большинство торговых операций в мире ведется в долларах США), но он может в долгосрочной перспективе привести к вытеснению долларовой массы обратно на территорию США, что чревато ростом инфляционного давления.
Рубль и нефть
Все эти негативные факторы сильно ударили по национальной валюте - в течение года рубль подешевел более чем на 50%. В довершение всех бед российский регулятор решил с начала 2015 года отправить российскую валюту в свободное плавание, что только усилило атаки спекулянтов. Стоит отметить, что ЦБ РФ в этом году вообще пришлось нелегко. Он активно работал над очищением банковского сектора, внедрением стандартов Базель III и попутно пытался стабилизировать ситуацию на валютном рынке, что ему, удалось не сразу. Падение национальной валюты стало сильнейшим с 2008 года, и пока не видно стимулов, которые могли привести её обратно к значениям начала года.
К концу года добавился новый негативный фактор - цены на нефть вышли из долгосрочного бокового диапазона и упали в район 70$/баррель. В долгосрочной перспективе это очень сильное испытание для российского бюджета. ЦБ РФ в своих прогнозах исходит из достаточно пессимистичных предпосылок. Так по базовому сценарию санкции со стороны ЕС и США не будут отменены вплоть до 2017 года, а цены на нефть останутся в районе $80/баррель до 2017 года. По нашим оценкам, такой сценарий скорее стоит оценивать как пессимистичный. Именно этим объясняются такие слабые прогнозы по темпам роста ВВП в 2015-2016 годах. Банкам придется приспосабливаться к текущему положению дел за счет выхода на азиатский рынок капитала, но получить необходимые средства фондирования там в такой короткий срок будет очень сложно, так что объем кредитования экономики будет оставаться умеренным. В то же время в таких депрессивных условиях отсутствие снижения ВВП РФ, если такой сценарий реализуется, по итогам 2015 года можно оценить даже как неплохой результат.
Действия мировых регуляторов
Нельзя не отметить серьезные изменения в денежно-кредитной политике ключевых мировых центров эмиссии: ЕЦБ и ФРС. Американский регулятор, как и обещал, все-таки завершил очередную программу по стимулированию экономики, а вот раунд повышения ставок, которые сейчас находятся на минимальном уровне, начнется не раньше 2015 года. За прошедшие пять тел мир уже привык жить в ситуации, когда финансовые рынки постоянно получают подпитку, так что их дальнейшие песпективы сейчас туманны. По крайней мере, каждый раз после завершения QE1 и QE2 на фондовом рынке США начиналось сильное значительное снижение. С другой стороны, постоянно увеличивать баланс регулятора тоже нельзя, ведь это прямое воздействие на рыночные процессы, которое в долгосрочной перспективе приведет к существенным дисбалансам. ФРС сама загнала себя в угол, из которого теперь стоически выбирается. А вот Европейский центральный банк, наоборот, понизил ставки еще сильнее. Депозитная ставка вообще стала отрицательной (-0,1%). Однако экономике ЕС это пока не помогло (инфляция в ЕС остается крайне низкой - 0,4% по итогам октября 2014 года), поэтому очень скоро ЕЦБ начнет выкупать бумаги с рынка, тем самым расширяя свой баланс. Тем не менее у нас остаются сомнения по поводу действенности данного способа стимулирования реального сектора, но ЕЦБ придется рисковать - других безболезненных способов поддержки спроса в Еврозоне не наблюдается.
"Башнефть"
На фоне таких глобальных событий особняком стоит самое громкое судебное разбирательство со времен "дела ЮКОСа". Одному из самых влиятельных российских предпринимателей - Владимиру Евтушенкову, основателю и бенефициару АФК "Система" было предъявлено обвинение в легализации имущества, полученного преступным путем. По версии следствия, нарушения были допущены в 2008-2009 гг. в ходе сделки по приобретению "Системой" за $2 млрд активов Башкирского ТЭК у структур Урала Рахимова, сына экс-президента Башкирии.
На несколько недель эти события стали, пожалуй, ключевым новостным фоном и провоцировали давление не только на котировки "Башнефти", "Системы" (в моменте бумаги упали на 50% и 65% соответственно) и аффилированных компаний (например, МТС), но и на весь российский рынок.
Риск предъявления АФК новых претензий в рамках недополученных дивидендов не оправдался, но своего владельца "Башнефть" все же сменила, так что можно сказать, что опасения инвесторов были ненапрасными.
