Точки перелома на российском фондовом рынке

Точки перелома на российском фондовом рынке. Часть 3
на конкурс
Точки перелома

Валерий Мухаммедов

Окончание статьи. Начало читайте здесь. Подведем итоги. Для поиска предвестников биржевых точек перегиба предложено использовать не сами значения индекса или значения цен составляющих его акций, а косвенные величины, мгновенные инвестиции и спрэды, независимым образом отражающие различные процессы, происходящие на бирже. Анализ индикаторов, построенных по этим величинам, показал, что часть точек перегиба (подъемов или падений) североамериканских биржевых индексов предваряется аномальным возрастанием волатильности индикаторов. Волатильность индикаторов в данном случае играет роль температуры, чье возрастание указывает на аномальное состояние биржи. То обстоятельство, что аномальные значения прослеживаются для каждой из независимых величин (спрэдов и инвестиций), и то, что они наблюдаются для дисперсий индикаторов, позволяет предположить, что аномальное возрастание сигналов связано не с аномальными значениями цены акций, а с аномальным характером процесса торгов, то есть с аномальным поведением инвесторов. По настоящим начальным исследованиям можно надеяться, что в поведении трейдеров в периоды, предшествующие быстрым изменениям интегральных биржевых индексов, можно выделить устойчивые паттерны поведения, служащие прогностическим признаком готовящихся событий.

Более четкие предвестники выделяются при рассмотрении коллективного поведения акций. Здесь также можно выделить устойчивые паттерны в индикаторах когерентности, характеризующие степень коллективности в движениях процессов на бирже. Эти устойчивые паттерны, "бухты волатильности индикатора" также можно связать с характером поведения трейдеров в различные фазы подготовки падений биржевых индексов.

Не все аномальные значения индикаторов обязательно предшествуют падениям индексов. Например, аномальный выброс индикатора когерентности по мгновенным инвестициям в середине декабря 2005 г. (рис. 15) произошел на фоне монотонного роста индекса РТС. Аномального выброса в этот период не наблюдалось для индикатора когерентности по мгновенному спрэду (рис. 16), но здесь ложные выбросы наблюдались в середине октября и середине ноября 2005 г. Такие ложные предвестники снижают прогностическую ценность индикаторов, но их количество можно уменьшить, рассматривая как значимые только одновременные аномальные значения независимых индикаторов когерентности по спрэду и по инвестициям.

В прогностических наблюдениях выделяют два типа ошибок, "ложные предвестники", подобные описанным выше аномальным выбросам индикаторов без последующего прогнозируемого падения, и "пропуски цели", когда предсказываемое событие произошло без аномального значения прогностического индикатора. Первый и второй индикаторы для североамериканских индексов, отражающие изменение структуры биржевого сигнала, показывают достаточно много пропусков цели (рис. 10). Однако это можно объяснить не только плохим качеством методов прогноза, но и тем, что не все падения индексов происходят по сценариям, связанным с внутренней динамикой процессов на бирже. Очевидно, что многие значимые политические и экономические события вызывают движения биржевых индексов, существенно меняющих их внутреннюю динамику, и внешние для биржи факторы не могут быть предсказанными по параметрам самой биржи. В любом случае индикаторы могут быть полезны в аналитической классификации кризисов по внутренним и внешним причинам. В тоже время индикаторы коллективного поведения акций (рис. 15 и рис.16) дают существенно меньше пропусков цели, чем индикаторы структуры сигнала, что показывает их большую прогностическую ценность.

Необходимо учесть следующее обстоятельство. В вычислениях индикатора когерентности используется несколько временных масштабов: шаг отсчета данных , длина окна вычисления параметров спектра , интервал усреднения параметров спектра и интервал для вычисления волатильности наклона спектра или главного значения. В настоящей работе они выбирались произвольно, однако правильный подбор этих параметров может иметь значение для настройки метода, как это происходит при подборе длины окон скользящих средних в техническом анализе.

Обратим внимание на продолжительность бухт волатильности. В большинстве случаев завершение падения индекса соответствует левому концу бухты, и начало следующего падения индекса соответствует ее правому концу (рис.15 и 16), то есть продолжительность бухты можно связать со временем подготовки локального падения индекса. Из рисунков видно, что время подготовки варьируется от нескольких дней до нескольких недель и даже месяцев. В этой связи отметим, что влияние поступления новостей на рост и падения индексов в биржевой литературе сильно переоценено. Несомненно, происходят падения, явно связанные с поступлением новостей. Печальным примером является падение лондонского индекса FTSE на 4.5% непосредственно после взрывов в лондонском метро 7 июля 2005 г. В подобных случаях аналитические методы прогноза бессильны и следует использовать методы контрразведки. Однако такие события редки, и в большинстве случаев наблюдается продолжительная подготовка биржевых кризисов. Здесь можно предположить триггерный механизм влияния новостей: ситуация на бирже должна "созреть" до критического состояния, и уже в критическом состоянии более-менее значимая новость будет являться инициирующим воздействием и вызывать обвал.