ТМТ-сектор: цифровая трансформация захватывает производство

Темпы прироста индустрии информационных и телекоммуникационных технологий (ИКТ), согласно оценке Gartner, в 2022 году составят 5,5% (г/г), а объем рынка увеличится до $4,5 трлн.

Отметим, что результат за прошедший 2021 год оказался на 1% выше прогнозов. Основным трендом этого года становится разработка новых технологий и программного обеспечения в крупных корпорациях.

Цифровая трансформация бизнеса и государства (digital transformation, DX) вырастает в крупнейший сегмент затрат на ИКТ. Если 5 лет назад к цифровой трансформации можно было отнести лишь четверть глобального рынка ИКТ, то в 2022 году на долю DX, вероятно, придется уже 40% затрат на ИКТ.

По прогнозам IDC, с 2021 года до 2025 года объем расходов на DX вырастет практически в 2 раза и может достичь $2,8 трлн при CAGR (совокупный среднегодовой темп роста) 16,4%.

Объем инвестиций в цифровую трансформацию превзойдет совокупные затраты на все другие виды ИКТ и в совокупности за 5 лет превысит $10 трлн.

Таблица 1. Глобальные затраты на ИКТ по сегментам, млрд $

_{^{Источник: Gartner, октябрь 2021}}

_{Источник: Gartner, IDC, расчеты ФГ "Финам"}

Выделяют 3 стратегических приоритета цифровой трансформации: автоматизация текущих операций, создание новых продуктов и услуг, а также взаимодействие с потребителем.

Автоматизация документооборота и работы бэк-офиса может считаться решенной в предшествующие десятилетия, поэтому доля данного направления в общих затратах на DX в 2022 году снизится до 15,4%. Разнообразные поставщики услуг, от крупнейших корпораций до стартапов, предлагают на рынке решения для бухгалтерии, финансов, управления кадрами, юридической службы, обеспечения безопасности, риск-менеджмента, комплаенса.

Главным направлением вложений корпораций в 2022 году станет производство на основе цифровых платформ: вложения в данное направление составят 42,5% от общих затрат на DX, включая разработку новых продуктов и услуг (22,9%), умное производство (13,1%) и цифровую цепочку поставок (6,5%).

На то, чтобы оцифровать и оптимизировать взаимодействия с потребителем, корпорации направят в ближайшие годы лишь 8,1% от общих затрат на DX, однако именно это направление в следующие годы будет расти быстрее всего.

К числу наиболее крупных сегментов цифровой трансформации можно отнести робототехнику ($120,6 млрд к 2025 году), автономное производство ($90,9 млрд к 2025 году) и CRM ($74,7 млрд к 2025 году). Спектр быстрорастущих направлений широк и включает виртуальное рабочее место обучающегося (CAGR 43%) и автоматизацию добычи в шахтах (CAGR 39%). В целом, среди всех 300 направлений, которые выделяет IDC, лишь 2 покажут среднегодовые темпы прироста менее 10%.

Самый высокий спрос на сервисы цифровой трансформации, как ожидается, будет предъявлять промышленное производство. На промышленные корпорации в 2025 году придется 30% от общих затрат на DX. Быстрее всего цифровизация будет протекать в строительстве (CAGR 21% в год), инвестиционной и брокерской индустрии (CAGR 19,2%) и банковской индустрии (CAGR 19%).

Крупнейшим регионом цифровой трансформации, на который придется треть всех затрат, останутся Соединенные Штаты. На втором месте - Европа. Китай, занимающий третье место, покажет максимальные среднегодовые темпы прироста затрат на уровне 18% в год, почти столь же быстро трансформация будет идти в Латинской Америке (CAGR 17,5%).

Специфика 2022 года проявится в аномально высоком влиянии глобальных политических и социальных факторов вне зависимости от региона и класса активов. В силу активной роли России в формировании геополитики, акции российских компаний TMT-сектора будут подвержены наиболее значительным колебаниям в зависимости от изменения этих факторов.

Наши рекомендации по сектору ТМТ

_{Источник: ФГ "Финам"}

Телекоммуникации: адаптация к 5G

Крупнейшим сектором ИКТ-рынка остаются коммуникационные сервисы или телекоммуникации. Их доля, по оценке Gartner, составляет 36% общих затрат на ИКТ, но снижается приблизительно на один процентный пункт каждый год. Основной драйвер роста этого десятилетия, стандарт связи 5G, внедряется медленнее, чем ожидалось. Были обнаружены побочные эффекты со значительными экономическими последствиями, такие как риски сбоя в работе приборов самолетов при размещении вышек ближе 3 км от взлетно-посадочных полос аэропортов. Исследователи Gartner полагают, что этап начальной эйфории по поводу 5G сейчас сменяется провалом разочарования, после которого последует выход на плато продуктивности. Для ускорения внедрения нового стандарта операторам связи приходится активно участвовать в разработке новых продуктов и услуг вместе с корпоративными клиентами.

Мы считаем интересными следующие компании ТМТ-сектора:

ПАО "Ростелеком" (MOEX: RTKM)

Компания максимально выигрывает от цифровой трансформации, являясь крупнейшим игроком российского рынка цифровизации государственных услуг, "умных" городов, транспортных сетей и здравоохранения. Компания занимает лидирующее положение на российском рынке услуг ШПД и платного телевидения. Стратегия "Ростелекома" является стратегией роста в сочетании с прогрессивной дивидендной политикой. Поставленная цель по достижению годовой выручки в размере 700 млрд руб. к 2025 году может быть достигнута при среднегодовых темпах прироста на уровне 5% как раз благодаря активному развитию "цифровых" направлений. Наиболее крупное из цифровых направлений - облачные технологии. Для развития "РТК-ЦОД", которая может стать крупнейшей облачной российской компанией, оператор привлек инвестиции ВТБ в объеме 35 млрд руб. Компания наращивает экспертизу и клиентскую базу в сопряженном сегменте обработки больших данных. При благоприятной политико-экономической ситуации возможно IPO компании на одной из глобальных бирж в перспективе 3–4 лет. Направление сегодняшнего агрессивного роста - информационная безопасность. В более дальней перспективе растущим сегментом станет цифровая медицина. Ни одна другая российская компания TMT-сектора не сможет в ближайшие 3 года приблизиться к "Ростелекому" по объему выручки. При этом увеличивать CAPEX в ближайшие годы оператор не планирует. Одновременно компания намерена ежегодно увеличивать дивидендные выплаты не менее чем на 5% (г/г), базируясь от стартовой точки в 5 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию. На дивиденды будет аллоцировано не менее 50% чистой прибыли.

ПАО "МТС" (MOEX: MTSS)

Направления развития бизнеса компании - цифровые сервисы, финансовые услуги, электронная коммерция, системная интеграция, облачные вычисления и обработка данных, Интернет вещей (IoT), цифровая медицина. В рамках новой стратегии "МТС" планируется выделение новых бизнесов в отдельные направления для ускорения роста и создания дополнительной стоимости. Тремя такими направлениями станут финтех ("МТС Банк", блокчейн-платформа "Факторин"), "МТС ВЕБ Сервисы" и башенный бизнес, а также медиа и розничные сервисы. Новые направления призваны создать вокруг традиционного телекоммуникационного бизнеса экосистему дополняющих друг друга сервисов. После этого "МТС", вероятно, перейдет к "распаковке" стоимости дочерних активов, делая акцент на гибкости в привлечении и распределении капитала, гибкости в управлении активами, прозрачности и точности отчетности, а также эффективности операционной деятельности. Также весной 2022 года будет объявлена новая дивидендная политика компании. Мы ожидаем, что в стабильных условиях значительного снижения дивидендных выплат и дивидендной доходности не произойдет, однако приоритетом компании будут не дивиденды, а выращивание новых компаний и капитальные затраты.

Полупроводники: аппаратное обеспечение цифровой трансформации

По прогнозам World Semiconductor Trade Statistics, глобальные продажи полупроводников по итогам 2021 года могут достигнуть $553 млрд, что на 25,6% выше, чем в 2020 году. Производство и отгрузка чипов достигли рекордно высокого уровня за последние месяцы, поскольку отрасль работает над удовлетворением устойчивого растущего спроса. В ближайшие годы расширение мирового рынка микросхем продолжится. В 2022 году рынок может вырасти до $601 млрд, а начиная с 2023 года темпы роста могут стабилизироваться на уровне 7-10% (г/г). Драйверами дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных, машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.

В свою очередь, Semiconductor Equipment and Materials International оценила продажи оборудования для производства полупроводников в 2021 году на рекордном уровне $103 млрд, что на 45% выше, чем в прошлом году. В 2022 году показатель продолжит расти и может достигнуть $114 млрд. В SEMI прогнозируют, что Китай, Тайвань и Южная Корея останутся мировыми лидерами по расходам на оборудование для производства микросхем в предстоящие годы.

Перспективно выглядят следующие эмитенты:

NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA)

Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы NVIDIA, причем основным источником выручки в ближайшее время, вероятно, останется сегмент игровых графических процессоров (GPU). Число геймеров в мире непрерывно растет и в настоящее время составляет более 3 млрд. При этом компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, и на этом фоне спрос на решения компании в данной области продолжит увеличиваться. В среднесрочной перспективе NVIDIA также выиграет от роста сегмента дата-центров, который, как ожидается, продолжит развиваться высокими темпами благодаря все большей потребности в облачных вычислениях и обработке больших объемов данных на фоне быстрого внедрения стандарта связи 5G и интернета вещей. Помимо этого, NVIDIA очень рассчитывает на быстрое развитие в мире концепции метавселенной. Предполагается, что метавселенная уже в ближайшие годы может начать сильно стимулировать продажи программного и аппаратного обеспечения.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NYSE: TSM)

Тайваньская компания TSMC является ведущим мировым контрактным производителем чипов. Технологические процессы, используемые TSMC, являются одними из наиболее продвинутых на рынке. В 2020 году компания начала производство чипов по технологии 5 нм. В I полугодии 2022 года ожидается выход смартфонов на базе процессоров 4 нм, и при этом чипы по технологии 3 нм находятся в разработке и ожидаются к тестовому выходу во второй половине 2022 года. Если дальнейшая разработка пройдет согласно планам, то TSMC станет первой компанией, которая адаптирует процессы 3 нм для коммерческого производства. Уже в перспективе 2025 года TSMC ожидает старта коммерческого производства с применением разрешающей способности 2 нм. Также TSMC намерена инвестировать $100 млрд в ближайшие 3 года в наращивание производственных мощностей на фоне роста спроса на полупроводники. В том числе $12 млрд планируется направить на строительство завода по производству чипов в штате Аризона, США. Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 год, будет выпускать микросхемы 5 нм. Другой важный проект TSMC - совместный с Sony завод в Японии. В конце 2021 года компании объявили о создании подразделения Japan Advanced Semiconductor Manufacturing, которое будет управлять строительством фабрики для производства чипов в Кумамото. Ожидаемый запуск фабрики состоится также в 2024 году, старт строительства намечен на  2022 год.

Облачные сервисы: новое рабочее пространство

В 2020 году только 25% всех бизнес-операций совершалось в "облаке", но к 2025 году показатель может увеличиться до 50%. Бизнес вынужден мигрировать в "облако" и внедрять облачные приложения - без этого невозможно использование технологий искусственного интеллекта, машинного обучения и больших данных. Соответственно, предприятия увеличивают бюджет на пользование облачными сервисами. Согласно данным Gartner, в 2020 году только 9,1% совокупных IT-затрат организаций приходилось на содержание облачных сервисов, но к 2024 году их доля может вырасти до 14,2%. В денежном выражении затраты организаций на облачные сервисы к 2024 году могут расшириться с текущих $125 млрд до $300 млрд при CAGR около 25%. По прогнозам Grand View Research, совокупный мировой рынок облачных вычислений в 2021 году составил в $370 млрд, а к 2028 году он может достигнуть $1,2 трлн при CAGR около 20%.

В сегменте облачных сервисов мы выделяем Microsoft Corporation и Alphabet.

Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT)

Корпорация определяет свою миссию как обеспечение цифровой трансформации в эпоху развития облачных сервисов и искусственного интеллекта. Облачный бизнес является ключевым сегментом для Microsoft Corporation и он останется лидирующим по темпам роста в ближайшие 2-3 года. Увеличение спроса на рынке облачных хранилищ позитивно отразится на финансовых результатах компании. При этом компания не скупится на масштабные инвестиции в новые разработки и технологии. В 2021 году Microsoft Corporation объявила о покупке разработчика ПО на основе искусственного интеллекта для распознавания речи Nuance Communications за $16 млрд. 2021 год также был ознаменован вложением $2 млрд в стартап Cruise, который занимается разработкой беспилотных автомобилей и такси. Cruise сможет использовать разработанную Microsoft облачную вычислительную платформу Azure для создания инфраструктуры для коммерческого сервиса беспилотных такси. В свою очередь, 2022 год начался для Microsoft Corporation с объявления о приобретении разработчика видеоигр Activision Blizzard за $68,7 млрд. Очевидно, теперь для очков и шлемов виртуальной реальности, также разработанных корпорацией, найдется применение.

Alphabet (NASDAQ: GOOGL)

Разработанная компанией облачная платформа Google Cloud стабильно расширяется благодаря устойчивому росту количества пользователей и увеличению среднего дохода на одно рабочее место в Google Workspace. Топ-менеджмент Aplphabet выделяет следующие конкурентные преимущества своей облачной платформы: данные и аналитика в реальном времени на основе искусственного интеллекта и машинного обучения, открытая и масштабируемая инфраструктура, широкий ассортимент продуктов для кибербезопасности. Кроме того, CME Group с 2022 года начнет переносить технологическую инфраструктуру своих рынков в облако Google Cloud. Таким образом, подразделение Google Cloud технологического гиганта обеспечит работу рынков, на которых ежедневно совершаются сделки суммарным объемом более $1 трлн. Дополнительно Alphabet активно развивает новые направления. Ее дочерняя компания Waymo разрабатывает технологии беспилотного вождения. Совсем недавно Alphabet создала дочернюю компанию Isomorphic Laboratories, которая будет заниматься открытием новых лекарств с помощью ИИ и технологии распознавания структуры белка.

Платежные решения: ключ к автоматизации бизнес-процессов

Цифровизация является уже не роскошью, а необходимостью. Платежные решения - один из тех сегментов, которые можно легко автоматизировать и поставить на поток. Мы выделяем следующие актуальные тенденции в сегменте: унификация платежных решений и принципов работы платежных систем, отказ от банковских карт в пользу виртуальных, ускорение транзакций, увеличение числа способов платежей, интеграция платежных систем в облачное ПО, финтех.

На текущий момент глобальный объем В2С-транзакций оценивается в $30 трлн, из которых 75% приходится на наличные средства и банковские карты. В то же время глобальный объем В2В-платежей в разы больше и составляет $125 трлн, из которых 95% - это непосредственно переводы между счетами организаций и платежи через автоматизированные клиринговые палаты, а оставшиеся 5% - платежи по банковским картам. Другими словами, подавляющая часть В2В-платежей осуществляется в цифровом формате, но при этом для данного рынка пока характерен низкий уровень современных цифровых технологий.

Global Payments (NYSE: GPN)

Компания предлагает платежные решения для цифровой экономики на стыке традиционных финансов и финтеха: выпуск, оформление, сопровождение и обслуживание карт и счетов, ведение электронных кошельков, внедрение технологий машинного обучения в электронный документооборот, проверка платежей. Платежные технологии Global Payments являются масштабируемыми и работают в облачных сервисах: бизнес-модель Global Payments предполагает их внедрение в ПО, которым уже пользуются клиенты, или в ПО партнеров (Google и Amazon Web Services), или в собственное ПО. Компания видит для себя новые возможности, связанные с выходом в сегмент В2В-платежей, и ставит себе целью разработать платежные решения для взаиморасчетов с поставщиками, работниками, финансовыми и налоговыми службами и другими контрагентами. Кроме того, Global Payments является мировым лидером по размеру выручки среди провайдеров платежных систем для электронной коммерции. Таким образом, рост сегмента e-commerce является залогом улучшения финансовых результатов Global Payments. Рост доходов компании будет обеспечиваться за счет увеличения числа транзакций, совокупного денежного объема транзакций, распространения тренда BNPL (“buy now, pay later”) и высокого спроса на платежные решения POS (point of sales).

Fiserv (NASDAQ: FISV)

Fiserv предлагает бизнесу широкий спектр внутренних и внешних платежных решений, по максимуму внедряя цифровые и электронные платежи. Разрабатываемые решения способствуют автоматизации деятельности банков и кредитных и финансовых организаций. Компания предлагает следующие услуги: обработка отправлений и денежных переводов, решения для интегрированных банкоматов и снятия наличных денег, обработка чеков, электронный клиринг, удаленное открытие депозитов и счетов, контроль над транзакциями, обработка изображений и биометрических данных клиентов. Наличие большого количества каналов получения доходов помогает компании чувствовать себя уверенно в стремительно развивающейся отрасли платежных и финансовых сервисов и не бояться высокой конкуренции и оттока клиентов. Недавно Fiserv объявила о поглощении компании NetPay. Fiserv владела 40%-й долей в NetPay с 2018 года, а теперь решила приобрести и оставшиеся 60% капитала. NetPay является поставщиком многоканальных платежных сервисов и сопутствующих бизнес-решений по управлению рисками и финансами. Технологические решения NetPay и Fiserv уже настроены друг под друга, так как компании долгое время были партнерами, а теперь и вовсе будут объединены на единой платформе. Сделка позволит Fiserv усовершенствовать предлагаемые решения для клиентов, наладить бесперебойную работу, внедрить инновации и минимизировать риски.

Кибербезопасность: надежный тыл

Частота и интенсивность киберпреступлений за последнее десятилетие увеличились в разы, что дало мощный толчок к развитию отрасли кибербезопасности. Появление большого количества новых технологий оставило хакерам большое число лазеек для взлома сетей и устройств. В рамках цифровой трансформации компании внедряют автоматизацию, переходят на работу в облачную и мультиоблачную среду, используют умные устройства. У предприятий появилась потребность в обработке и хранении больших объемов конфиденциальной информации, соответственно им пришлось увеличить расходы на обеспечение должного уровня информационной безопасности. Согласно оценкам Grand View Research, глобальные инвестиции в оборудование, программное обеспечение и услуги, связанные с кибербезопасностью, в 2021 году увеличатся на 7,7% в годовом выражении и составят $180 млрд.

По прогнозам Global Market Insights, глобальный рынок решений в области кибербезопасности с 2021 года до 2027 года увеличится в 2 раза и достигнет $400 млрд. Основным драйвером роста отрасли станет высокий спрос на решения для сетевой безопасности, для защиты облачных приложений и устройств, объединенных технологией IoT. Прогнозируется, что решения также будут адаптированы под нужды и специфику государственных организаций. Высокий спрос ожидается со стороны промышленных предприятий, которые сокращают использование человеческого труда на производствах, внедряют автоматику, а потому заинтересованы в обеспечении безопасности производственных процессов, основную роль в которых теперь играют устройства, подключенные к IoT. Взрывной рост отрасли кибербезопасности прогнозируется в Азиатско-Тихоокеанском регионе, в частности, в Китае, Индии и Сингапуре, в связи с участившимися случаями кибератак.

Check Point Software Technologies (NASDAQ: CHKP)

Преимуществом Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и IoT. Недавно Check Point приобрела стартап Cymplify, специализирующийся как раз на решениях кибербезопасности для IoT. Ожидаемое в предстоящие годы масштабное развертывание сетей связи 5G должно придать дополнительный импульс распространению данной технологии. В 2021 году Check Point представила Harmony - унифицированное решение для обеспечения безопасного подключения к любому ресурсу и защиты конечных точек. Данное решение защищает как корпоративные, так и личные рабочие станции, и мобильные устройства, а также интернет-соединения от известных атак и новейших уязвимостей.

Palo Alto Networks (NASDAQ: PANW)

Компания является глобальным лидером в области информационной и кибербезопасности по размеру выручки и числу клиентов. Компания оперирует в трех сегментах: сетевая безопасность, облачная безопасность и специализированное ПО для служб безопасности. Palo Alto рассчитывает, что ее совокупный адресуемый рынок увеличится с $63 млрд в 2020 году до $110 млрд к 2024 году при CAGR 14%. Ключевым фактором роста спроса в сегменте сетевой безопасности станет ускорение цифровой трансформации, которое проявляется в использовании гибридного облака или нескольких облачных платформ от разных провайдеров и увеличении числа рабочих устройств в рамках каждой организации, что неизбежно приводит к росту нагрузки на систему безопасности. Кроме того, Palo Alto рассчитывает, что бизнес будет активно переходить от старых аппаратных и программно-аппаратных устройств сетевой безопасности на ПО на основе технологий AI и ML. В 2018-2021 гг. компания сделала акцент на покупку стартапов с разработками нового поколения. Во многом именно это помогло Palo Alto усовершенствовать продуктовую линейку и заслужить глобальное признание. В 2022–2024 гг. компания намерена сохранить свою приверженность активной политике M&A и направлять на сделки 50% свободного денежного потока (FCF).

ETF: удобные инвестиции в технологии

Technology Select Sector SPDR Fund (XLK)

Биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс Technology Select Sector. В свою очередь, данный индекс включает в себя американские технологические корпорации из индекса S&P 500. ETF имеет достаточно широкую направленность и покрывает такие отрасли, как производство компьютерной техники и аппаратуры, создание ПО, производство полупроводников и микроэлектроники, полупроводниковое оборудование, коммуникационное оборудование, IT-сервисы. За последние 12 месяцев акции ETF показали доходность 25,3%.

В портфеле ETF представлено 76 эмитентов. В топ-10 входят компании Apple, Microsoft Corporation, NVIDIA Corporation, Visa, Mastercard, Cisco Systems, Broadcom, Adobe, Accenture, salesforce.com, на долю которых приходится 66,4% портфеля.

iShares Semiconductor ETF (SOXX)

Биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index, который, в свою очередь, включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска. За последние 12 месяцев акции ETF показали доходность 21,7%.

В составе портфеля ETF - 30 эмитентов. В топ-10 входят бумаги Broadcom, Qualcomm, NVIDIA, Intel, Advanced Micro Devices, Micron, TSMC, Marvell Technology, Applied Materials, KLA Corporation, на долю которых приходится 56,7% портфеля.

Китай: новые риски и новые возможности

В 2021 году причиной коррекции в акциях китайских технологических компаний стало ужесточение государственного регулирования технологического сектора КНР в соответствии с общими целями властей по оздоровлению отрасли, снижению системных рисков и повышению прозрачности. С 1 сентября 2021 года в стране действует закон о безопасности данных, основными задачами которого стали регулирование операций, связанных со сбором, обработкой и хранением персональных данных с целью защиты "государственного суверенитета и безопасности". Закон требует, чтобы все компании Поднебесной классифицировали данные, которые они обрабатывают, и регулирует порядок хранения и передачи таких данных третьим сторонам. Позже, 1 ноября 2021 года, в стране вступил в силу закон о конфиденциальности персональных данных, который призван обеспечить правомерное использование личной информации клиентов компаний технологической отрасли Китая. Помимо прочего, был ужесточен контроль и в отдельных узких отраслях видеоигр, стриминга, развлекательного контента, финтеха.

Снижение давления на технологические компании со стороны китайского правительства и регуляторов и смягчение рыночной ситуации может способствовать тому, что иностранные инвесторы вновь заинтересуются китайскими активами, поскольку фундаментально технологические корпорации достаточно привлекательны при двухзначных и трехзначных темпах роста финансовых показателей компаний.

По итогам 2021 года ВВП КНР расширился на 8,1% (г/г). На долю цифровой экономики приходится около 40% ВВП КНР, аналогично порядка 40% приходится на технологический сектор в фондовом индексе MSCI China. Среди наиболее перспективных отраслей в IT-секторе Поднебесной выделяем облачные сервисы, финтех, автономное вождение. По данным Академии информационных и коммуникационных технологий Китая, в 2020 году рынок публичных облачных вычислений в стране расширился на 85,2% в годовом выражении и достиг 127,7 млрд юаней. iResearch прогнозирует, что объем транзакций мобильных платежей в Китае по итогам 2021 года может превысить 300 трлн юаней. При этом доля граждан КНР, использующих электронные кошельки, одна из самых высоких в мире. В 2021–2023 гг. рост отрасли финтех только ускорится, в том числе за счет внедрения цифрового юаня.

В свою очередь, интернет-компании являются бенефициарами увеличения внутреннего спроса в Китае. Электронная коммерция в КНР стремительно развивается. По данным Национального бюро статистики Китая, объем розничных онлайн-продаж стране в 2020 году составил $1,8 трлн по сравнению с $861 млн в 2019 году. На долю онлайн-продаж пришлось около 30% совокупных розничных продаж. По оценке Всемирного банка, проникновение интернета в Китае в 2020 году составило 70,4%, а общее количество пользователей интернета насчитывало чуть менее 1 млрд. Для сравнения, в Соединенных Штатах проникновение интернета составляет 85,8%, так что китайским интернет-компаниям есть к чему стремиться.

Tencent Holdings (HK: 0700)

Компания предоставляет решения для бизнеса в сфере облачного хранения, маркетинга и цифровизации. Платформа Tencent Cloud предоставляет современные облачные продукты и услуги вкупе с облачными вычислениями, аналитикой больших данных, искусственным интеллектом, технологией IoT и кибербезопасностью. Мы рассчитываем, что спрос на облачные сервисы Tencent останется высоким в ближайшие годы. Кроме того, платежная система WeChat Pay является в Китае абсолютным лидером по популярности, количеству пользователей и числу транзакций, ежедневно через нее совершается более 1 млрд транзакций. Tencent оперирует в самых актуальных и востребованных направлениях: облачные вычисления, решения для бизнеса в сфере цифровизации, финтех и мобильные платежи. Каждое из них на горизонте 3–5 лет может вырасти в несколько раз. Конкурентами Tencent зачастую выступают небольшие компании роста и технологические стартапы, тогда как Tencent уже давно является компанией стоимости - гигантом, которого сложно столкнуть с верного курса.

Baidu (HK: 9888)

Baidu является одним из главных лидеров не только интернет-рынка Поднебесной, но и ряда инновационных бизнес-сегментов. Развитие автономного вождения, облачных технологий и прорывные достижения в области искусственного интеллекта поддержат стратегический фокус на диверсификацию бизнеса компании и создадут драйверы дальнейшего роста стоимости. Компания предоставляет формально безальтернативную для жителей КНР поисковую систему, и это дает компании беспрецедентное преимущество и значительное количество пользователей. Также Baidu работает в сегменте AI, развивает облачные решения. По итогам 2020 года Baidu, по данным IDC, стала лидирующим облачным провайдером в Китае. Помимо прочего, Baidu является лидером китайского рынка интеллектуального вождения. Компания на данный момент уже имеет стратегические соглашения с 10 ведущими автопроизводителями об оснащении их легковых автомобилей модернизированной системой Apollo. В этой области, которая пока приносит незначительные доходы, перед компанией открывается значительный потенциал.

KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB)

Биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс CSI Overseas China Internet Index. Данный индекс включает в себя китайские интернет-компании с листингом за рубежом (преимущественно в США и Гонконге). ETF имеет достаточно узкую направленность: в портфеле нет технологических компаний, разрабатывающих "железо" и выпускающих ПО, основная масса эмитентов являются провайдерами информации в интернете.

В портфеле ETF представлено 52 эмитента. В топ-10 входят компании Tencent Holdings, Meituan, JD.com, Alibaba Group Holding, Pinduoduo, NetEase, Trip.com, Baidu, Fill Truck Alliance, Bilibili.

Новые игроки в секторе ТМТ

Из числа недавно вышедших на IPO компаний мы выделяем следующие:

• ZipRecruiter (NYSE:ZIP) и Upwork (NASDAQ: UPWK) представляют собой онлайн-площадки для поиска работы и размещения вакансий, компании предлагают ряд программных продуктов для работодателей и помогают с поиском сотрудников для аутсорса и удаленной работы.
• Nerdy (NYSE:NRDY) и Coursera (NYSE: COUR) - это образовательные платформы, которые предлагают пройти онлайн-курсы по огромному количеству направлений и приобрети теоретические или практические навыки.
• Xometry (NASDAQ:XMTR) - маркетплейс для промышленных компаний.
• ACV Auctions (NASDAQ:ACVA) - маркетплейс для продажи автомобилей.
• GoodRx (NASDAQ:GDRX) - создатель платформы и приложения для телемедицины.

Все вышеперечисленные компании относятся к разряду компаний роста и недалеко ушли от стартапов, став публичными только в 2020 или 2021 году. GoodRx вышла на IPO в 2020 году, компании ZipRecruiter, Xometry, Coursera и ACV Auctions провели первичное размещение в 2021 году, а Nerdy в том же 2021 году вышла на биржу через SPAC. Отличительная черта данных компаний - быстрые темпы роста выручки, высокие инвестиции в новые технологии, но в то же время убыточность и высокая фундаментальная переоценка по основным мультипликаторам. 2020-2021 гг. стали удобным временем для компаний для выхода на биржу - на фоне мягкой политики ФРС США и risk-on инвесторы охотно скупали такие рисковые акции, а компании получили крайне высокую оценку. После IPO многие бумаги обвалились, и падение имеет все шансы получить продолжение на фоне ужесточения монетарной политики. Однако если закладывать в цену бумаг долгосрочные ожидания и перспективы компаний, то акции имеют высокий потенциал роста, на 50% и даже более, но такой потенциал сопряжен с высоким риском. Консервативным инвесторам мы бы не рекомендовали приобретение акций, однако обладателям активного риск-профиля вполне можно включить в портфель одну или несколько акций на небольшую долю.