ТМК будет одним из главных бенефициаров дальнейшего снижения ключевой ставки
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг ТМК до ruA- и изменило прогноз на «Развивающийся». В пресс-службе агентства отметили, что понижение рейтинга связано с ухудшением метрик долговой и процентной нагрузки и негативной динамикой в операционной части бизнеса на уровне выручки и операционной прибыли (EBITDA) на фоне неблагоприятной отраслевой конъюнктуры. Изменение прогноза связано с неопределенностью относительно темпов и сроков восстановления отрасли на фоне геополитической нестабильности, отметили в отрасли.
Основные операционные и кредитные метрики ТМК
| млн т | 2П25 | п/п | г/г | 12М25 | г/г |
| Продажи бесшовных труб | 0,9 | -32% | -36% | 2,3 | -26% |
| Продажи сварных труб | 0,2 | -44% | -56% | 0,7 | -39% |
| Выручка | 167 | -29% | -34% | 404 | -24% |
| EBITDA | 30 | -34% | -36% | 75 | -19% |
| Чистый долг | 292 | -1% | 14% | 292 | 14% |
| Рентабельность EBITDA | 18% | -1 п.п. | 0 п.п. | 18% | 1 п.п. |
| Рентабельность чистой прибыли | -4% | -2 п.п. | -5 п.п. | -3% | -4 п.п. |
| Чистый долг/EBITDA (12 мес.) | 3,9x | 3,9x |
Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций
Влияние. Оцениваем новость умеренно негативно. Ранее мы отмечали в обзоре отчетности за 2025 г., что компания нарастила чистый долг. Причина — отрицательный денежный поток и слабый операционный поток, который показывает негативную динамику на фоне снижения продаж и выручки. Это обусловлено падением спроса в первую очередь со стороны нефтегазового сектора.
По итогам 2025 г. компания нарастила чистый долг до 292 млрд руб. (+14% г/г), при этом соотношение Чистый долг/EBITDA выросло почти до 4х. Мы ожидаем постепенного восстановления уровня продаж компании во II полугодии. Также рассчитываем на то, что процесс снижения ключевой ставки продолжится. Это позволит компании сократить процентные расходы и простимулирует восстановление прибыли.
Оценка. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции ТМК. Мы считаем, что компания будет одним из главных бенефициаров дальнейшего снижения ключевой ставки. Сейчас соотношение цены к прибыли компании (P/E) в спотовых ценах отрицательное. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой мультипликатор цены к прибыли на 2027 г., по нашим оценкам, находится на уровне 8х, что также будет соответствовать «Нейтральному» взгляду.
| TRMK | Нейтральный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 140 | Потенциал к цене | 54% |
| Цена, руб. | 91 | Избыточная доходность * | 24% |
| В свободном обращении | 11% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 95 |
| Ср. объем торгов (3 мес.), млн руб. | 89 | Стоимость компании (EV), млрд руб. | 391 |
| Прогноз | 2025 г. | 2026 г. |
| P/E скорректированный | отр. | отр. |
| EV/EBITDA | 5,2 | 5,2 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии