«Тинькофф» - допэмиссия и два сценария интеграции «Росбанка»
«Тинькофф» объявил о дополнительной эмиссии акций. Рассказываем, как это может отразиться на котировках акций и оценке компании рынком.
Детали допэмиссии. Размер допэмиссии озвучен в объеме 130 млн ценных бумаг, а цена составит 3423,62 рубля. То есть сделка по интеграции Росбанка оценена в 445 млрд рублей.
Как может пройти интеграция.
Сценарий 1. По итогам 2023 года капитал Росбанка равнялся 188 млрд рублей без учета субординированного займа. Можно предположить, что обмен акциями пройдет при оценке банка в 2,4 капитала, а допэмиссия размывает текущих акционеров примерно на 65%. В этом случае мы расцениваем сделку как негативную для нынешних акционеров и не видим потенциала для роста акций.
Сценарий 2. Также может быть второй вариант, когда все действующие акционеры могут принять участие в этом корпоративном действии в соответствии с их текущими долями в ТКС Групп. Тогда на структуры Интерроса, доля которого оценивается нами в 35% и в адрес которого проводится допэмиссия, придется только 45,6 млн акций. Если при этом прочие акционеры не пожелают участвовать в покупке новых выпущенных акций по озвученной цене, сделку можно оценить по 0,85 капитала Росбанка без учета субординированного займа или 160 млрд рублей. Прочие же 84,4 млн акций могут быть впоследствии погашены.
Наше мнение. К сожалению, от компании не поступило более подробной информации о нюансах выкупа, в связи с чем прогнозировать исход событий, на наш взгляд, крайне сложно.
В случае размера сделки в 0,85 капитала Росбанка, мы считаем текущую котировку справедливой и не видим апсайда.
В случае более существенного размытия не считаем акции ТКС Групп инвестиционно привлекательными.
Комментарии