Thermo Fisher Scientific остается бенефициаром пандемии

Лабораторная продукция Thermo Fisher Scientific стала как никогда востребованной с наступлением пандемии коронавируса, и неблагоприятная эпидемиологическая обстановка значительно усилила потоки выручки компании. Пока в глобальном масштабе угроза COVID-19 остается серьезной, спрос на продукты Thermo Fisher Scientific для лабораторий, исследований и государственных ведомств в ближайшие кварталы обречен на рост.

Мы рекомендуем "Держать" акции Thermo Fisher Scientific с целевой ценой на 12 мес. $685,57 и потенциалом роста в размере 7,95%.

Thermo Fisher Scientific - разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств.

Рыночная капитализация Thermo Fisher составляет почти $250 млрд.

Компания ведет деятельность по 4 ключевым направлениям: решения в области Life Sciences, аналитический инструментарий, специализированная диагностика и лабораторные продукты и услуги.

За период с начала года акции Thermo Fisher принесли доходность значительно выше рыночной - 36,4%, в полной мере оправдав наши ожидания.

На данном этапе Thermo Fisher умеренно недооценена с фундаментальной точки зрения - торгуется с небольшим дисконтом относительно аналогов по ряду прогнозных мультипликаторов.

Пандемия коронавируса оказала благоприятное влияние на динамику выручки Thermo Fisher за счет роста спроса на лабораторные продукты и услуги, и в перспективе ближайших кварталов данная тенденция, как мы ожидаем, сохранится. Компания вкладывает средства в расширение производства, и эти вложения приносят плоды: в частности, в сентябре этого года Thermo Fisher получила заказ на сумму $192,5 млрд от Министерства обороны США на производство пластиковых частей пипеток для лабораторий.

По итогам третьего квартала выручка компании увеличилась на 9,5% г/г, до $9,33 млрд, и на $920 млн превысила наши ожидания. В частности, выручка сегмента Life Sciences увеличилась на 9% г/г, до $3,72 млрд, сегмента аналитического инструментария - на 11%, до $1,48 млрд, специализированной диагностики - снизилась на 5%, до $1,36 млрд, лабораторных продуктов и услуг - выросла на 12%, до $3,49 млрд. Чистая прибыль Thermo Fisher снизилась на 1,6% г/г, до $1,90 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль составила $5,76 на акцию и на $1,06 превысила наши ожидания.

К рискам вложений в акции Thermo Fisher можно отнести перебои в производстве, которые могут произойти в случае значительного ужесточения карантинных ограничений в США и Европе.

Описание эмитента

Компания-предшественник Thermo Fisher Scientific основана в 1956 году в американском штате Массачусетс. В 2006 году путем слияния Thermo Electron и Fisher Scientific образована компания с годовой выручкой порядка $9 млрд, а в 2020 году годовая выручка превысила $32 млрд. В листинг NYSE Thermo Fisher входит с 1980 года.

Основными сегментами бизнеса Thermo Fisher Scientific являются:

• решения в области Life Sciences;
• аналитический инструментарий;
• специализированная диагностика;
• лабораторные продукты и услуги.

Сегмент решений в области Life Sciences состоит из линеек реагентов, инструментов и расходных материалов, используемых в биологических и медицинских исследованиях, открытиях и производстве новых лекарственных препаратов и вакцин, а также в диагностике заболеваний.

Сегмент аналитического инструментария включает в себя инструменты, расходные материалы, программное обеспечение и услуги для применения в лабораториях и на производстве.

Сегмент специализированной диагностики предоставляет диагностические наборы, реагенты, культуральные среды, инструменты и тому подобные продукты, используемые для повышения скорости и точности постановки диагнозов.

Наконец, сегмент лабораторных продуктов и услуг включает в себя все необходимое для лабораторий, в том числе исследовательских, промышленных, правительственных и в сфере здравоохранения.

Миссия Thermo Fisher Scientific, как утверждает сама компания, состоит в том, чтобы "сделать мир здоровее, чище и безопаснее", что приобрело особую актуальность в изменившихся условиях с наступлением пандемии коронавируса.

Бренды компании включают Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services и Patheon.

Сегменты Life Sciences и лабораторные продукты и услуги приносят более двух третей выручки компании.

^{Источник: данные компании}

В географической структуре выручки Thermo Fisher Scientific преобладает Северная Америка - на нее приходится более половины продаж. Быстрорастущим географическим направлением является Азиатско-Тихоокеанский регион, внесший 18% в годовую выручку.

^{Источник: данные компании}

Факторы роста

Акции рассматриваемой компании за период с начала 2020 года существенно опережают по доходности и американский индекс широкого рынка, и отраслевой индексный фонд iShares US Medical Devices ETF.

^{Источник: данные Reuters}

Компания расширяет свою деятельность в лабораторном сегменте, являющемся одним из ключевых. В частности, в 2019 году Thermo Fisher Scientific сделала приобретение, которое в новых реалиях стало особенно актуальным - речь идет о фирме Brammer Bio, специализирующейся на вирусных векторах для генной и клеточной терапии. Вирусные векторы представляют собой современный инструмент для доставки генетического материала в клетку. Применение вирусных векторов - основа одного из подходов к разработке вакцины, в том числе и от коронавируса, осуществляется внедрение в геном безобидного вируса трансгенов из опасного патогена, ставящее своей целью провоцирование иммунной реакции на патоген. Лабораторный сегмент бизнеса Thermo Fisher, включающий в себя деятельность Brammer Bio, показывает уверенный рост выручки и имеет шансы сохранить такую динамику с учетом новых волн пандемии коронавируса.

В октябре стало известно, что у Thermo Fisher появился собственный биотехнологический завод в Швейцарии на 200 рабочих мест.

Пандемия коронавируса оказывает положительное влияние на операционную деятельность Thermo Fisher. Американские органы здравоохранения в прошлом году заключили контракт с компанией в целях сокращения сроков готовности анализов на COVID-19 и ускорения разработки вакцины. Компания в 2020 году выпустила анализы на антитела к SARS-CoV-2 - Thermo Scientific OmniPATH COVID-19 Total Antibody ELISA и Thermo Scientific EliA SARS-CoV-2-Sp1 IgG.

В третьем квартале выручка от бизнеса, связанного с COVID-19, составила $2,05 млрд, в сравнении с $1,9 млрд во втором квартале. Подъем заболеваемости мутацией коронавируса "дельта" привел к росту спроса на продукцию для анализов, что нашло отражение в динамике продаж компании. Мы ожидаем, что рост выручки от данного направления деятельности Thermo Fisher продолжится как минимум в четвертом квартале 2021 года и первом квартале 2022 года.

В прошлом году компания объявила о вложении более $140 млн в расширение производства пластиковых расходных материалов для лабораторий, и эти вложения уже окупаются. В частности, в сентябре текущего года Thermo Fisher получила заказ на сумму $192,5 млрд от Министерства обороны США на производство пластиковых частей пипеток для лабораторий.

Стремительное наращивание масштабов проведения лабораторных анализов на COVID-19, а также подъем разработок и клинических испытаний вакцин и препаратов обусловили беспрецедентную потребность отрасли здравоохранения в пипетках, пробирках, плашках, колбах, мензурках, упаковочных пузырьках, флаконах и многом другом. Thermo Fisher является одним из ведущих игроков рынка пластиковой продукции для лабораторий, и для удовлетворения растущего спроса на лабораторные расходники компания расширяет свои производственные базы в Нью-Йорке, Калифорнии, Мексике и Финляндии.

Пластиковые расходники из высокотехнологичных материалов, выпускаемые Thermo Fisher, включают линейки Nalgene и Nunc, а также ручные и электронные пипеточные дозаторы. Без современных пластиковых лабораторных принадлежностей невозможны клинические и эпидемиологические исследования, тем более что пластиковые расходники обладают рядом преимуществ над стеклянными (меньшая хрупкость, относительная дешевизна и легкость).

Что касается мирового рынка лабораторного пластика и стекла, в 2015 году его величина составляла порядка $5 млрд, в 2021 году он может превысить $6 млрд, а к 2026 году достигнет $7,21 млрд, по прогнозам ResearchAndMarkets.com.

Северная Америка занимает порядка 40% данного рынка, но в ближайшие годы наибольший темп роста ожидается в другом регионе - Азиатско-Тихоокеанском. Thermo Fisher имеет все шансы извлечь выгоду из тенденции роста спроса на лабораторные расходные материалы в долгосрочной перспективе.

Финансовые показатели

Годовая выручка Thermo Fisher Scientific показывает уверенную долгосрочную восходящую динамику, как видно на диаграмме ниже.

^{Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"}

Долгосрочная динамика годовой чистой прибыли компании за последние годы также не внушает опасений, в текущем году ожидается уверенный рост показателя на фоне эффекта пандемии, а в 2022 году - некоторое снижение по сравнению с 2021-м, но в дальнейшем положительная динамика возобновится.

^{Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"}

В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика выручки Thermo Fisher, при этом долговая нагрузка компании со следующего года, как ожидается, начнет снижаться. Мы ожидаем дальнейшего наращивания дивидендных выплат.

 ^{Источник: данные компании}

По итогам третьего квартала выручка компании увеличилась на 9,5% г/г, до $9,33 млрд, и на $ 920 млн превысила наши ожидания. В частности, выручка сегмента Life Sciences увеличилась на 9% г/г, до $3,72 млрд, сегмента аналитического инструментария - на 11%, до $1,48 млрд, специализированной диагностики - снизилась на 5%, до $1,36 млрд, лабораторных продуктов и услуг - выросла на 12%, до $3,49 млрд.

Чистая прибыль Thermo Fisher снизилась на 1,6% г/г, до $1,90 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль составила $5,76 на акцию и на $1,06 превысила наши ожидания.

Финансовые результаты Thermo Fisher за третий квартал 2021 года

^{Источник: данные компании}

Компания повысила свои прогнозы по выручке на 2021 год на $1,2 млрд, до $37,1 млрд, а по скорректированной чистой прибыли на акцию - на $1,30, до $ 23,37.

Дивиденды

Компания в последние годы повышает дивиденды, но Thermo Fisher Scientific пока нельзя назвать дивидендным вложением, показатель DY (TTM) составляет всего 0,16% и значительно отстает от медианной дивидендной доходности по сектору, составляющей 1,29%.

^{Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"}

Оценка

Мы провели оценку Thermo Fisher Scientific по методу сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже.

^{Источник: данные Reuters, оценки ФГ "ФИНАМ"}

Целевая капитализация Thermo Fisher Scientific составила $269,7 млрд, или $685,57 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу 7,95% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем "Держать" акции Thermo Fisher Scientific.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Thermo Fisher Scientific по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $686,5 (апсайд - 8,1%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Thermo Fisher аналитиками Keybanc Capital Markets составляет $715,0 ("Держать"), SVB Leerink - $685,0 ("Держать"), Stifel Nicolaus & Co - $660 ("Держать").

Технический анализ

На дневном графике Thermo Fisher имеет место среднесрочный восходящий тренд, не показывающий признаков ослабления, и техническая картина свидетельствует в пользу дальнейшего укрепления бумаги в ближайшие месяцы.

 ^{Источник: finam.ru}

^{Скачать обзор одним файлом}