The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF: повышаем рейтинг

Охлаждение ожиданий по быстрому развороту процентной политики ФРС повышает привлекательность флоатеров. Мы изменяем рейтинг в отношении акций The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF с «Держать» до «Покупать».

С момента нашего апдейта по акциям The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF от 15.01.2024 г. рынок существенно пересмотрел свои ожидания по траектории процентной политики ФРС. Причиной стала инфляция: с учетом данных за первые месяцы 2024 года уверенность рынка в скором достижении 2%-ого целевого уровня значительно ослабла. В частности, мартовские данные отразили ускорение инфляции в США, в результате чего июньское снижение базовой ставки выглядит маловероятным. 

Преобладающим сценарием в ожиданиях рынка стало не более двух снижений ставки во втором полугодии 2024 года (до диапазона 4,75–5%), что даже более консервативно, чем медианный мартовский прогноз ФРС (три снижения до конца года). Охлаждение ожиданий по ставке иллюстрируется на графике ниже, где приведена динамика доходности относительно краткосрочных гособлигаций США:

Какое еще влияние на рынок может оказывать изменение процентной ставки, мы подробно рассказываем на онлайн-курсе «Первые шаги». Старт новой группы каждую неделею, регистрируйтесь.

Напомним, The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF позволяет получить привязку к текущим долларовым процентным ставкам, которые находятся на невиданных за последние 15 лет уровнях. Это достигается за счет фокуса на облигации с переменной ставкой купона: так, средний купон по портфелю фонда сейчас составляет 6,20%.

Отметим, что доходные показатели The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF всецело определяются уровнем ставок: чем они выше, тем выше купоны по облигациям в портфеле и, соответственно, тем бóльшие дивиденды получат его акционеры. Цены же бумаг практически не отклоняются от своих номиналов (средневзвешенная цена 99,71%), что позволяет избежать негативной переоценки портфеля из-за роста ставок.

Рынок фьючерсов предполагает, что ставка ФРС в конце апреля 2025 года будет примерно на 70 б. п. ниже текущего уровня. Примерно такой же размер снижения можно заложить и по среднему купону по бумагам фонда. Итак, с учетом расходов за управление (0,3%) с достаточно высокой степенью вероятности можно рассчитывать на то, что на горизонте ближайшего года Invesco Variable Rate Investment Grade ETF сгенерирует доход около 5%.

Ожидания рынка фьючерсов по ставке ФРС по итогам заседания в апреле 2025 г.

Это соответствует нашему прогнозу по доходу в январском обзоре. Однако мы считаем нужным изменить рейтинг по данному инвестинструменту. Дело в том, что из-за очень низкого процентного риска (средняя дюрация по портфелю всего 0,09 года) акции данного ETF предоставляют отличный хедж от всплесков волатильности на рынке. А это более чем актуально: пересмотр рынком избыточно оптимистичных ожиданий по срокам и масштабам снижения процентных ставок дорого стоил сегменту облигаций с фиксированными купонами. Например, iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF, отслеживающий американские облигации «инвестиционного» рейтинга, с начала 2024 года приносит своим держателям убыток 2,45%. В этом контексте заметим, что фонд Invesco Variable Rate Investment Grade принес с начала года прибыль 2,3%.

В итоге в текущих условиях Invesco Variable Rate Investment Grade ETF выглядит вдвойне интересно: он не только премирует акционеров стабильным и довольно высоким уровнем дохода, но и предоставляет защиту от рыночной волатильности. Отметим, что с учетом инфляционных перспектив такая инвестиция, скорее всего, сгенерирует положительную реальную доходность.

Таким образом, мы повышаем рейтинг с «Держать» до «Покупать» по акциям ETF Invesco Variable Rate Investment Grade с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $ 26,44.

Параметры фонда

Полное наименование: Invesco Variable Rate Investment Grade ETF

Дата создания: 22.09.2016 г.

Инвестиционная цель фонда: Хедж от роста долларовых процентных ставок

Класс активов: Облигации с переменной ставкой купона. Бумаги с «инвестиционным» рейтингом занимают минимум 80% портфеля. Фокус — США

Количество бумаг: 266

Активное управление: Да

Базовый индекс: Отсутствует

Управляющий фондом: Invesco Capital Management LLC (www.invesco.com/etfs)

Управленческий сбор: 0,3%

Дивиденды: Ежемесячно

Дивидендная доходность (12М): 6,17%

Тип фонда: Открытый

Совокупные активы (15.04.2024 г.): $ 858 млн

СЧА в расчете на 1 акцию (15.04.2024 г.): $ 25,17

Премия фонда: 0,04%

Биржа: NASDAQ

Код ISIN: US46090A8797

Код ценной бумаги: VRIG US

Цена закрытия (15.04.2024 г.): $ 25,18

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.04.2024.
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.