The Energy Select Sector SPDR Fund — на данный момент оценка американского нефтегаза выглядит справедливо

The Energy Select Sector SPDR Fund — ETF, нацеленный на инвестиции в крупнейшие акции из американского нефтегазового сектора. Технически фонд повторяет структуру и динамику индекса Energy Select Sector Index, в который входят нефтегазовые компании из индекса S&P 500. В фонде присутствуют компании, занимающиеся добычей, переработкой и транспортировкой нефти и газа, а также нефтесервисные компании. Вес каждой акции в фонде определяется прежде всего капитализацией соответствующей компании.

Мы присваиваем The Energy Select Sector SPDR Fund целевую цену $59,0 на горизонте 12 месяцев. Это соответствует рейтингу «Держать» и апсайду 6,1%.

Инвестиционный кейс

С начала года The Energy Select Sector SPDR Fund показал рост почти на 25%, а многие крупнейшие компании из фонда смогли обновить свои исторические максимумы. Конечно, основная часть роста была связана с конфликтом на Ближнем Востоке и вызванным им повышением цен на нефть. В ближайшее время даже в условиях ожидаемого завершения конфликта цены на нефть могут остаться на относительно повышенном уровне на фоне необходимости восполнить израсходованные запасы. В то же время в более долгосрочной перспективе повышается вероятность очередного профицита на рынке нефти, что, на наш взгляд, ограничивает потенциал американского нефтегаза.

В последние месяцы перформанс акций американских нефтегазовых компаний в первую очередь определялся аномально высокой волатильностью на нефтяном рынке. На фоне конфликта на Ближнем Востоке Ормузский пролив фактически закрыт уже три с половиной месяца, из-за чего цены на нефть марки Brent с февраля не опускались ниже $80 за баррель. Благоприятная рыночная конъюнктура обеспечила сильный перформанс американского нефтегаза с начала года — многие акции успели обновить свои исторические максимумы. Вместе с тем в ближайшее время ожидается подписание соглашения между Ираном и США, которое, среди прочего, подразумевает открытие Ормузского пролива и снятие морской блокады США. Из-за этого цены на нефть марки Brent приблизились к $80 за баррель, что уже не является аномально высоким уровнем.

На наш взгляд, в ближайшие месяцы полной нормализации цен на нефть не произойдет. Восстановление добычи и судоходства в Ормузском проливе в базовом сценарии потребует около месяца. Что более важно, за время перебоев с поставками развитые страны активно расходовали свои стратегические нефтяные резервы, которые теперь придется восполнять. По данным Минэнерго в США, в странах ОЭСР запасы нефти могут опуститься до эквивалента 50 дней потребления, хотя ранее они покрывали более 60 дней потребления. При этом в самих Штатах стратегический нефтяной резерв опустился до минимума с 80-х гг. прошлого века. Также активно свои резервы расходовали и многие страны вне ОЭСР — в первую очередь Китай.

На фоне достаточно благоприятной рыночной конъюнктуры в текущем году финансовые результаты компаний из сектора могут заметно улучшиться. Текущий консенсус подразумевает, что средневзвешенная прибыль на акцию у входящих в ETF компаний в текущем году увеличится более чем на 80% относительно низкой базы 2025 г. В то же время отметим, что настолько сильный положительный эффект на прибыль скорее будет временным.

В долгосрочной перспективе ситуация на рынке нефти может стать более негативной. ОАЭ после выхода из ОПЕК+ способны добавить на рынок вплоть до 1,5 млн б/с. Кроме того, сам картель постепенно смягчает ограничения на добычу, а еще одним источником дополнительных объемов на рынке может стать Иран, если санкции против него хотя бы умеренно ослабнут. Спрос при этом в текущем году может снизиться из-за физического дефицита, и нельзя исключать, что часть деградации может стать не временной. На этом фоне Минэнерго США ожидает, что с конца текущего или начала следующего года рынок нефти может снова войти в состояние профицита, если не будет новых шоков на стороне предложения.

С точки зрения операционных результатов перспективы американского нефтегаза выглядят нейтрально. Крупнейшие компании по-прежнему сфокусированы на генерации свободного денежного потока, так как инвестировать в рост добычи любой ценой не выглядит целесообразным. На этом фоне EIA ожидает, что за период 2025–2027 гг. добыча ЖУВ в США увеличится только на 0,5%, несмотря на текущее улучшение конъюнктуры.

ETF выплачивает дивиденды 4 раза в год. На фоне улучшения рыночной конъюнктуры ожидаем, что по итогам 2026 г. дивиденды составят $1,56 на акцию (2,8% доходности), что соответствует росту на 6,5% г/г. Отметим, что при росте прибыли крупные американские нефтяники в первую очередь увеличивают объем обратного выкупа акций, а не дивидендов.

Маржинальность переработки в США, являющаяся вторым по значимости фактором для финансовых показателей крупных нефтяников, пока продолжает находиться на повышенном уровне. По данным Reuters, сейчас крэк-спред на бензин (то есть превышение стоимости бензина над стоимостью нефти) в Штатах составляет около $40 за баррель, что соответствует максимумам 2023 г.

Риски

• Ключевым риском для ETF является возможность снижения цен на нефть, например из-за угрозы профицита в долгосрочной перспективе.
• Конкуренция американских нефтяников с ОПЕК+ и рядом стран вне альянса будет дальше увеличиваться.
• Возможно замедление мировой экономики или более устойчивая деградация спроса на нефть.
• Маржинальность переработки в США в ближайшие месяцы может постепенно нормализоваться.
• В долгосрочной перспективе риск для сектора — распространение электромобилей и развитие ВИЭ.

Оценка

Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на наших целевых ценах и ожиданиях консенсуса (для акций вне нашего покрытия) средневзвешенный апсайд входящих в него акций.

В результате наша целевая цена для The Energy Select Sector SPDR Fund составила $59,0, что соответствует рейтингу «Держать» и апсайду 6,1% на горизонте 12 месяцев.

Отметим, что на фоне роста цен на нефть и недавней коррекции сектора форвардная доходность свободного денежного потока и ряда компаний достигает двузначных уровней, что обеспечит неплохую доходность выплат акционерам в текущем году. В то же время важно понимать, что это значения на пике цикла цен на нефть и далее динамика FCF может быть более негативной.

Расчет целевой цены ETF и мультипликаторы крупнейших активов

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Исторический перформанс

За последний год The Energy Select Sector SPDR Fund показал перформанс, близкий к широкому рынку. В первую очередь сильная динамика наблюдалась с начала текущего года на фоне событий в Венесуэле и на Ближнем Востоке, которые привели к улучшению положения американского нефтегаза. Сейчас цены на нефть остаются на повышенном уровне, в том числе на фоне необходимости восстановить потраченные ранее резервы, но при текущих ценах пространства для роста выплат акционерам в секторе уже почти нет. Кроме того, в долгосрочной перспективе у американского нефтегаза будет обостряться конкуренция с ОПЕК+ и рядом стран вне альянса (например, ОАЭ). На этом фоне локально мы нейтрально смотрим на сектор.

Техническая картина

С технической точки зрения на дневном графике The Energy Select Sector SPDR Fund приблизился к нижней границе краткосрочного нисходящего треугольника у отметки $55. В случае выхода из треугольника вниз вероятно продолжение снижения в диапазон $50–53. При этом основным сопротивлением локально будет выступать верхняя граница треугольника.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».