ТГК пользуются спросом у стратегических инвесторов!.. портфельные на подходе

В субботу, 7 октября состоялся аукцион по продаже 12,51% пакета акций "Петербургской генерирующей компании" (ПГК), принадлежащего "Ленэнерго". Покупателем всех 10 лотов, на которые был разбит реализуемый пакет, стало ЗАО "АБН АМРО Финанс", представляющее интересы финского концерна Fortum. Общая стоимость проданного 12,51-процентного пакета акций ПГК составила в ходе торгов $152 млн., на 48% превысив начальную цену торгов. По результатам аукциона, Fortum, у которого сейчас аккумулировано более 43% акций ПГК, получит в ТГК-1, в которой на ПГК придется 59% капитализации, не менее 25% акций.

По итогам проведенного аукциона, стоимость всей компании ПГК может быть оценена в $1.21 млрд. или $357 за кВт установленной мощности электростанций питерской энергосистемы. Согласно результатам оценки ИК "ФИНАМ", справедливая стоимость ПГК составляет $798 млн., или $234 за кВт, что сопоставимо с оценками компании по начальной цене аукциона. После интеграции ПГК в ТГК-1 можно было бы ожидать роста стоимости этого актива в ТГК-1 до уровня $310-$320 за кВт за счет улучшения корпоративных и финансовых характеристик объединенной компании. Тем не менее, результаты аукциона оказались гораздо оптимистичней и ПГК оценена на 50% выше нашей оценки справедливой стоимости акций компании.

Интерпретировать эти результаты можно двояко, но в том или ином случае результаты аукциона позитивны для рынка. Во-первых, при среднерыночной оценке мощностей по России в $270 за кВт., и средней оценке мощностей ОГК в $296 за кВт., становится очевидно, что у российских генерирующих компаний может появиться новый ориентир для оценки их мощностей, что выступит фактором роста интереса всех категорий инвесторов к российским энергоактивам. Во-вторых, мы можем сделать вывод, что премия, которую стратегический инвестор готов платить за получение блокирующего пакета в ОГК и ТГК, может составлять до 50% к результатам нашей оценки.

С учетом нашей достаточно консервативной оценки перспектив ОГК и ТГК, мы полагаем, что в скором времени активный интерес всех категорий инвесторов к российским генерирующим компаниям может заставить нас пересмотреть оценки в сторону повышения. Из новых генерирующих компаний отрасли наиболее интересны, на наш взгляд ТГК. По нашему мнению, в оценке мощностей ТГК должна быть заложена премия по отношению к оценке ОГК, как из-за существования смежного бизнеса по производству теплоэнергии, так и в силу сконцентрированности бизнеса компаний на конкретном регионе, что усиливает их рыночную силу (bargaining power). В данном материале мы приводим наши оценки по сегменту генерирующих компаний.