ТГК-14 - новые выпуски с доходностью до 29%
ТГК-14 размещалась на рынке бондов еще в декабре, а сейчас выводят еще 2 выпуска облигаций, предлагая доходность до 29% годовых.
1. Выпуск 1Р5 (ТГК-14-001P-05) доступен всем, купон фиксированный, до 26% (доходность к погашению — до 29,34%).
2. Выпуск 1Р6 (ТГК-14-001P-06). Флоатер, только для квалов, ориентир купона: КС+600 б. п.
Все остальное у выпусков одинаковое:
- номинал: 1000 ₽
- объем: от 500 млн ₽
- срок: 4 года
- выплаты: ежемесячно
- амортизация и оферта: нет
- рейтинг: BBB+ (АКРА и Эксперт РА)
- сбор заявок — 24 января
- размещение — 30 января 2025 года
Что мы знаем о ТГК-14?
Компания занимает 30-50% энергорынка Бурятии и Забайкальского края, это ключевой поставщик энергии в регионах с низкими температурами.
У нее 7 ТЭЦ и 2 энергетических комплекса, что обеспечивает электро- и тепловой энергией крупные предприятия и обычных людей. Акции торгуются на Мосбирже под тикером TGKN.
Главный драйвер роста — региональный спрос, подкрепленный энергодефицитом и суровым климатом. Также ТГК-14 планирует модернизацию мощностей: к 2029 году завершится строительство новых энергоблоков на Улан-Удэнской ТЭЦ-2.
Акционерная структура компании вызывает вопросы. Основной мажоритарий — АО «ДУК» — неоднократно становился объектом обсуждения из-за возможного вывода средств через дивиденды и займы.
Как с финансами? На первый взгляд, неплохо: за 9 месяцев года выручка увеличилась на 14,5%, чистая прибыль – почти на 40%.
Однако с долгами вырисовывается проблема:
- чистый долг за полгода подскочил на 92%
- отношение Чистый долг/EBITDA к концу года составит около 2,3x
- капитал сократился на 15%
- объем кэша снизился более чем вдвое.
Сейчас ТГК-14 активно занимает средства: в сентябре 2024 года она провела SPO, а с декабря уже второй раз выходит с двойными выпусками. Однако все эти деньги идут на решение проблем с ликвидностью, ведь выручка растет гораздо медленнее, чем долги.
Что в итоге?
Доходность новых выпусков, конечно, "вкусная", но дело это рискованное, учитывая большой долг и проблемы с ликвидностью у ТГК-14.