Технический анализ; казнить?… нельзя?… помиловать?… Где расставить запятые? Автор - Федотов Валерий Юрьевич - Руководитель группы моделирования компании Франклин&Грант, Ан Владимир Борисович,
Автор - Федотов Валерий Юрьевич - Руководитель группы моделирования компании Франклин&Грант, Ан Владимир Борисович, аналитик компании Франклин&Грант.
Для огромного количества трейдеров во всем мире за последние десятилетия технический анализ стал одним из основных, если не основным, инструментом в их повседневной работе на рынке. Мощные программные средства, широкий набор предустановленных технических индикаторов в купе с возможностью создавать свои собственные, с одной стороны и наглядное представление, минимальный объем необходимых знаний и простота интерпретации результатов, с другой стороны породило огромный круг приверженцев технического анализа в среде трейдеров. Вместе с тем, огромные потери денежных средств, которые понесли после «взрыва» фондового пузыря в 2000 году, в том числе, и профессиональные участники фондового рынка, ставит на повестку дня вопрос о качестве используемого трейдерами инструмента. Этот вопрос может быть сформулирован следующим образом; если технический анализ как инструмент хорош, то чем обусловлены столь огромные потери? Если в нем есть изъяны, то какими средствами с ними бороться, чтобы не допустить таких потерь в будущем? Будут ли в этом случае полезны ставшие уже классическими те или иные модели описания рынка? Таким образом, мы предлагаем, попытавшись ответить на поставленные выше вопросы, расставить знаки препинания на вынесенный в «шапку» вопрос, решив, полезен или нет технический анализ как инструмент повседневной деятельности трейдера.
Для ответа на поставленные вопросы о «необходимости и достаточности» теханализа для «спокойной» биржевой жизни мы предлагаем обратиться к «истокам» и проанализировать «аксиоматику», лежащую в его основе. Какие же постулаты стоят за техническим анализом? Оказывается, их всего три:
• движения рынка учитывают все факторы ценообразования; • цены двигаются направленно - в соответствии с трендами; • история повторяется: понимание будущего лежит в изучении прошлого.
Эти постулаты не являются «аксиомами» в строгом научном смысле этого слова, а являются скорее догмами, на которых зиждиться вера, но не знание в силу того, что нам не известны попытки их экспериментальной проверки, как это делается в науке.
Первую «аксиому» назовем аксиомой причинности; из нее следует, что динамика рынка в значительной степени детерминирована. Вторая «аксиома» постулирует инерцию в движениях рынка; начавшись, какое-то движение не прекращается сразу после «снятия» причин его вызвавших, что проявляется в существовании трендов в рыночной динамике. Третью «аксиому» мы назовем аксиомой стационарности; причины, единожды приведшие к конкретному результату, в случае своего повторения, дают такой же, уже появлявшийся результат.
Таким образом, если технический анализ претендует на некоторую строгость и объективность, то «аксиомы», на которых он построен, требуют более строгого критического рассмотрения. Попытка доказательства либо их минимальной обоснованности, либо их ошибочности, позволит «правильно расставить знаки препинания» в вопросе о «праве на жизнь» и полезности технического анализа.
Итак, попробуем определиться, как говаривал последний советский лидер, с ответом на вопрос who is кто? Ни в коем случае не «претендуя на истину в последней инстанции» предлагаем всем заинтересованным лицам принять участие в дискуссии на тему «Технический анализ; казнить? Нельзя? Помиловать?» и постараться общими усилиями расставить запятые.
Причинность и движения рынка
Общепринятым, в различных областях знания, является подход, называемый «черным ящиком»; исследователь связывает переменные, характеризующие функционирование какой-либо системы с факторами, влияющими на данную систему. В таком подходе искусство состоит в том, что необходимо вычленить из всего множества переменных тот минимально необходимый их набор, который гарантирует эффективность, с точки зрения точности, описания функционирования системы. Таким образом, в описываемом подходе, помимо значимых переменных, влияющих на поведение системы необходимо ввести еще один тип переменных; назовем их шумовыми. Не учет их влияния на систему не сильно сказывается на точности ее описания (первый и второй рис.). Итак, если под факторами ценообразования учитывать только объективные показатели; как-то, отчеты компании, текущее состояние в данном секторе экономики, положение в смежных отраслях, предыдущие стоимости акций компании, то утверждение о том, что движение рынка учитывает все факторы ценообразования, выглядит очень правдоподобно и разумно. В свете описанного выше подхода, вызывает некоторое опасение только оценка доли влияния, определяемого случайными переменными. Достаточно ли, для точности описания рынка, учитывать перечисленные выше показатели, действительно ли рынком движут только объективные показатели? Другая формулировка этого вопроса может выглядеть так: действительно ли рынок детерминирован, а если да, то насколько? Вот тот вопрос, на который следует получить, прежде всего, ответ.
Мы попытались дать ответ на этот вопрос, использовав для этого, различные методы прогнозирования (многоканальное авторегрессионное, нейросетевое и т.д.). В таблице на Нашем сайте представлены результаты однодневных и недельных прогнозов на рынках США (результаты взяты из архива реальных прогнозов, публикуемых на Нашем сайте. Вывод, который может быть сделан по этим результатам – прогноз возможен и его точность достаточна велика. Но что-то мешает успокоиться на этой «благостной ноте». Представленные далее рисунки подтверждают; не зря. На этих рисунках представлены прогнозы для одной и той же компании – Rambus. Из рисунков видно, что попытка построения прогноза для одной и той же компании, при помощи одного и того же инструмента приводит к абсолютно разным результатам. В чем причина, объясняющая этот факт. Как нам кажется, причин может быть две. Первое объяснение связано с утверждением, что в течение времени доли детерминированной и случайной (не контролируемой) компонент динамики цены изменяются, следствием чего и становится изменчивость в качестве прогноза. С этой причиной потери качества бороться можно; для этого нужно только уметь предвидеть момент, когда доля случайности возрастает значимо и «перетаскивать» некоторую часть неконтролируемых переменных в контролируемые. Помимо этого, надо еще и уметь определить, какую конкретно переменную из шумовых надо перенести в входные переменные. Вторая причина более фатальна для судьбы теханализа. Она кроется в появлении, в последние десятилетия нового типа динамических систем – хаотических (не путать со случайными системами). Это такой тип систем, которые характеризуются отсутствием, какого либо типа случайности, но, тем не менее, их поведение плохо предсказуемо (именно такие системы, характеризующие динамику в атмосфере, делают задачу построения прогноза погоды крайне сложной). Бороться с данной причиной ни накоплением большей статистики, ни включением в описание динамики новых переменных невозможно. Единственное, что возможно и необходимо, так это предугадывать момент приближения к такому типу динамики и…расслабляться, во время. Выбрать одну из возможных причин для объяснения ухудшения качества прогноза в общем случае, к сожалению, на сегодняшний день, нельзя, без инструмента выбора между двумя типами динамик (случайной и хаотической). Что «роднит» рассуждения по двум возможным причинам ухудшения качества прогноза, так это необходимость предугадывания момента ухудшения качества прогноза. После того, как эта задача решена, «лечение недуга» различно для разных типов динамики.
В завершение дискуссии о справедливости аксиомы причинности предлагаем ее участникам сыграть в простую игру. Ниже мы представим два рисунка; на одном представлена динамика цены закрытия одной весьма известной, на американском рынке, компании, а на другом динамика «цен», полученная по модели Самуэльсона (геометрическое броуновское движение), которое вообще не содержит в модели никаких ценообразующих факторов. Попробуйте определить who is кто.
Инерция в движении рынка
Свойство инерционности является одним из основных понятием в физике. Приложив некоторое внешнее воздействие (толчок) к телу в некотором направлении мы заставляем его двигаться. Скорость тела определяется только начальным воздействием. Если к телу затем прикладывать некоторые, не очень большие по величине, воздействия, то оно будет отклоняться от начальной траектории, тем не менее, сохраняя при этом “начальный” вектор направления движения. Так и на рынке. Появление той или иной положительной информации вселяет уверенность в настроения инвесторов, и они начинают активно покупать акции. При этом котировки акций растут тем быстрее, чем сильнее уверенность трейдеров в положительности характера новостей. То есть новость стала той силой, которая заставила акции расти.
Исходя из первого постулата технического анализа, что движение рынка учитывает все (в том числе и новости), то рынок уже отреагировал на новость ростом котировок. Дальнейший рост после снятия воздействия (положительная новость отработала) продолжается как раз в силу инерционности – положительная новость до сих пор вселяет в трейдеров уверенность, что котировки акции еще сильнее вырастут. И рост этот будет продолжаться до тех пор, пока сильное воздействие (негативная новость, не важно, что она может не относиться на прямую к конкретной компании) не заставит основную массу игроков пересмотреть свои взгляды, что сразу же отразится на кардинальной смене направления движения цен.
Незначительные же периоды спада (коррекции) в растущей динамике вызваны появлением пессимистичных новостей, которые, тем не менее, не охлаждают оптимизма большинства трейдеров, и котировки акции продолжают расти.
Ключевым понятием в динамике движения цен является понятие тренда. Понятие тренда плохо формализовано, тем не менее, под трендом понимают тенденцию роста или падения на определенном временном масштабе – это ключевое понятие для определения тренда. Выделенные длиннолаговые тренды не отражают краткосрочную динамику поведения цен и представляют собой гладкие кривые с небольшим числом локальных экстремумов, коротколаговые же – изрезанные кривые отражающие ценовую динамику на более мелком масштабе времени и имеющие большое числом локальных экстремумов.
Существуют много методов выделения тренда, начиная с различных типов скользящих средних, и заканчивая гармоническим и вейвлет анализом. Тем не менее, основной недостаток всех методов в том, что они запаздывают.
Таким образом, под понятием тренд можно понимать структуру цены, проявляющуюся в результате той или иной процедуры фильтрации “шума”.
В этом смысле реальная цена опять же мало отличается от модели Самуэльсона (рис.3).На рисунке синей непрерывной линией показан ряд, полученный в модели Самуэльсона, а красной пунктирной – выделенный тренд.
История повторяется: понимание будущего лежит в изучении прошлого
И, наконец, последняя «аксиома»: История повторяется: понимание будущего лежит в изучении прошлого. Это, пожалуй, один из главных постулатов технического анализа, который, тем не менее, на проверку оказывается очень зыбким. Поиск различных фигур («голова-плечи», «флаги», «треугольники» и т.д.) на истории и отслеживание тенденций дальнейшего развития событий на рынке, позволяют приверженцам технического анализа делать вывод о том, что если сейчас на ценовом графике наблюдается та или иная фигура, то рынок будет вести себя после этого вполне определенным способом. О какой-либо вероятности, того, что рынок будет вести себя именно так, а не иначе, «технари» предпочитают умалчивать. Не говорят они и о том, что выявление и интерпретация фигур технического анализа настолько произвольна, что не выдерживает никакой критики. Характерно, что если ожидаемое событие не произошло, то возникают объяснения типа; «сформировалась ложная фигура, и нужно было подождать ее подтверждения», привлечь другие технические индикаторы и т.д. При этом не часто задаются вопросом, а сколько нужно ждать и вообще, и стоит ли верить “подтверждающим” индикаторам.
Более того, все чаще в книгах по техническому анализу стали появляться определения неких “опережающих индикаторов”, которые якобы “предсказывают” будущую тенденцию движения цен. То ли авторы выдают желаемое за действительное, то ли совсем не понимают, что все технические индикаторы, для расчета которых используются в явной или не явной форме цены, в любом случае лишь отражают текущую и прошлую динамику, в силу чего, с неизбежностью, запаздывают.
Мы разработали несколько методов анализа рыночных паттернов и провели тщательное исследование с целью выяснить:
• при появлении одной и той же паттерной структуры на нескольких ценовых графиках различных компаний, какова динамика их поведения в следующие моменты времени; • для конкретной компании на истории существует ли зависимость между появлением конкретного паттерна и дальнейшей динамикой поведения цен.
Основное отличие проведенного нами исследования от подходов технического анализа заключается в том, что мы исследовали не какой-то конкретный набор паттернов («голов и плеч», «конвертов» или «треугольников»), а все возможные паттерны и, что самое главное, на разных временных масштабах. Увы, нам не удалось обнаружить ни похожести динамики поведения цены компаний после появления одинаковых паттернов (назовем это устойчивостью по ансамблю компаний), ни устойчивости паттерной структуры для конкретной компании. В чем же может заключаться возможная причина этого экспериментального факта. На наш взгляд, это можно объяснить только тем, что ценовой ряд “дышит”, и его структура постоянно меняется. Говоря другими словами, ценовые ряды являются нестационарными. Далее мы попытаемся доказать это. На нижнем рисунке изображено “взаимодействие” двух цен (Low и High) для компании MSFT с течением времени.
По вертикальной его оси отложено время задержки ряда цен Low относительно ряда цен High, по горизонтальной оси наоборот – ряда цен High относительно ряда цен Low. Физическое время направлено из верхнего левого в правый нижний угол. Эта диагональ (главная) соответствует нулевому времени смещения рядов относительно друг друга и отражает мгновенное “взаимодействие” этих цен. Цветная шкала отражает степень взаимодействия двух рядов – корреляцию (темно-красный цвет) или антикорреляцию (темно-синий). Посмотрите внимательно на любую диагональ, и вы увидите, как меняются взаимодействия (от корреляции к антикорреляции и наоборот) рядов со временем.
Итак, мы рассмотрели последнюю из трех аксиом технического анализа и привели, на наш взгляд, некоторые обоснования несостоятельности гипотез об «устройстве» рынков, на которых основан технический анализ.
Подробно об этом и многом другом можно прочитать в статье наших сотрудников “Предсказуем ли рынок?”, опубликованной в журнале “Валютный спекулянт, Декабрь 2002”. Электронная версия статьи доступна на сайте компании Франклин&Грант.