Тестирование инвестидей в облигациях инструментами поведенческих финансов

Анализируем, как зависит доходность от эмоционального фона

Богатырев Семен

доктор экономических наук, доцент, профессор Международный банковский институт им. А.Собчака

Облигации ОФЗ 29019 99,3360% -0,10%

Облигации ОФЗ 29018 97,5490% -0,07%

Облигации Аэрофл БО1 99,89% -0,01%

Облигации ЛУКОЙЛ 26 100,3801% -1,39%

Облигации ГазКЗ-27Е 97,8299% -1,18%

Облигации ОФЗ 26243 74,8460% 0,09%

Облигации РСХБ2Р12 99,98% 0,20%

Облигации РЖД 1Р-28R 98,48% -0,14%

Облигации ОФЗ 26252 92,6500% 0,06%

Показать ещё 6

В течение последнего года инвестиционные блогеры, инвестбанкиры все чаще советуют своим слушателям и клиентам инвестиции в облигационные портфели. Насколько оправданы такие рекомендации с точки зрения влияния на доходность портфеля эмоциональной составляющей?

Протестируем типичный облигационный портфель, составленный по рекомендациям инвестбанкиров.

Тикер	ISIN	Тип	Купон, % годовых	Частота купона (раз в год)	Дата погашения	Номинал	Рыночная цена, ₽	Цена, % от номинала	Вес в портфеле, %
SU26252RMFS5	RU000A10D4Y2	Гос. облигация, фиксированный купон	12,5	2	12.10.2033	1 000 ₽	915,9	91,59	15
SU26243RMFS4	RU000A106E90	Гос. облигация, фиксированный купон	9,8	2	19.05.2038	1 000 ₽	756,7	75,67	10
SU29018RMFS7	RU000A102A31	Гос. облигация, плавающий купон (флоатер)		4	26.11.2031	1 000 ₽	970,1	97,01	7,5
SU29019RMFS5	RU000A102A49	Гос. облигация, плавающий купон (флоатер)		4	18.07.2029	1 000 ₽	982,55	98,255	7,5
RU000A106FV6	RU000A106FV6	Корпоративная облигация, фиксированный купон	9,95	2	26.06.2026	1 000 ₽	967	96,7	10
RU000A103943	RU000A103943	Корпоративная облигация, фиксированный купон	8,35	4	11.06.2026	1 000 ₽	963,1	96,31	10
RU000A106ZL5	RU000A106ZL5	Корпоративная облигация, плавающий купон (флоатер)		12	20.09.2030	1 000 ₽	996,6	99,66	15
RU000A105RZ4	RU000A105RZ4	Замещающая облигация, фиксированный купон	4,95	1	17.02.2027	1 000 €	83317,5	92	12,5
RU000A1059N9	RU000A1059N9	Замещающая облигация, фиксированный купон	4,75	2	02.11.2026	1 000 $	76164,3	96,38	12,5

По каждой облигации выбираем события, которые оказали наиболее сильное влияние на эмитента, оцениваем новостной фон в этот день по шкале оценки эмоций:

максимальный негатив,
сильно негативно,
умеренно негативно,
нейтрально/смешанно,
умеренно позитивно,
позитивно,
суперпозитивно.

В таблице – примеры ранжирования новостей по эмоциям по разным эмитентам облигаций. Представленные в таблице расчеты являются примерными и демонстрационными.

Облигация (тикер)	Дата	Эмитент	Тикер	ISIN	Тип	Доходность, %	Изменение доходности, п.п.	Событие/новость	Эмоциональная оценка новости (1-7)
SU26252RMFS5	2022-02-28	Минфин РФ	SU26252RMFS5	RU000A10D4Y2	Гос. облигация, фиксированный купон	15,5	3	Банк России повышает ключевую ставку до 20% годовых, что вызывает шоковый рост доходностей ОФЗ.	2
SU26252RMFS5	2022-07-22	Минфин РФ	SU26252RMFS5	RU000A10D4Y2	Гос. облигация, фиксированный купон	3,5	-12	ЦБ снижает ключевую ставку до 8% годовых, доходности госсектора заметно падают, цены ОФЗ восстанавливаются.	6
SU26252RMFS5	2024-10-25	Минфин РФ	SU26252RMFS5	RU000A10D4Y2	Гос. облигация, фиксированный купон	16,5	13	Ключевая ставка повышена до 21% годовых, что приводит к новому витку роста доходностей облигаций.	2
SU26243RMFS4	2022-02-28	Минфин РФ	SU26243RMFS4	RU000A106E90	Гос. облигация, фиксированный купон	22,3	12,5	Решение ЦБ поднять ключевую ставку до 20% годовых – резкий рост доходностей на всём рынке ОФЗ.	4
SU26243RMFS4	2022-07-22	Минфин РФ	SU26243RMFS4	RU000A106E90	Гос. облигация, фиксированный купон	10,3	-12	Снижение ключевой ставки до 8% годовых – нормализация ситуации на долговом рынке.	6
SU26243RMFS4	2024-10-25	Минфин РФ	SU26243RMFS4	RU000A106E90	Гос. облигация, фиксированный купон	23,3	13	ЦБ повышает ставку до 21% годовых, усиливая давление на стоимость заимствований государства.	2
SU29018RMFS7	2022-02-28	Минфин РФ	SU29018RMFS7	RU000A102A31	Гос. облигация, плавающий купон (флоатер)	20,5	15,75	Повышение ключевой ставки до 20% годовых резко увеличивает купоны по флоатерам, в том числе ОФЗ-ПК.	4
SU29018RMFS7	2022-07-22	Минфин РФ	SU29018RMFS7	RU000A102A31	Гос. облигация, плавающий купон (флоатер)	8,5	-12	Снижение ключевой ставки до 8% годовых уменьшает купоны и доходности флоатеров.	6
SU29018RMFS7	2024-10-25	Минфин РФ	SU29018RMFS7	RU000A102A31	Гос. облигация, плавающий купон (флоатер)	21,5	13	Ставка 21% годовых делает флоатеры одним из самых доходных сегментов рынка.	2
SU29019RMFS5	2022-02-28	Минфин РФ	SU29019RMFS5	RU000A102A49	Гос. облигация, плавающий купон (флоатер)	20,5	15,75	Ключевая ставка 20% годовых увеличивает купоны и доходности флоатеров ОФЗ-ПК.	4
SU29019RMFS5	2022-07-22	Минфин РФ	SU29019RMFS5	RU000A102A49	Гос. облигация, плавающий купон (флоатер)	8,5	-12	Снижение ключевой ставки до 8% годовых приводит к падению купонов по флоатерам.	6
SU29019RMFS5	2024-10-25	Минфин РФ	SU29019RMFS5	RU000A102A49	Гос. облигация, плавающий купон (флоатер)	21,5	13	Повышение ставки до 21% годовых вновь делает государственные флоатеры сверхдоходными.	4
RU000A106FV6	2022-06-01	Россельхозбанк	RU000A106FV6	RU000A106FV6	Корпоративная облигация, фиксированный купон	13,45	3,5	Россельхозбанк попадает под санкции ЕС и отключается от SWIFT, что повышает риск-премию к его долговым бумагам.	2
RU000A106FV6	2023-09-08	Россельхозбанк	RU000A106FV6	RU000A106FV6	Корпоративная облигация, фиксированный купон	14,45	1	Сообщения о возможности получения дочкой RSHB доступа к SWIFT для операций с продовольствием частично снижают риски.	6
RU000A103943	2022-05-03	ПАО «Аэрофлот»	RU000A103943	RU000A103943	Корпоративная облигация, фиксированный купон	16,85	8,5	Совет директоров Аэрофлота одобряет крупную допэмиссию акций для поддержки капитала и снижения долговой нагрузки.	3
RU000A103943	2024-04-17	ПАО «Аэрофлот»	RU000A103943	RU000A103943	Корпоративная облигация, фиксированный купон	18,85	2	Публикация отчётности за 2023 г.: выручка растёт, операционная прибыль восстанавливается, кредитоспособность улучшается.	7
RU000A103943	2025-02-11	ПАО «Аэрофлот»	RU000A103943	RU000A103943	Корпоративная облигация, фиксированный купон	23,85	5	Менеджмент заявляет, что новых допэмиссий не планируется, что снижает риски дальнейшего размывания капитала.	6
RU000A106ZL5	2022-03-25	ОАО «РЖД»	RU000A106ZL5	RU000A106ZL5	Корпоративная облигация, плавающий купон (флоатер)	20,7	7	Технический дефолт по еврооблигациям РЖД из-за платёжных ограничений, рост премии за риск по долговым бумагам компании.	1
RU000A106ZL5	2023-05-16	ОАО «РЖД»	RU000A106ZL5	RU000A106ZL5	Корпоративная облигация, плавающий купон (флоатер)	8,2	-12,5	На фоне санкций дочерние компании РЖД показывают рост прибыли, что частично поддерживает кредитный профиль группы.	2
RU000A105RZ4	2022-09-26	ООО «Газпром Капитал»	RU000A105RZ4	RU000A105RZ4	Замещающая облигация, фиксированный купон	1,5	0	Газпром капитал проводит обмен части евробондов-2027 на замещающие облигации, формируя новую структуру долга.	4
RU000A105RZ4	2023-03-20	ООО «Газпром Капитал»	RU000A105RZ4	RU000A105RZ4	Замещающая облигация, фиксированный купон	1,5	0	Газпромбанк публикует список реализованных сделок по обмену евробондов на замещающие облигации, расширяя рынок инструмента.	4
RU000A1059N9	2022-04-21	ПАО «Лукойл»	RU000A1059N9	RU000A1059N9	Замещающая облигация, фиксированный купон	14,25	9,5	Президент ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов досрочно покидает пост на фоне персональных санкций, что вызывает краткосрочную волатильность долговых бумаг.	2
RU000A1059N9	2022-09-23	ПАО «Лукойл»	RU000A1059N9	RU000A1059N9	Замещающая облигация, фиксированный купон	4,75	-9,5	Совет директоров ЛУКОЙЛа решает разместить замещающие облигации на $6,3 млрд, включая серию ЗО-26, что меняет структуру заимствований компании.	4
RU000A1059N9	2025-03-24	ПАО «Лукойл»	RU000A1059N9	RU000A1059N9	Замещающая облигация, фиксированный купон	18,25	13,5	По итогам 2024 г. чистая прибыль ЛУКОЙЛа снижается более чем на 25%, что может привести к увеличению премии за риск по облигациям.	2

Анализируем, как зависит доходность от эмоционального фона. Среднее изменение доходности по уровням настроения:

«максимальный негатив» +7,0 п.п.
«сильный негатив» +7,0 п.п.
«умеренный негатив» +8,5 п.п.
«нейтрально / смешанно» ≈ +6,79 п.п.
«выраженный позитив» –7,0 п.п.

6.-7. «максимальный позитив» → +2,0 п.п.

События с оценкой 1–3 — это, как правило, санкции, дефолты, резкий рост ключевой ставки, падение прибыли: они дают плюс к доходности (рынок требует большую премию).

Позитивные новости уровня 6 (снижение ставки, улучшение отчётности, снятие рисков допэмиссии) в среднем дают сильное снижение доходности (~–7 п.п.).

Оценка 7 (максимальный позитив) у нас стоит на новостях типа резкого улучшения отчётности — по конкретному набору событий в файле эффект чуть мягче (–2 п.п.), но тоже в сторону сжатия спреда.

Эти нормативы поправки доходности облигаций можно использовать при прогнозировании инвестиций в облигации при ожидании событий того или иного эмоционального воздействия на рынок.

Портфель из государственных и корпоративных бондов позволяет диверсифицировать риски влияния новостного фона на настроения инвесторов. При наличии описанного инструментария его можно программировать в расчетах.

Все публикации про Облигации ОФЗ 29019 ОФЗ 29018 Аэрофл БО1 ЛУКОЙЛ 26 ГазКЗ-27Е ОФЗ 26243 РСХБ2Р12 РЖД 1Р-28R ОФЗ 26252 Разбор полетов