Tesla - риски сохраняются
Финансовые показатели Tesla, Inc. (TSLA) за второй квартал оказались смешанными. С одной стороны, выручка оказалась выше наших ожиданий, но операционная прибыль ниже. Также мы видим риск повышенного давления на операционную прибыль в ближайшие кварталы на фоне отмены стимулов при покупке электромобилей в США. Мы сохраняем рекомендацию для акций TSLA «Продавать», но повышаем наш таргет с $201 до $217.
Финансовые результаты
Фактическое значение выручки за прошлый квартал оказалось выше консенсус-прогноза FactSet – $22,07 млрд. После выхода данных об объемах продаж электромобилей компании в начале июля мы ожидали, что выручка окажется на уровне $21,6 млрд. Выручка автомобильного (основного) сегмента за квартал показала снижение на 16,2% г/г, до $16,66 млрд. Причиной для такой динамики стало снижение объемов поставок электромобилей, средней цены их реализации и снижение поступлений от продажи регуляторных кредитов. Сегмент солнечного оборудования и накопителей показал снижение выручки на -7,5% г/г, несмотря на рост поставок накопителей в мощностном эквиваленте на 2,1% г/г.
Мы ожидаем, что в 2025 году выручка компании может оказаться на уровне $91,5 млрд (потенциальное снижение на 6,3% год к году), тогда как ранее мы ожидали данный показатель на уровне $89,8 млрд. Мы пересмотрели в сторону повышения прогнозы продаж сервисного сегмента компании. За третий квартал 2025 г. мы прогнозируем общую выручку на уровне $23,9 млрд (−5,2% г/г).
Поставки автомобилей Tesla за квартал показали падение, что мы связываем со слабым спросом. Во II квартале компания поставила 384,12 тыс. электромобилей (−13,5% г/г и +14,1% кв/кв). Мы видели, что первый полный квартал продаж обновленной Model Y не помог компании в увеличении выручки.
Также мы видим явный слабый спрос на электропикап Cybertruck в США. Согласно данным Kelley Blue Book, поставки Cybertruck в США во II квартале снизились на 50,8% г/г, а Model Y – на 15% г/г. Доля компании на рынке батарейных электромобилей США в прошлом квартале составила 46%, годом ранее данный показатель составлял около 50%. По итогам июня рыночная доля Tesla на рынке электромобилей и гибридных авто Китая составила 3,8%, годом ранее она составляла 6,9%. Данные факторы заставляют нас понизить наш прогноз поставок электромобилей Tesla до конца года c 1,65 млн до 1,62 млн (−9,2% г/г).
Операционная маржинальность во II квартале оказалась на уровне 4,1% против 2,1% кварталом ранее и 6,3% годом ранее. Скорректированная чистая прибыль за II квартал составила $1,39 млрд, что на 23,1% ниже значения, полученного годом ранее ($1,81 млрд), и ниже нашего прогноза ($1,75 млрд). Скорректированная прибыль на акцию составила $0,40 против ожидаемых $0,38 (согласно консенсус-прогнозу FactSet). Мы пересмотрели наш прогноз EPS за 2025 год. Теперь мы ожидаем данный показатель на уровне $1,04 против прогнозируемых ранее $1,72.
OBBBA может сильно ударить по чистой прибыли Tesla
Масштабный законопроект Дональда Трампа «One Big Beautiful Bill Act» (OBBBA), подписанный 4 июля, предполагает отмену ряда стимулов при покупке электромобилей в США. Например, в текущем квартале налоговая скидка (tax credit) при покупке электромобиля в США в размере до $7,5 тыс. будет отменена.
Кроме того, законопроект отменяет огромные штрафы для автопроизводителей, если они не выполняют нормы CAFE (Corporate average fuel economy). Последний факт сильно снижает спрос на покупку автопроизводителями регуляторных кредитов у Tesla. Чистая прибыль Tesla от продажи данных кредитов за весь 2024 год составила свыше 30% от общей чистой прибыли. Менеджмент Tesla отмечет, что давление на продажи в ближайшие кварталы может оказать отмена стимулирующих мер, но мы думаем, что давление сохранится и в следующем году, что мы отразили в наших обновленных прогнозах.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.