Tesla продолжает отрицать теорию оценки
28 января Tesla представит финансовые результаты за 4 квартал 2025 года. Мы ожидаем, что цифры совпадут с консенсусом Reuters - снижение выручки на 4,1% г/г, до 24,7 млрд долл и снижение EPS на 42,1% г/г, до 0,42$. Особенно блекло результаты могут выглядеть на фоне сильного третьего квартала, где драйвером послужил дедлайн по налоговым льготам на покупку электромобилей в США. Давит и ситуация в Европе: Tesla продолжает терять долю рынка на фоне бума конкурентов. Согласно последним данным ACEA, продажи компании Tesla в декабре в ЕС упали на 20%, тогда как BYD вырос на 230%, а Volkswagen — на 10%. Даже несмотря на сложности, компания в прошлом квартале повысила прогноз по capex на 2025 и 2026 год до 9 и 11 млрд долл. соответственно.
Дискуссии вокруг Tesla всё реже касаются ее основного бизнеса - электромобилей, на которые по-прежнему приходится 75,5% выручки. Большая часть аргументов в пользу непомерно высокой оценки вращается вокруг перспектив автономного вождения (FSD) и робототехники. При этом прогнозируемые исследовательскими агентствами размеры рынка и горизонты монетизации указывают на то, что даже в случае успеха эти направления не смогут радикально изменить структуру доходов Tesla в ближайшие годы.
Стоимость акций Tesla нельзя объяснить даже взглядом на компанию не как на производителя автомобилей, а как на представителя IT сектора: форвардный мультипликатор NTM P/E 208,3x. Tesla остается недостижимым ни для одного представителя технологического сектора, включая «победителей AI-ралли».
Определить краткосрочную динамику бумаги сложно: решение инвесторов может зависеть меньше от цифр, а больше от того, что скажет менеджмент про прорывы в роботакси и робототехнике. Однако с учетом уже заложенных оптимистичных ожиданий и ухудшающейся картины доли рынка в Европе мы видим пространство скорее для коррекции котировок.
Сильные изменения в инвестиционном кейсе Тесла по ходу 2025 года требуют переосмысления перспектив компании. После выхода отчета мы отправим целевую цену акции в 245$ с рекомендацией «Продавать» на пересмотр.