Tesco помогает конкурентам в разработках месторождений

Дуйсенбаев Кайрат, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков Finam.ru.

Корпорация Tesco Corp – мировой лидер в проектировании, создании и обслуживании технологических решений энергетической индустрии, используемых при разведке и добыче углеводородов. Tesco Corp сосредоточил свои усилия на трех бизнес-сегментах:

• Первый основан на производстве силовых приводов. Компания занимается продажей, установкой и послепродажным обслуживанием силовых приводов.
• Второе направление бизнеса компании – предоставление услуг по бурению и укреплению скважин обсадными трубами.
• Третья основная услуга компании – исследование месторождений и осуществление инженерно-технических и геологоразведочных работ.

Tesco Corp образовалась в 1993 году, в результате слияния компаний Shelter Oil and Gas, Coexco Petroleum, Forewest Industries и Tesco. Компания активно росла и развивалась. Главным преимуществом последних нескольких лет была разработка качественно новой технологии разведки и добычи полезных ископаемых. Однако, из-за сложностей в добывающем секторе, постоянные забастовки рабочих, отсутствие стимула на использование высококачественных и высокопроизводительных технологий нефтяными компаниями (так как большинство месторождений находится в развивающихся странах и странах третьего мира, то многие компании предпочитают экстенсивные технологии) новая технология «CASING DRILLING(R)» в 2007 году оказалась востребована среди немногочисленных потребителей, что и привело к неудовлетворительным результатам.

Ниже приведен сравнительный график динамики акций Tesco Corp и соответствующих отрасли индексов S&P TSX Composite Index и Philadelphia Oil Service Sector Index (“OSX”) с начала 2007 года до сегодняшних дней. Согласно графику, Tesco Corp сильно отстала от рынка нефтеуслуг в целом. Подобное поведение было неожиданным для многих аналитиков, хотя потенциал компании в этот период только вырос. Так что без сомнений можно прогнозировать восполнение предыдущих потерь.

Рисунок 1. Сравнительная динамика акций Tesco Corp и индексов S&P TSX и OSX.

Бизнес компании имеет глобальный характер. Большая часть бизнеса сосредоточена в таких регионах, как США, Канада, Южная Америка, Азиатско-тихоокеанский регион.

Регионы:	Количество буровых установок
	2008 (прогноз)		2007		2006		2005
	шт.	доля, %	шт.	доля, %	шт.	доля, %	шт.	доля, %
США	1760	53,5	1763	56,72	1648	54,16	1380	50,24
Канада	330	10,0	342	11,00	470	15,45	458	16,67
Латинская Америка (в т.ч. Месика)	444	13,5	354	11,39	324	10,65	316	11,50
Европа, Африка и Средняя Азия	457	13,9	408	13,13	373	12,26	368	13,40
Азиатско-тихоокеанский регион	299	9,1	241	7,75	228	7,49	225	8,19
Итого в мире:	3290	100	3108	100	3043	100	2747	100

Таблица 1. Кол-во буровых установок в 2005-2008 (прогнозный) гг.

Регионы:	Количество пробуренных скважин
	2008 (прогноз)		2007		2006		2005
	шт.	доля, %	шт.	доля, %	шт.	доля, %	шт.	доля, %
США	52383	50,28	49195	48,10	48929	45,30	41189	43,91
Канада	15002	14,40	18011	17,61	24700	22,87	23790	25,36
Латинская Америка (в т.ч. Месика)	4572	4,39	4681	4,58	4717	4,37	4575	4,88
Европа, Африка и Средняя Азия	10746	10,31	10156	9,93	9815	9,09	9013	9,61
Азиатско-тихоокеанский регион	21477	20,62	20236	19,79	19846	18,37	15236	16,24
Итого в мире:	104180	100	102279	100	108007	100	93803	100

Таблица 1. Кол-во пробуренных скважин за 2005-2008 (прогнозный) гг.

Динамика количества буровых установок показывает постепенное смещение их использования из регионов США и Канады в прочие географические сегменты. Подобное смещение можно объяснить не только новыми контрактами на разработку новых месторождений в азиатско-техоокеанском и латиноамериканском регионе, но и тем, что корпорации Schlumbergerпришлось поделиться контрактами с Tesco Corp. По количеству пробуренных скважин подобная ситуация, за исключением того, что, не смотря на сокращение буровых установок в США, эффективность их использования в регионе растет, приводя к увеличению количества скважин.

Финансовой состояние Tesco Corp. Перспективы развития.

Несмотря на падение акций, финансовое состояние компании стабильно. Однако нужно отметить некоторые особенности:

Во-первых, это высокие показатели ликвидности. Это результат того, что компания постоянно мобилизует крупные средства на финансирование новых проектов и разработок. Много средств уходит и на сделки M&A. Так что компания не может позволить себе низкую ликвидность активов.

Во-вторых – низкие значения доли заемного капитала по сравнению с собственным капиталом и пассивами вообще. Низкий показатель долговой нагрузки убеждает в устойчивости и независимости компании от роста процентных ставок по заемному капиталу.

	PE	ROE	Срочная ликвидность	Текущая ликвидность	ЗК/СК	ЗК/Активы
Tesco Corporation	29,207	10,48	1,50	2,79	0,56	0,36
Среднее по сектору (Весь мир)	29,634	22,81	1,57	2,14	1,31	0,51

Таблица 1. Коэффициенты финансового состояния компании Tesco Corp.

Показатель PE и ROE сравнительно невысоки. Если смотреть на историю показателя PE, то 52-недельный максимум равен 38,875, что говорит о потенциале роста.

В 2007 году Tesco Corp получила прибыль в $32,3 млн, что на 7% выше прошлогоднего показателя в $30,3 млн. Выручка выросла на 20%, с $386,2 млн до $462,4 млн. На 2008 год средний прогноз аналитиков составил $49,65 млн, и $69,4 млн на 2009 год при выручке в $587,93 млн и $699,73 млн, соответственно.

Несмотря на нейтральные фундаментальные показатели, мы даем позитивные прогнозы, исходя из следующих предпосылок:

• Развитие и расширение бизнеса за счет более масштабного использования технологии «CASING DRILLING(R)»
  Tesco Corp можно назвать гигантом-невидимкой. СМИ много пишет об таких гигантах, как Schlumberger, Halliburton, Tenaris и Baker Hughes. Но многим нефтяным корпорациям (ExxonMobil, Chevron и ВР) не обойтись без Tesco Corp, которая помогает обследовать нефтяные месторождения на глубине в несколько километров.
  Разработанная компанией Tesco Corporation система бурения CASING DRILLING(R) ставит целью снижение стоимости и повышение эффективности добывающей деятельности, а также уменьшение количества операций и сокращения времени за счет одновременного бурения и обсаживания ствола скважины обсадными трубами непосредственно в процессе бурения. Данная система разрабатывалась учеными и инженерами компании в течение пяти лет. Проведенная широкая программа испытаний показала крайне высокую эффективность ее применения, как в вертикальных, так и в наклонно-направленных скважинах. Компания Tesco Corp провела успешные испытания инструмента последнего поколения.
• Тесные и комплексные отношения с конкурентами
  Компания активизирует сотрудничество с главными конкурентами. Так, Tesco Corporation в декабре добился подписания крайне важного договора с абсолютным лидером отрасли – корпорацией Schlumberger. Согласно договору, обе стороны буду работать по проектам вместе, используя преимущества друг друга, так как сам Schlumberger не успевает исполнять все контракты из-за высоко спроса на нефтедобывающие услуги. Это будет сопровождаться совместным использованием технологических разработок. Главным моментов для Tesco Corp будет распространение своего несравненного изобретения «CASING DRILLING(R)» (Casing Drive System TM). Гигант Schlumberger предоставит в общее пользование свои системы: MWD и LWD.
• Агрессивная политики слияний и поглощений
  Tesco Corporation проводит агрессивную политику поглощения мелких и средних конкурентов. В начале второй половины 2007 года Tesco Corp завершила поглощение компании Lightning Casing за $12,0 млн. Чуть позже, была куплена Casing Service за $5,7 млн. Lightning предоставляет услуги по традиционным технологиям бурения и обсадки скважин в Скалистых горах и горнодобывающим технологиям в северо-западной Альберте и Британской Колумбии (провинции Канады).
  В Tesco Corp лучше других поняли все скрытые преимущества перемен на рынке нефтедобывающих услуг и даже стараются этим переменам способствовать. Проведя анализ всех предпосылок, оценив преимущества компании, мы устанавливаем целевую цену акциям Tesco Corp на уровне $35.

  Технический анализ акций Tesco Corporation.

  Совпадает с прогнозом и результаты технического анализа. По MACD видно, что обе линии направлены вверх, причем сигнальная линия была пробита в апреле, что и явилось причиной выхода котировок выше сопротивления. То есть имеется неплохой бычий потенциал рынка. Ожидается, что акции Tesco Corp достигнут уровень предыдущего максимума, равнявшегося $34,5, уже к концу 2008 года.

  потерь.
  

  Если посмотреть на график более крупного временного масштаба, то налицо долгосрочная восходящая тенденция, начавшаяся еще в середине 2004 года.

  потерь.
  

  Основные риски.

  Оценив потенциал компании через преимущества и новые тенденции, отметим главные риски, как внешние, так и внутренние. Эти риски в будущем могут повлиять на стратегию компании и ее финансовые результаты.

  1. Неустойчивость в спросе и цене на энергоносители негативно влияет на стабильность компании.
  2. Так как тенденции в нефтяном бизнесе различных стран и регионов зависят от политических и экономических рисков, то и судьба Tesco Corp находится в данной зависимости. Это мешает в прогнозировании и планировании бизнеса.
  3. Показатель продаж не имеет циклическую закономерность, так как зависит от политических, экономических и стихийных факторов. Поэтому давать четкие прогнозы и строить стратегию бизнеса в подобных условиях крайне сложно.
  4. Высокая концентрация бизнеса в США ставит компанию под удар высоких рисков негативных последствий мирового кризиса.
  5. Успешность бизнеса компании напрямую зависит от способности компании жестко соблюдать рамки проведения проектов (установки силовых приводов, бурение скважин, техническое обслуживание и ремонт техники).
  6. Главное требование конкурентоспособности компании – большое количество технических испытаний и разработок, создание новых объектов интеллектуальных прав.
  7. Проблемы защиты прав на технологические разработки и прочие объекты интеллектуальной собственности.
  8. Новая технология «CASING DRILLING®» компании Tesco может не найти свое распространение.
  9. Большая доля специфических рисков в филиалах в других странах.
  10. Высокая конкуренция данного сектора.
  11. Высокие требования для сотрудников, потребность в ключевых должностях.
  12. Характерная для индустрии повышенная ликвидность ограничивает в свободе капитальных вложений. Высокие затраты контроля за показателями ликвидности.