Тенденции развития экономики России в 2008г.

По итогам 2007 года экономика России покажет более высокие темпы роста, чем в 2006, однако инфляция также вырастет и составит около 12%. В 2008г. мы ожидаем замедления темпов роста ВВП до уровня 7-6,5%.

Пугающим фактором является существенное укрепление рубля в последние 3 года, чему осознанно способствовал ЦБ. Наиболее вероятно, что данная тенденция сохранится. Несмотря на быстрый рост ВВП в 2005 - 2007 годах, существенно замедлился рост промышленного производства во многом из-за укрепления рубля. В итоге, отечественные компании не смогли удовлетворить растущий платежеспособный спрос населения из-за медленного перевооружения производственных мощностей в соответствии с новыми потребностями. Российские производители просто не выдержали конкуренции с западными аналогами. Таким образом, доля импортных товаров существенно увеличилась, а промышленное производство замедлилось. Поскольку импорт возрастает быстрее экспорта (увеличение объема которого сдерживается нехваткой мощностей в отраслях, ориентированных на внешние рынки, за 2007г. прирост импорта в 3К 07г. составил более 35% по отношению к предыдущему году), чистый экспорт сокращается в реальном выражении (в 3К 07г. прирост экспорта составил всего 12%). Несомненно, рубль в перспективе продолжит укрепляться в виду существенной недооцененности, однако такая тенденция в 2008г. приведет к усугублению стагнации производственных предприятий, поэтому правительству придется озаботиться данной проблемой.

∙ Наиболее вероятно, что основными лидерами динамики реального объема производственного ВВП останутся строительство и оптовая и розничная торговля.

Основным негативным моментом в притоке прямых инвестиций в экономику России является общемировой кризис ликвидности. Ставки Libor беспрерывно растут, а ставки ФРС снижаются, что приводит к увеличению спредов между этими показателями. Такой разрыв говорит о дороговизне кредитования коммерческих банков по сравнению с кредитованием Федеральной резервной системой США федеральных банков, что отражает проблемы с ликвидностью на рыках. Тем не менее, к середине 2008г. мы ожидаем улучшения ситуации, и как следствие притока новых денежных средств. Для этого ФРС США предпримет совместные действия с центробанками других стран. Предполагается создать временный аукцион для предоставления денежных средств банкам, которые могут быть направлены на предоставление кредитов потребителям.

∙ Политические показатели перевесят фундаментальные, по крайней мере, в первом полугодии 2008г. Усиление политической неопределенности на кануне выборов неизбежно. Несмотря видимую ясность будущего страны и ее руководителя, все же риски остаются достаточно высокими. Поэтому, в свете перечисленных факторов и общемирового кризиса ликвидности в 1П 08г. рост прямых инвестиций в экономику страны сократится. Наиболее вероятно, что история с первым полугодием 2007г. повторится и в 2008, западные инвесторы займут выжидательную позицию до окончания выборов. В случае победы социально направленного кандидата, то есть г-на Медведева (что является наиболее благоприятным исходом для запада), во второй половине 2008г. ситуация изменится. В свете политической стабильности и возможного улучшения международной ликвидности в Россию придут новые иностранные инвестиции, а основным двигателем экономического роста останется увеличение внутреннего спроса.

Благоприятная внешняя конъюнктура и рост цен на сырьевые ресурсы (в 2007г. практически был достигнут психологически важный уровень в 100$ за барр.) внесли существенный вклад в повышение внутреннего спроса. Значительное положительное сальдо торгового баланса в номинальном выражении позволяло ЦБ увеличивать золотовалютные резервы. Однако, общемировой кризис ликвидности не обошел стороной и Россию, что в итоге вылилось в ухудшение рублевой ликвидности. Деньги стали дорожать, а остатки на корр. счетах и депозитах сокращаться. В наступающем 2008г. мы ожидаем замедления темпов роста нефтяных котировок, доля импорта будет увеличиваться, а экспорт, в лучшем случае, останется на текущем уровне, как следствие профицит торгового баланса будет сокращаться, что отрицательно повлияет на динамику рублевой ликвидности, поступающей в экономику. В следующем году это повлечет за собой замедление роста ВВП приблизительно до 6,5%.

∙ В связи с продолжительными праздниками в начале 2008г. число рабочих дней существенно сократится по сравнению с последующими кварталами, поэтому, сезонный фактор, помимо прочих, скажется на динамике ВВП. По итогам первого квартала мы ожидаем снижения темпов роста ВВП до уровней 5,5-6%.

Кристина Попилюк, аналитик УК РусьКапитал

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	B
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
Вступление России в ВТО может произойти в первые месяцы 2008 г	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B (B)
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
МТС приобретает «БашСелл» за $38 млн	C
СД Газпрома может утвердить бюджет на основе экспортной цены на газ в $281 за тыс. м3	C
"Кузбассэнерго разместило акции допэмиссии в полном объеме	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано значение влияния события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный