Темпы роста выручки X5 остались на уровне 1 квартала благодаря ускорению инфляции

X5 вчера представила операционные результаты за 2К22. Розничные продажи выросли на 18,6% г/г в 2К22, немного замедлившись с +19,0% г/г в 1К22. Рост LfL-продаж на 11,7% г/г соответствовал 1К.

Благодаря ускорению продовольственной инфляции в 2К (19,5% г/г против 13,5% в 1К) X5 смогла сохранить темпы роста выручки на уровне 1К, несмотря на охлаждение потребительского спроса после периода создания запасов в марте. В то же время мы отмечаем, что основной формат магазинов у дома X5 “уводит” трафик у конкурентов уже третий квартал подряд, что является позитивным развитием событий, как мы считаем.

Учитывая, что рост операционных расходов, вероятно, будет более сдержанным, мы можем увидеть рост рентабельности EBITDA в 2К (компания отчитается по МСФО за 2К22 2 августа). Мы считаем, что господдержка семьям и весьма ограниченные возможности в части международного туризма, вероятно, продолжат поддерживать спрос на продукты питания в ближайшие кварталы. Акции торгуются по низкому коэффициенту на уровне 3x EV/EBITDA 2022П (против 3,5x у Магнита) при доходности СДП на уровне 18%, тогда как большая часть программы капитальных расходов на 2022 г. остается неизменной.

Риски, связанные с холдинговой структурой в Нидерландах, сохраняются (компания не может выплачивать дивиденды и проводить обратные выкупы акций).

Чистые продажи в 2К22 выросли на 18,6% г/г, немного замедлившись с 19,0% г/г в 1К22 при росте LfL-продаж на 11,7% (на уровне 1К). Рост LfL-трафика замедлился, но оставался в позитивной зоне и составил 0,6% г/г (против 3,7% г/г в 1К), тогда как рост LfL-чека (11,0% г/г) снова оставался главным драйвером роста LfL-продаж. Последний отражает ускорение продовольственной инфляции в 2К (19,5% против 13,5% в 1К), нейтрализуя последствия охлаждения потребительского спроса после создания запасов в марте.

Динамика по форматам: LfL-продажи магазинов у дома выросли на 12,3% г/г в 2К (против роста на 12,6% в 1К), благодаря как росту чека (+11,4% г/г), так и росту трафика (+0,9% г/г). Рост LfL-продаж супермаркетов ускорился до 9,0% г/г в 2К (с 8% г/г в 1К), несмотря на снижение трафика в ТЦ (LfL-трафик снизился на 1,5% г/г). Продажи в формате жестких дискаунтеров (Чижик) выросли в 28 раз г/г в 2К22.

Торговые площади увеличились на 7,1% г/г в 2К22. Компания открыла 238 магазинов у дома, три супермаркета и 64 новых магазина Чижик в 2К на чистой основе, увеличив общие торговые площади на 7,1% г/г.

Цифровые бизнесы продолжали показывать хорошую динамику. GMV Vprok.ru Перекресток и сервисов экспресс-доставки из Пятерочки и Перекрестка достиг 15,9 млрд руб. в 2К22, показав рост на 34% г/г, главным образом, на фоне роста количества заказов в экспресс-доставке и Vprok.ru на 26-28% г/г и роста среднего чека в экспресс-доставке на 16,4% г/г. В то же время GMV снизилась на 23% к/к, вероятно, на фоне нормализации поведения потребителей. Выручка  5Post (постаматы) выросла  на 12,8% г/г, и ее рост замедлился на фоне временного  снижения  количества  посылок  от  международных  поставщиков  в  течение  квартала.  Вклад цифрового бизнеса в целом составил примерно 2,3% в совокупные чистые продажи X5 (против примерно 3,1% в 1К).