Текущий уровень ставки ЦБ РФ все еще выглядит непосильным для большинства отраслей промышленности России

Вновь сохранили 11%

В пятницу, 30 октября, ЦБ РФ принял решение о сохранении ключевой ставки на неизменном уровне в 11%. Перед заседанием ЦБ РФ прогнозы экономистов по ставке (в соответствии с опросами Reuters, Bloomberg, РБК) распределились примерно в соотношении 50:50. 50% экспертов ставили на снижение ставки в пределах 50 б.п. и 50% экспертов - на сохранение ставки на неизменном уровне. Опросы проводились за неделю до заседания. Мы ставили на снижение ставки.

Ожидания по снижению ставки поддерживали следующие факторы:

- Неуверенные данные макроэкономической статистики по РФ за сентябрь. Как мы отмечали ранее в своем обзоре, в сентябре экономика РФ смогла показать лишь некоторые "зеленые ростки", но не начать полноценное восстановление.

- Текущий уровень ставки все еще выглядит непосильным для большинства отраслей промышленности РФ.

-Ожидания снижения инфляции. По итогам октября ожидалось снижение годового темпа роста цен до уровня 15,5% (прогноз БСПб).

Почему эти ожидания не реализовались?

- Вышедшие на прошлой неделе в среду оперативные данные по инфляции показали рост цен за неделю на 0,2%, т.е. продемонстрировали не снижение годового темпа инфляции, а его ускорение до 15,6%.

- На прошлой неделе российский рубль показывал повышенную волатильность на фоне снижения нефтяных цен. Стоит отметить, что исторически в периоды повышенной волатильности рубля ЦБ РФ ставку не снижал.

Выделяем основные тезисы из пресс-релиза ЦБ РФ:

ЦБ ждет замедления инфляции до 7% через год. По нашим моделям данная цифра выглядит весьма завышенной. Наши модели указывают на вероятность снижения годового темпа инфляции через год до 8%

Накопленная с начала года инфляция в 2014 и 2015 годах

Источник: данные ГКС, собственные расчеты

В сентябре-октябре 2015 года темпы инфляции в России снизились незначительно (15,8% в августе, 15,6% на 26 октября). По всей видимости, регулятор ждет более явных сигналов к снижению инфляции, чтобы продолжить цикл снижения ставки.

В сентябре наметились признаки замедления спада в экономике РФ, на это указывает динамика макроэкономических показателей. Часть пресс-релиза, содержащая анализ экономической ситуации, не претерпела существенных изменений по сравнению с сентябрьским. ЦБ отмечает сохранение низкой безработицы, подстройку рынка труда к новым условиям на фоне снижения заработных плат, сохранение нисходящей динамики инвестиций. Кроме того, регулятор ожидает снижения спроса на импорт в условиях низкой инвестиционной и потребительской активности.

В начале 2016 года ожидается значительное снижение годовой инфляции на фоне эффекта базы прошлого года. Напомним, что в начале 2014 года инфляция показала существенный "скачок" цен в результате резкой девальвации рубля.

Стоит особо отметить, что регулятор включил в пресс- релиз прогноз своих дальнейших действий. Таким образом, российский регулятор не остался в стороне от тренда на анонсирование своей политики, заданного ЕЦБ и продолженного ФРС в рамках октябрьских заседаний. В частности, в пресс-релизе отмечается, что: "По мере замедления инфляции в соответствии с прогнозом, Банк России возобновит снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний Совета директоров".

Следующее заседание ЦБ состоится 11 декабря, публикация пресс-релиза намечена на 13:30 мск. После заседания с пресс-конференцией выступит Э.Набиуллина.

Ключевая ставка ЦБ РФ и темп инфляции

Источник: данные Reuters, собственные расчеты