Текущий отскок S&P 500 может оказаться нежизнеспособным
В конце прошлой недели индекс S&P 500 обозначил заметный коррекционный рост свыше 2%, но в текущих условиях вряд ли это предвещает смену тренда. Сезон отчетностей можно сказать уже практически завершился – отчиталось уже около 458 компаний, в целом неплохо: 78% эмитентов побили ожидания по прибыли, рост прибыли, исключая нефтегазовый сектор, в I квартале 2022 составит по прогнозам 4,9% г/г, но сейчас фокус инвесторов остается на инфляции, которая остается на высоких уровнях и перебоях с логистикой из-за кризиса на Украине и антиковидных локдаунов в Китае, а также повышенных рисках рецессии. Доходности на облигационном рынке несколько спали, до 2,93% по 10Y UST с пиковых 9 мая 3,167%, но остаются на некомфортных уровнях.
Китай выпустил довольно слабый пакет экономических данных, согласно которым промышленное производство неожиданно сократилось на 2,9% в апреле, розничные продажи упали на 11%, а безработица повысилась до 6,1% с 5,8%. В еврозоне дефицит торгового баланса в марте расширился с 8,8 млрд евро до 16,4 млрд евро. На этой неделе по США выходят данные по розничным продажам за апрель (ожидается рост на 0,8% (м/м)) и промышленному производству (ожидается +0,4% (м/м)), и неприятные сюрпризы могут запустить переоценку экономических перспектив на этот год.
Сегодня также пройдет конференция члена ФРС Уильямс, где, вероятно, будет затронута тема процентных ставок и рисков стагфляции. На прошлой неделе Пауэлл в интервью на радио посеял сомнения о том, что ФРС сумеет и ставки поднять, и рецессии избежать. По его словам, "сможем ли мы выполнить “мягкую посадку” или нет, будет зависеть от факторов, которые мы не контролируем". Геополитика, по его мнению, будет оказывать эффект на экономические тренды и в следующем году.
Сейчас экономисты, инвестиционные банкиры и сам Центробанк будут пересматривать прогнозы по ВВП, инфляции, и корпоративным прибылям. И это является одной из главных точек рисков на рынке акций. Если бы процентные ставки росли на фоне устойчивой экономики, то рынку было бы проще адаптироваться, но когда в игре повышаются риски рецессии, то часть инвесторов может решить уйти на время с рынка. Соответственно рост предложения бумаг может запустить цепочку стоп-лоссов и маржин-коллов. Маржинальные позиции также находятся в уязвимом положении при увеличении стоимости капитала.
На мой взгляд, оценка S&P 500 может не соответствовать текущим доходностям. Индекс оценивается примерно в 18х форвардных годовых прибылей по данным Factset, что на 14% превышает средний уровень мультипликатора с 2010 года 15,4х при ставках по 10Y UST свыше 2,5%.
Таким образом, текущий отскок может оказаться нежизнеспособным, и в скором времени продажи возобновятся до 3800 пунктов и далее до 3600 пунктов. В watch-list на покупку стоит держать акции "новой экономики", бизнес которых будет расти независимо от ВВП. Нам, в частности, нравится ETF на акции в сфере кибербезопасности First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF (тикер: CIBR, таргет – $64,63, потенциал – 54%), а также ETF на компании в сфере зеленой энергетики iShares Global Clean Energy ETF (тикер: ICLN, таргет – $29,45, потенциал – 67,0%).